近日，總部在上海的母嬰老品牌愛(ài)嬰室憑借近100家直營(yíng)門(mén)店宣布申請(qǐng)IPO,而紅孩子IPO提了多年，至今無(wú)望。相比之下，與紅孩子同樣發(fā)源于北京的另一家專(zhuān)業(yè)母嬰B2C企業(yè)樂(lè)友孕嬰童，近幾年也將發(fā)展的重點(diǎn)投向了實(shí)體門(mén)店的建設(shè)。
VC意志凸現(xiàn)
2011年11月23日，紅孩子創(chuàng)始人之一的李陽(yáng)發(fā)了一條內(nèi)容簡(jiǎn)單的微博。他在微博上對(duì)紅孩子的另一個(gè)創(chuàng)始人楊濤說(shuō)，"還記得6年前的今天嗎？我們兩個(gè)和北極光創(chuàng)投當(dāng)時(shí)的負(fù)責(zé)人在麗都飯店一起吃飯，簽下紅孩子的投資協(xié)議。"
發(fā)微博時(shí)，李陽(yáng)早已離開(kāi)了紅孩子，創(chuàng)辦了一家保險(xiǎn)代理公司。楊濤也在之后以"長(zhǎng)期休假"的方式脫身公司管理層。其間，公司的另一位創(chuàng)始人馬建陽(yáng)已被迫離職。紅孩子創(chuàng)業(yè)時(shí)搭建的"1（CEO）+3（執(zhí)行總經(jīng)理）"的管理架構(gòu)，至此只剩董事長(zhǎng)兼CEO徐沛欣一人。
"VC希望紅孩子能保持300%的年均增長(zhǎng)率。"該人士表示，但在2008年，紅孩子的市場(chǎng)基數(shù)已經(jīng)不小，而母嬰行業(yè)的容量有限，要達(dá)到VC要求的增長(zhǎng)速度，公司就必須要啟動(dòng)多元化戰(zhàn)略，而李陽(yáng)等人則主張聚焦母嬰主業(yè)。這個(gè)分歧成了創(chuàng)始人和投資團(tuán)隊(duì)的最大矛盾，且遲遲得不到化解。
"李陽(yáng)、楊濤等紅孩子創(chuàng)始人相繼離開(kāi)，VC指定的管理人員按照集團(tuán)公司架構(gòu)操盤(pán)，接受VC控制。"在魯振旺看來(lái)，創(chuàng)業(yè)者與職業(yè)經(jīng)理人的分歧是紅孩子衰落的直接導(dǎo)火索。
紅孩子與VC之前的淵源可追溯到李陽(yáng)微博提及的2005年11月，當(dāng)時(shí)北極光和風(fēng)險(xiǎn)投資基金NEA對(duì)紅孩子進(jìn)行了第一輪250萬(wàn)美元的投資。此后的2006年，北極光和NEA追加兩輪投資共300萬(wàn)美元。2007年8月，紅孩子引入第三輪2500萬(wàn)美元融資，由新的股東凱鵬華盈（KPCB）投資。之后，三家VC又對(duì)紅孩子進(jìn)行了數(shù)輪追加投資。據(jù)業(yè)界估算，三家投資方前后共向紅孩子投入了1.2億美元。
多輪投資下來(lái)，紅孩子管理層僅存的創(chuàng)始人徐沛欣所持有的股權(quán)，已被稀釋到極低。而有業(yè)內(nèi)人士向本刊記者透露，在2010年，徐沛欣主導(dǎo)下的紅孩子的多元化及網(wǎng)站創(chuàng)新方面的一些嘗試相繼失敗后，徐沛欣在公司也已經(jīng)被VC"架空",各分管業(yè)務(wù)的副總裁，直接匯報(bào)的對(duì)象早已是三家VC機(jī)構(gòu)。"由于對(duì)公司的前景不看好，VC急于退出，創(chuàng)始人無(wú)心也無(wú)力扭轉(zhuǎn)局面，紅孩子尋求出售已是必然。"該人士說(shuō)。
脫手很難
在深圳觸電電子商務(wù)有限公司創(chuàng)始人龔文祥看來(lái)，紅孩子雖然處境堪憂(yōu)，但仍存在一定的并購(gòu)價(jià)值。其理由是，這家公司在母嬰用品行業(yè)浸淫多年，已經(jīng)在用戶(hù)處累積了一定的知名度。并且，經(jīng)過(guò)多年整合的母嬰用品行業(yè)供應(yīng)鏈，以及累積的電商行業(yè)人才，對(duì)于一些急于快速崛起的綜合類(lèi)電商而言，都是比較有價(jià)值的。這也是蘇寧易購(gòu)成為紅孩子"緋聞對(duì)象"的原因。
蘇寧電器副董事長(zhǎng)孫為民7月初在蘇寧易購(gòu)的開(kāi)放者平臺(tái)大會(huì)上曾表示，"已經(jīng)開(kāi)始接觸一些垂直類(lèi)的電商品牌，可能建立淘寶平臺(tái)模式",而紅孩子正是典型的垂直類(lèi)電商公司，這亦讓蘇寧易購(gòu)并購(gòu)紅孩子之說(shuō)增添了幾分可信度。
但據(jù)龔文祥了解，由于前期VC的投入太過(guò)巨大，VC的期望值過(guò)高，紅孩子出售時(shí)的估值會(huì)成為一個(gè)令人頭疼的問(wèn)題。
而據(jù)了解，在與蘇寧易購(gòu)傳出緋聞前，紅孩子已與多家有志于電商領(lǐng)域的企業(yè)談過(guò)出售事宜，但基于對(duì)紅孩子前景的擔(dān)心及估值的難以協(xié)調(diào)，談判未有進(jìn)展。
"現(xiàn)在中國(guó)電商公司的后續(xù)融資協(xié)議，主要由風(fēng)投說(shuō)了算。前期進(jìn)入的VC都想溢價(jià)退出，而很多PE、機(jī)構(gòu)都想趁現(xiàn)在低谷抄底。"一位業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在資本圈對(duì)于垂直B2C產(chǎn)生了疑問(wèn)，認(rèn)為這個(gè)行業(yè)有幾個(gè)弊病。一是毛利率低，競(jìng)爭(zhēng)十分殘酷；二是做不到精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，只能靠砸大量廣告購(gòu)買(mǎi)流量，營(yíng)銷(xiāo)成本太高；三是垂直品類(lèi)的重復(fù)購(gòu)買(mǎi)率很低。
"這種局面也導(dǎo)致了紅孩子不是很容易就能找到人來(lái)接盤(pán)。"上述業(yè)內(nèi)人士告訴本刊記者，整個(gè)電商行業(yè)可融的資本數(shù)額是既定的，若紅孩子洽購(gòu)成功，將分食掉一部分蛋糕。除了老虎基金、蘇寧易購(gòu)等機(jī)構(gòu)外，華平基金也在電商領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y目標(biāo)。操作手法跟其投資神州租車(chē)頗為相似，在擬投企業(yè)啟動(dòng)IPO之前就提前介入，根據(jù)"上市成功"和"未能上市"各提供一套估值和融資方案。
"這顯示出一二級(jí)市場(chǎng)投資者不同的投資邏輯。"ChinaVenture投中集團(tuán)分析師馮坡說(shuō)，二級(jí)市場(chǎng)投資人對(duì)目標(biāo)的估值更多地參考中概股在資本市場(chǎng)的整體表現(xiàn)，其中，持短線(xiàn)炒作策略的投資者占較高比重。而一級(jí)市場(chǎng)中PE機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的判斷，更多是基于企業(yè)基本面如團(tuán)隊(duì)、商業(yè)模式等，以及市場(chǎng)未來(lái)成長(zhǎng)前景。
紅孩子市場(chǎng)份額縮水 被指物流配送不過(guò)關(guān)
紅孩子“審核”差評(píng)隱藏負(fù)面讓消費(fèi)者情何以堪
紅孩子噩夢(mèng)：風(fēng)投擠走創(chuàng)始人 創(chuàng)業(yè)精神已缺失
紅孩子的噩夢(mèng)：VC直接介入管理 創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)失去控制權(quán)
紅孩子分離百貨與母嬰業(yè)務(wù) 啟用新域名
紅孩子華南公司裁員過(guò)半 或?qū)⑼呓猓?/a>
傳母嬰網(wǎng)站紅孩子華南總部瓦解 官方稱(chēng)系戰(zhàn)略調(diào)整
紅孩子CEO徐沛欣：以母嬰為基礎(chǔ)轉(zhuǎn)型
京東商城進(jìn)軍母嬰市場(chǎng) 與紅孩子打價(jià)格戰(zhàn)
紅孩子09年?duì)I收約20億元 擬融資1億美元
“紅孩子”網(wǎng)絡(luò)零售4年內(nèi)年銷(xiāo)售達(dá)20多億
紅孩子徐沛欣：金融危機(jī)讓消費(fèi)者更理性
搜索更多: 紅孩子
