隨著“夜間經(jīng)濟(jì)”和“微醺經(jīng)濟(jì)”在年輕一代中興起，近年來(lái)我國(guó)酒管行業(yè)實(shí)現(xiàn)了迅速發(fā)展。該行業(yè)目前在我國(guó)呈現(xiàn)出高度分散化的特點(diǎn)，主要由大量獨(dú)立酒館（指少于3間場(chǎng)所的酒館品牌）及少數(shù)連鎖酒館網(wǎng)絡(luò)組成。截至2020年末，中國(guó)約有3.5萬(wàn)家酒館，其中95%以上為獨(dú)立酒館。
日前，我國(guó)最大連鎖酒館海倫司國(guó)際控股有限公司（下稱海倫司）成功登陸港股，成為“小酒館第一股”，中金公司（601995.SH）為其獨(dú)家保薦人。
被稱為“夜間星巴克”和酒館界“蜜雪冰城”的海倫司，致力于通過(guò)提供優(yōu)質(zhì)且具性價(jià)比的產(chǎn)品組合為年輕客戶創(chuàng)造輕松的線下社交空間，該公司所提供產(chǎn)品以自有產(chǎn)品為主，第三方產(chǎn)品為輔，所有瓶裝啤酒產(chǎn)品的售價(jià)均低于每瓶人民幣10元，與市場(chǎng)上同類產(chǎn)品相比具有明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)。
在公開發(fā)售階段，海倫司公開配售申購(gòu)人數(shù)約2.8萬(wàn)，一手中簽率60%，發(fā)行價(jià)為19.77港元。上市首日盤中漲幅一度接近30%，市值一度觸及300億港元。據(jù)招股書介紹，海倫司擬將本次募集資金用于未來(lái)三年開設(shè)新酒館及實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張計(jì)劃、加強(qiáng)酒館的人才梯隊(duì)建設(shè)、加強(qiáng)酒館的基礎(chǔ)能力建設(shè)、強(qiáng)化Helen’s的品牌知名度及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等方面。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，雖然海倫司在中國(guó)酒館行業(yè)中排名第一，但由于該行業(yè)高度分散，按收入計(jì)，2020年公司僅占據(jù)1.1%的市場(chǎng)份額。
并且，為匹配當(dāng)前市場(chǎng)的高估值，未來(lái)幾年海倫司必定要快速增加酒館數(shù)量以提升其業(yè)績(jī)水平。但由于公司目前采用的是直營(yíng)模式，成本和費(fèi)用都要自己兜底，擴(kuò)張便意味著成本的高速增加，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能否延續(xù)此前高光仍待觀察。
被年輕人喝上市
從招股書披露數(shù)據(jù)可以看出，近年來(lái)海倫司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突飛猛進(jìn)的發(fā)展。該公司酒館網(wǎng)絡(luò)中的酒館總數(shù)，由2018年的162家增至2021年3月末的374家。截至招股書披露，該公司在中國(guó)內(nèi)地共有527家直營(yíng)酒館，覆蓋24個(gè)省級(jí)行政區(qū)及100個(gè)城市，另有1家直營(yíng)酒館位于中國(guó)香港。
酒館數(shù)量的飛速增長(zhǎng)帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入攀升，2018年至2020年（下稱報(bào)告期）海倫司營(yíng)業(yè)收入由1.15億元大幅增加至5.65億元，并進(jìn)一步增長(zhǎng)至8.18億元，2019年和2020年同比增速分別達(dá)到391.3%和44.78%。2020年，公司增長(zhǎng)率下降主要是由于疫情對(duì)線下經(jīng)濟(jì)的打擊嚴(yán)重，致使客流量下降。
海倫司的成長(zhǎng)離不開年輕人的“追捧”。該公司以“年輕人的線下社交平臺(tái)”為品牌定位，將小酒館打造成年輕人自在的第三空間。據(jù)海倫司電話會(huì)議披露，其核心消費(fèi)群體以18至28歲的年輕人，尤其是大學(xué)生為主，消費(fèi)群體偏年輕化。另外，海倫司小酒館的選址也主要集中在大學(xué)周圍。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，海倫司吸引年輕人的點(diǎn)在于低于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的酒飲售價(jià)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，該公司以自有品牌為依托，產(chǎn)品包括海倫司扎啤、海倫司精釀、海倫司果啤以及海倫司奶啤等，售價(jià)一般為7元/瓶到8元/瓶。
同時(shí)，海倫司也出售第三方產(chǎn)品，該類產(chǎn)品定價(jià)也均在10元/瓶以內(nèi)，平均售價(jià)低于大多數(shù)渠道一半左右。報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自自有酒飲的收入占總收入的比例分別為68.4%、64.2%和69.8%。
雖然自有品牌售價(jià)低，但因“這些自有產(chǎn)品均是與第三方供應(yīng)商合作生產(chǎn)的，省掉了品牌溢價(jià)以及分銷商的成本”，給海倫司帶來(lái)了高企的毛利率。報(bào)告期內(nèi)，自有酒飲的毛利率分別為71.4%、75.3%和78.4%，遠(yuǎn)高于同期第三方酒飲的毛利率39.2%、52.8%和51.5%。
但不可忽視的是，當(dāng)前海倫司這種“低售價(jià)、高盈利、高增長(zhǎng)”模式的可持續(xù)性還是未知數(shù)。
首先，從主要客戶群體來(lái)看，在校大學(xué)生高消費(fèi)能力較弱。同時(shí)，國(guó)內(nèi)15歲至29歲的年輕群體占比已從2014年的23%下降至2019年的18%，未來(lái)大學(xué)生數(shù)量下滑可能會(huì)導(dǎo)致海倫司客戶群收縮，出現(xiàn)天花板。
其次，目前酒館行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，各類酒館次第而生，且行業(yè)集中度低，消費(fèi)者的選擇將會(huì)越來(lái)越多。因此，海倫司面臨目標(biāo)人群轉(zhuǎn)化率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
海倫司近年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況（億元）
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
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