【叁】聯(lián)想集團值得投資嗎？
2001年6月1日，神州數(shù)碼分拆交易后，聯(lián)想集團的總股本是751396萬股，按當日收盤價3.812港元計算，總市值為286.43億港元。
2004年12月9日、10日，聯(lián)想集團連續(xù)兩個交易日大跌，股價跌至1.086港元，對應(yīng)747486萬股總股本，總市值跌至64.28億港元。
2009年3月3日，聯(lián)想集團股價創(chuàng)出新低，以最低的0.301港幣計，對應(yīng)921139萬股總股本，總市值到了27.72億港元。
而在2000年3月24日，尚未分拆的聯(lián)想集團還一度沖擊千億市值（未果，最高市值975.53億港元），被認為是一個帝國；此刻，它已經(jīng)變成了一家遭人輕忽的公司。有哪家具有全球影響力的電腦公司，總市值不到30億港元？
2015年4月9日，聯(lián)想集團股價創(chuàng)出歷史新高，達到14.035港元，對應(yīng)1110865萬股總股本，總市值最高達到了1559.10億港幣；這個數(shù)字，它在15年前就曾有機會觸碰過。
市值創(chuàng)了新高，股價創(chuàng)了新高，利潤創(chuàng)出新高，然而一場并購就擊破了多年的神話，有可能迎來歷史上的第二次虧損。
這樣的聯(lián)想集團，還是一家值得投資的公司嗎？
數(shù)字不會撒謊。
15年前，千億港元的聯(lián)想集團可謂是一個帝國，如今聯(lián)想集團重新跌破千億港元，它的市值只及騰訊1/20。昔日的老大哥，如今成了小弟弟；馬化騰昔日仰望的大兄楊元慶，如今成為垂垂老矣的過去式。
看到2015年烏鎮(zhèn)的世界互聯(lián)網(wǎng)大會合影，以及幕后的聚會，有人曾感慨說：楊元慶，你怎么好意思還跟那些大佬們在一起，還以“大哥”自居呢？
面對馬云、馬化騰、丁磊、賈躍亭，甚至周鴻祎、雷軍這些人的時候，楊元慶該如何自處？
【肆】楊元慶的并購眼神兒如何？
楊元慶及其聯(lián)想，從來沒錯失任何一個機遇。在每一次戰(zhàn)略機遇期，他們都踩對了步點。
柳傳志從1998年開始關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)。1999年4月，在聯(lián)想集團年度誓師大會上，柳傳志向聯(lián)想人發(fā)出“互聯(lián)網(wǎng)，你準備好了嗎？”的信號。2000年，新世紀開端，聯(lián)想集團大舉進入互聯(lián)網(wǎng)：成立FM365網(wǎng)站，購并贏時通，組建新東方網(wǎng)校，后動的聯(lián)想仿佛要在一夜之間一步跨入互聯(lián)網(wǎng)時代。
在互聯(lián)網(wǎng)的門戶時代里，聯(lián)想集團投資的FM365，被認為有機會建設(shè)成中國的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)袖。聯(lián)想集團還在2001年6月11日與AOL（美國在線）進行了合作，各出資1億美元，以FM365為基礎(chǔ)組建合資公司聯(lián)想翱龍。
AOL在當時號稱擁有互聯(lián)網(wǎng)最成功商業(yè)模式，聯(lián)想集團希望能夠復(fù)制AOL的成功模式，“把聯(lián)想未來的賭注下在了寬帶設(shè)備的廣泛應(yīng)用上，下在了在線支付手段被消費者廣泛接受上，下在了AOL的成功商業(yè)模式在中國的成功拷貝上，更下在了中國加入WTO之后政策的調(diào)整上”。
這一次賭博，被我們稱為“聯(lián)想賭命”。我們在《經(jīng)濟觀察報》的特別報道中說：“聯(lián)想賭命，未來命運仍不在自己掌握之中。”現(xiàn)在，F(xiàn)M365的故事我們都知道了，F(xiàn)M365網(wǎng)站于2000年4月18日正式推出，并在2001年初進入中國門戶前五名。
聯(lián)想翱龍成立后，文化沖突及互聯(lián)網(wǎng)冬天接踵而至。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，F(xiàn)M365先后經(jīng)歷了裁員、轉(zhuǎn)型，依舊無法扭轉(zhuǎn)困局，終至跌斃。聯(lián)想踏對了步點，卻賭輸了。
FM365的失敗只是聯(lián)想集團“多元化轉(zhuǎn)型”失敗的一個縮影。2001年4月20日，聯(lián)想集團新財年“員工誓師大會”上，“新世紀、新聯(lián)想”的口號喊破天。剛被委任為聯(lián)想集團CEO的楊元慶意氣風發(fā)，宣布了聯(lián)想從2001財年到2004財年的三年規(guī)劃：
在2001財年將實現(xiàn)280億元的營業(yè)額，以后年增長率將達到50%，利潤的年增長率將達到40%。這樣，到2003財年，整個聯(lián)想集團的營業(yè)額將達到600億元。在5至10年內(nèi)，聯(lián)想要跨入世界500強的行列。聯(lián)想遠景目標是“高科技的聯(lián)想、服務(wù)的聯(lián)想、國際化的聯(lián)想”。這次誓師大會標志著聯(lián)想正式啟動一個“從單純生產(chǎn)電腦的硬件廠商，向全方位的IT服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)變”。
三年過后，所有人都承認了失敗。人們提起聯(lián)想的時候，記起得還是只有PC，楊元慶的承諾，“聯(lián)想將以因特網(wǎng)為核心，以全面客戶導(dǎo)向為原則，以滿足家庭、個人、中小企業(yè)、大行業(yè)大企業(yè)的需求為目標，從產(chǎn)品和服務(wù)兩個維度來構(gòu)筑我們多元化的業(yè)務(wù)”，最終變成了一句空話。“高科技的聯(lián)想、服務(wù)的聯(lián)想、國際化的聯(lián)想”，三個目標當中，只有“國際化的聯(lián)想”實現(xiàn)了。
2004年12月8日，聯(lián)想集團宣布收購IBM電腦業(yè)務(wù)，意味著“國際化的聯(lián)想”出現(xiàn)了。聯(lián)想集團開始在紐約設(shè)立總部，在北京和北卡羅來納州的羅利設(shè)立主要運營中心。
更主要的是，楊元慶他們突然發(fā)現(xiàn)，做大比起做強來，太容易取得立竿見影的效果，全球第三、世界第一，這樣的詞匯過于誘人。以前曾鳴曾問柳傳志：他究竟是希望先做大還是先做強？柳傳志沉吟半晌，說：“還是做大吧。”
收購IBM之后，經(jīng)過一年痛苦整合，聯(lián)想集團的稅前利潤開始出現(xiàn)增長，在2007財年甚至出現(xiàn)了大爆發(fā)。這次爆發(fā)是曇花一現(xiàn)，因為在2008財年聯(lián)想集團就迎來了歷史上的首次大虧損。斷崖式下滑，過山車式盈虧，毫無疑問是這場并購?fù)苿拥摹?/p>
在收購IBM之后，聯(lián)想集團又進行了一系列收購，最耐人尋味的收購來自聯(lián)想移動。
2008年1月31日，聯(lián)想集團發(fā)布公告，宣布以1億美元的價格轉(zhuǎn)售手機業(yè)務(wù)給由弘毅投資為首的私募資金。“鑒于預(yù)期手機業(yè)務(wù)需要大量資本投資，于是做出該項出售決定。”
2009年11月27日，聯(lián)想集團宣布買回聯(lián)想移動，收購總額約為2億美元。
我曾在一篇文章中寫到，從21世紀初聯(lián)想進行多元化戰(zhàn)略時就涉足手機產(chǎn)業(yè)，2002年和廈門廈華電子合資成立了聯(lián)想移動科技有限公司。2005年以7200萬元現(xiàn)金收購了聯(lián)想移動科技有限公司的剩余股份。聯(lián)想手機一直在諸多挑戰(zhàn)中求生存。
2008年1億美元賣掉聯(lián)想移動，然而到了2009年11月，聯(lián)想?yún)s以2億美元的價格買回了移動部門。“低賣高買，也說明了移動業(yè)務(wù)對這樣一家大型PC公司來說是不可或缺的。”
楊元慶表示：“在聯(lián)想全球PC業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展的同時，我們將移動互聯(lián)網(wǎng)視為未來重要的戰(zhàn)略方向。”
問題是，花了將近兩年時間，一億美元的直接成本和稅費、服務(wù)費等交易成本，卻只為楊元慶買回了這樣一個結(jié)論。
雖然在2005年，聯(lián)想研究院就成立研發(fā)小組，開發(fā)類似“黑莓”的手機，并制造出一臺樣品Beacon，但運營商認為它的設(shè)計導(dǎo)致無法商品化，最終沒有投產(chǎn)。
2009年初，楊元慶給研發(fā)小組的指示是用10個月的時間搞出一臺能抗衡iPhone的手機，希望以“價格是iPhone的一半加中國市場”作為市場突破口。為了做到差異化，聯(lián)想研究院的合作總監(jiān)毛世杰也在全國范圍內(nèi)尋找應(yīng)用程序開發(fā)商。
第一代樂Phone是一個產(chǎn)品更是一個標志，它開啟了聯(lián)想正式進軍智能手機市場的帷幕，也肩負著國產(chǎn)智能手機的希望。五年過去了，“肩負著國產(chǎn)智能手機的希望”的變成了華為，聯(lián)想用不斷下滑的數(shù)據(jù)證明了自己肩膀的孱弱，而K系列手機失敗，也宣告了聯(lián)想移動開拓高端手機市場計劃的破產(chǎn)。
為了拓展移動業(yè)務(wù)，聯(lián)想集團又收購了摩托羅拉。2014年1月30日凌晨，聯(lián)想集團證實以29億美元從谷歌收購摩托羅拉移動。摩托羅拉移動3500名員工、2000項專利，品牌和商標，和全球50多家運營商的合作關(guān)系都歸入聯(lián)想移動業(yè)務(wù)集團，由聯(lián)想集團執(zhí)行副總裁劉軍執(zhí)掌。
聯(lián)想收購摩托羅拉移動的價格并不高，2011年，谷歌收購摩托羅拉移動的價格是125億美元，在出售了一些非核心業(yè)務(wù)之后，谷歌收購成本仍然在100億美元左右，如今卻三折將其甩賣了。
分析普遍認為，這是一場雙贏的交易，聯(lián)想集團能獲得大量專利授權(quán)以及全球運營商合作關(guān)系，在未來手機外觀和其他關(guān)鍵部位有充分的話語權(quán)；摩托羅拉“瘦死的駱駝比馬大”，是一個有廣泛知名度的手機品牌；谷歌甩掉了摩托羅拉移動這個大包袱，同時與聯(lián)想共同推進其Android系統(tǒng)。
有時候，動聽的話語反過來說也具有同樣效果。谷歌三折甩賣摩托羅拉移動，也可以視為后者已經(jīng)“爛透了”。事實也的確如此，摩托羅拉移動每年10億美元的虧損，對誰都是一種壓力；賣掉虧損，換回現(xiàn)金，對于谷歌來說，未嘗不是一件好事。
聯(lián)想集團收購摩托羅拉，據(jù)稱是其“全球擴張”的野心，與收購IBM屬于同一行徑。在收購摩托羅拉移動之后，聯(lián)想集團發(fā)生了什么？
九個月后，2014年10月30日，聯(lián)想正式宣布完成收購摩托羅拉移動。“這段姻緣修成正果，我們?nèi)缭敢詢敯袽OTO迎娶進門，成為聯(lián)想大家庭的一份子！”楊元慶說。綜合摩托羅拉的市場份額，聯(lián)想也一躍而成為全球第三大智能手機廠商。
十年就如同一個輪回。十年前，2004年12月8日，聯(lián)想也是通過收購IBM電腦業(yè)務(wù)成為了全球第三。
2015年，聯(lián)想手機業(yè)務(wù)開始下滑，有分析認為，“聯(lián)想采取的與并購來的摩托羅拉移動業(yè)務(wù)直接和間接關(guān)聯(lián)的舉措則是導(dǎo)致聯(lián)想手機業(yè)務(wù)不增反減的主要原因”。
2015年6月1日晚間，聯(lián)想集團執(zhí)行副總裁、移動業(yè)務(wù)集團總裁、摩托羅拉移動管理委員會主席劉軍被宣布離職。
截至2015年9月30日，聯(lián)想集團第二財季稅前利潤虧損7.90億美元，凈利潤虧損6.09億美元，創(chuàng)歷史虧損新高。
2016年2月3日，聯(lián)想集團公布2015財年第三財季業(yè)績顯示，移動業(yè)務(wù)成功扭虧，聯(lián)想集團稅前利潤減虧至-4.70億美元，凈利潤減虧-3.08億美元。
“聯(lián)想集團特別指出，移動業(yè)務(wù)已經(jīng)扭虧為盈，實現(xiàn)了此前提出的收購摩托羅拉移動之后4到6個季度內(nèi)移動業(yè)務(wù)收支平衡的目標。完成收購摩托羅拉手機業(yè)務(wù)交易后的2014年11月，聯(lián)想CEO楊元慶曾做出這一承諾。”
“不過，隨著智能手機市場競爭白熱化，聯(lián)想移動業(yè)務(wù)也并非一帆風順。當季，聯(lián)想智能手機總銷量2020萬部，同比下滑18%。”
“根據(jù)行業(yè)初步估計，在本財年的第三季度，聯(lián)想的全球智能手機市場份額同比下跌1.5個百分點至5.1%，但本集團仍保持全球第四大廠商的位置。”
聯(lián)想移動的扭虧，是在其壓低成本的基礎(chǔ)上完成的，而非通過擴大銷量，贏得市場。這意味著，聯(lián)想集團的三個手機品牌，聯(lián)想、摩托羅拉和神奇工場，并未形成合力，反而因為相互牽制，而導(dǎo)致了整體銷量下滑。
陳旭東接任劉軍之后，正在推進聯(lián)想移動徹底并入摩托羅拉，即使整合成功，摩托羅拉和神奇工場的雙線作戰(zhàn)，能給人們帶來驚喜嗎？
市場在下滑，這樣的扭虧，其價值到底有多大呢？只是數(shù)字上的扭虧，還是具備競爭力的扭虧？相信人們會作出自己的判斷。
有人對比聯(lián)想與華為在研發(fā)上的投入后，對聯(lián)想進行了質(zhì)疑。在聯(lián)想集團第三財季財報溝通會上，楊元慶說，聯(lián)想在2005年—2008年研發(fā)投入的確比較少，這應(yīng)該與當時的CEO有一定的關(guān)系。
“不過，在2009年以后我上任CEO以來，聯(lián)想的研發(fā)投入持續(xù)增長，當年我們研發(fā)投入2億美元，此后每年都在增長，到2014財年已經(jīng)在研發(fā)上投入12億美元，在2015財年的前三季度也已經(jīng)投入11億美元，2015財年整體投入將超過2014財年。”
2005年—2008年間，斯蒂芬·沃德和威廉·阿梅里奧是聯(lián)想集團“當時的CEO”，楊元慶是聯(lián)想集團的董事局主席，最高領(lǐng)導(dǎo)者。
楊元慶也提到，“把聯(lián)想和華為做比較不公平，因為大家在不同的行業(yè)無法進行對比，比如華為的研發(fā)費用投入占比跟軟件公司和服務(wù)公司就沒法比。華為的確是一家好企業(yè)，但中國只有一個華為就夠了嗎？我們需要更多的華為。聯(lián)想也希望在國際上成為一個擁有很好聲譽的公司。”
誠如楊元慶所言，把聯(lián)想和華為做比較不公平。據(jù)《華爾街日報》報道，華為技術(shù)有限公司12月31日公布，受智能手機銷售強勁增長提振，2015年全年收入較前一年增加35.3%，至人民幣3900億元。“華為輪值CEO郭平在公開信中對員工表示，華為2015年利潤和現(xiàn)金流強勁增長。他沒有提供進一步的細節(jié)。”
依照華為2014年9.7%的凈利潤率估算，華為2015年的凈利潤為377.6億元人民幣，而聯(lián)想集團呢？2015年第三財季虧損3.08億美元，整個財年即使扭虧為盈，也很難出現(xiàn)大奇跡；而聯(lián)想集團歷史上，利潤最高的2013財年，其凈利潤總額，也不超過華為2015年預(yù)估利潤的20%。
依照華為的利潤水平和技術(shù)驅(qū)動能力、市場的超高增速，如果它是上市公司，市值超過千億美元，甚至兩千億美元，達到聯(lián)想集團的10—20倍并不為過。
所以，把聯(lián)想和華為做比較不公平。
可是，十年前雙方進行比較的話，楊元慶又會怎么說呢？
十年前，2005財年，華為營業(yè)額59.82億美元，利潤6.81億美元；聯(lián)想集團2004財年營業(yè)額225.55億港元（28.92億美元），稅前利潤11.28億港元（1.45億美元）；收購IBM后進行整合的2005財年，營業(yè)額為1035.51億港元（133.46億美元），稅前利潤6.59億港元（0.845億美元）。
十年前，聯(lián)想通過并購，在營業(yè)額上超越了華為，規(guī)模比兩個華為還大，但即使不考慮“重組費用”，利潤也與華為相去甚遠。在做強還是做大上，它選擇了“做大”。
為什么僅僅十年時間，一個做大了的、被認為是“帝國”的聯(lián)想集團就衰落成了與華為比不公平的公司？為什么在利潤始終無法趕超華為的時候，曾經(jīng)比兩個華為還大的聯(lián)想，最終會變得營業(yè)額都趕不上華為呢？
聯(lián)想集團2015財年營業(yè)額估計為500億美元左右，華為已公布營業(yè)額為3900億人民幣，大家可以自己算。
誰造成了“帝國的衰落”呢？
難道是2009年“復(fù)辟”挽狂瀾于既倒的柳傳志？
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聯(lián)想疑向商業(yè)人物發(fā)律師函 要求消除影響并道歉
誰能取代楊元慶？聯(lián)想內(nèi)部會產(chǎn)生一位優(yōu)秀CEO嗎？
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