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3月30日，海倫司向港交所遞交招股書。若能成功上市，公司將成為小酒館第一股。
受益于中國酒館營業(yè)總收入的增長，海倫司的營收增長較快。2018年至2020年，公司營收年復(fù)合增長率達(dá)到166.7%。但是，公司2020年的營收增速相較2019年明顯放緩。與此同時，海倫司的經(jīng)營模式由加盟變成直營，使得成本快速增加，導(dǎo)致公司的調(diào)整后凈利潤在2020年呈下降趨勢。營收增長或受益于中國酒館總收入增長海倫司成立于2009年，是中國最大的線下連鎖酒館。2018年至2020年，公司網(wǎng)絡(luò)中的酒館總數(shù)分別為162家、252家及351家。2021年2月，黑蟻資本與中金分別投入3079.4萬美元和201萬美元，此外，中金公司還擔(dān)任了海倫司的獨家保薦人。值得注意的是，海倫司這輪融資和上市申請的時間相隔較近。根據(jù)海倫司招股書援引的弗若斯特沙利文的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國酒館行業(yè)的總收入由2015年的人民幣約844億元增加至2019年的人民幣約1179億元，復(fù)合增長率為8.7%。隨著國內(nèi)居民可支配收入的增長以及二三線城市的城市化發(fā)展，預(yù)計到2025年這一數(shù)字將擴大到1839億元，從2020年到2025年間的年復(fù)合增長率將達(dá)到18.8%。
圖1：2015-2025中國酒館營業(yè)總收入受益于中國酒館的快速發(fā)展，海倫司的營收增速較快。2018年-2020年，公司實現(xiàn)營收由1.15億元增至8.18億元，年復(fù)合增長率達(dá)到166.7%。但具體到各年度，可發(fā)現(xiàn)2020年公司營收增速明顯放緩。2020年公司的營收增速為44.78%，較上年下降346.52個百分點。
圖2：2018年至2020年海倫司營收及營收增速與此同時，值得注意的是海倫司單個直營酒館日均銷售額增長幅度也較小。2020年公司單個直營酒館日均銷售額為1.09萬元，同比僅增長0.05萬元。研究發(fā)現(xiàn)，海倫司采用“低價多銷”的經(jīng)營模式。公司所有瓶裝啤酒產(chǎn)品的售價均在人民幣10元/瓶以內(nèi)。公司的客戶群是重視性價比的年輕群體。自有產(chǎn)品營收占比持續(xù)最高從產(chǎn)品類別來看，公司的產(chǎn)品分成Helen’s自有產(chǎn)品、第三方品牌酒飲以及其他。Helen’s自有產(chǎn)品包括Helen’s自有酒飲及小食。其中，Helen’s自有產(chǎn)品在總營收中持續(xù)占比最高且毛利率明顯高于第三方品牌酒飲。2020年，Helen’s自有產(chǎn)品在總營收中占比高達(dá)73.5%，較上年同期增加了4.7個百分點。
圖3：2018至2020年海倫司營收結(jié)構(gòu)從毛利率來看，Helen’s自有產(chǎn)品在2018至2020年各年度的毛利率分別為71.4%、75.3%以及78.4%，高于第三方品牌在對應(yīng)期間的毛利率39.2%、52.8%、51.5%。直營成本增大拖累利潤公司初設(shè)時，海倫司采用加盟模式進(jìn)行擴張，向加盟酒館收取一次性的加盟費和管理費用。自2018年，公司逐步實現(xiàn)直營化。2018年至2020年，公司的直營酒館從84家上升至337家，年復(fù)合增長率約為100.3%。截止目前，公司的酒館已全部實現(xiàn)直營。招股書顯示，直營化可以對產(chǎn)品、運營、服務(wù)、供應(yīng)鏈以及人才培養(yǎng)有更強的控制和監(jiān)督。然而，伴隨著公司的直營化，其成本也在快速增長。2020年，海倫司的主要成本（包含原材料及消費品、員工福利及人力成本、使用權(quán)資產(chǎn)折舊和產(chǎn)房及設(shè)備折舊）為5.88億元，同比增長了63.8%，高于同期的營收增速。
圖4：2018年至2020年海倫司調(diào)整后凈利潤由于成本的快速增長，公司的調(diào)整后凈利潤在2020年呈下降趨勢。2020年，公司調(diào)整后凈利潤為7575.2萬，同比下降了4.27個百分點。
來源：面包財經(jīng)
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