定位于“男人的衣柜”的海瀾之家3月8日預(yù)披露，如無意外，將于近期接受發(fā)審委的審核。然而圍繞在海瀾之家的質(zhì)疑聲卻從未停止過，“高庫存”、“部分上游供應(yīng)商很可能和海瀾之家存在未披露的交易關(guān)系”等將是它難以回避的問題。

　　糾纏的凱諾科技與海瀾之家

　　之前曾有媒體報(bào)道過，凱諾科技和海瀾集團(tuán)(海瀾之家)這兩家公司都是同一實(shí)際控制人——周建平，然而這位實(shí)際控制人卻極力撇清兩家公司的實(shí)質(zhì)關(guān)系。

　　周建平乃海瀾集團(tuán)之董事長、海瀾之家的實(shí)際控制人，1960年出生，大專學(xué)歷。1988年12月，28歲的他帶領(lǐng)18名工人創(chuàng)辦鎮(zhèn)屬集體性質(zhì)的新橋第三毛紡廠，1994年6月成立江蘇三毛集團(tuán)公司(后更名為海瀾集團(tuán))。

　　查閱公開資料顯示，凱諾科技控股股東為江陰第三精毛紡有限公司，持股占流通股比例為16.03%，實(shí)際控制人為江陰市新橋鎮(zhèn)投資有限公司（持有江陰第三精毛紡有限公司比例為100%）。

　　海瀾集團(tuán)有限公司是由1991年創(chuàng)建的集體企業(yè)“江陰市第三精毛紡廠”改制而來，2002 年，江陰市第三精毛紡廠名稱變更為“海瀾集團(tuán)公司”。2006年，江陰市新橋鎮(zhèn)集體資產(chǎn)管理委員會(huì)向中共江陰市委農(nóng)村工作辦公室遞交了《關(guān)于海瀾集團(tuán)公司改制方案的請(qǐng)示》。

　　而據(jù)記者了解，其實(shí)早在2004年12月8日，江陰市新橋鎮(zhèn)集體資產(chǎn)管理委員會(huì)就已經(jīng)對(duì)海瀾集團(tuán)的轉(zhuǎn)制給予了“同意”的批復(fù)。根據(jù)中共江陰市委農(nóng)村工作辦公室的澄委農(nóng) 2004 19號(hào)文件，此文件上還寫明“海瀾集團(tuán)成立于1994年，系鎮(zhèn)辦集體企業(yè)，集團(tuán)所屬企業(yè)有海瀾集團(tuán)公司，江陰第三精毛紡廠、江陰市振華絨織廠和江陰市協(xié)力毛紡織廠。”

　　而根據(jù)該19號(hào)文件，改制時(shí)，海瀾集團(tuán)將3900萬元獎(jiǎng)給以周建平為主的集團(tuán)主要人員，其中周建平擁有1170萬元，獎(jiǎng)股加上參股，周建平控有海瀾集團(tuán)51%的股權(quán)，其妻子趙國英則持有3.9%。2006年，周建平等人又以現(xiàn)金出資設(shè)立海瀾投資控股有限公司，再通過海瀾控股持有海瀾集團(tuán)90%的股權(quán)。而江陰市新橋鎮(zhèn)投資有限公司只持有海瀾集團(tuán)10%的股份。

　　招股書顯示，2007年5月10日，新橋投資與海瀾控股簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議：新橋投資將其持有的海瀾集團(tuán)有限公司10%的股權(quán)以2,100萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給海瀾控股。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成之后，海瀾集團(tuán)有限公司變更為一人有限責(zé)任公司。

　　由此不難分析，第三精毛紡廠與海瀾集團(tuán)一樣，都同屬于一個(gè)實(shí)際控制人。

　　招股書同時(shí)顯示，海瀾集團(tuán)曾是凱諾科技的第一大股東，持有凱諾科技12.81%股份。該部分股份已于2007年12月27日托管給三精紡，于2010年8月12日完成過戶。凱諾科技實(shí)際控制人已于2007年12月27日變更為江陰市新橋鎮(zhèn)政府，海瀾之家與凱諾科技之間不屬于同一控制下的關(guān)聯(lián)方關(guān)系。

　　由此可見，海瀾集團(tuán)、江陰第三精毛紡、江陰市振華絨織廠和江陰市協(xié)力毛紡織廠都是在周建平的控制范圍之內(nèi)。也就是說，江陰第三精毛紡仍是周建平控股的企業(yè)，而江陰市新橋鎮(zhèn)人民政府只是周建平打出來的一個(gè)幌子而已。

　　有分析人士認(rèn)為，周建平將股權(quán)轉(zhuǎn)讓以后，表面上達(dá)到了解除同一控股股東的目的，實(shí)際上仍是同一控股股東，蒙騙了證監(jiān)會(huì)審核部門，以逃過審核，騙取上市。

　　上游關(guān)聯(lián)關(guān)系：供應(yīng)商吸收存貨成本

　　經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上游供應(yīng)商按照海瀾之家提供的設(shè)計(jì)生產(chǎn)服裝，并且如果衣服上貨兩個(gè)季度后滯銷，供應(yīng)商愿意接受退貨；下游加盟商愿意先掏百萬巨款保證金加盟，但是放棄經(jīng)營權(quán)，由海瀾之家直接經(jīng)營。而在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條上，海瀾之家只負(fù)責(zé)品牌管理、供應(yīng)鏈管理和營銷網(wǎng)絡(luò)管理。

　　有分析人士對(duì)記者表示：“這免去了服裝公司最大的天敵——存貨，看看現(xiàn)在的美邦服飾，就知道過量的存貨對(duì)于服裝企業(yè)意味著什么。”

　　上述分析人士指出，海瀾之家的營運(yùn)模式其實(shí)就是把優(yōu)惠條件向下游傾斜，通過賒購上游供應(yīng)商的貨，而給渠道商足夠的利益。而一般服裝企業(yè)都是占用下游經(jīng)銷商的款，向上游付全款。

　　公開資料顯示，2009年末、2010年末、2011年末，海瀾之家存貨數(shù)量分別為1,303萬件、1,725萬件、3,393萬件，年均復(fù)合增長率達(dá)61.37%。截止2011年12月31日，公司存貨38.6億元，占總資產(chǎn)比例56.82%。而2011年收入不到36億元，當(dāng)年存貨周轉(zhuǎn)率0.77。

　　存貨周轉(zhuǎn)如此之低，供應(yīng)商還要做好全盤接受存貨的準(zhǔn)備，這是如何做到的？

　　對(duì)這一疑問，招股說明書并未明確表示，只是說“公司僅保留少量生產(chǎn)業(yè)務(wù)，主要通過與供應(yīng)商簽訂附滯銷商品可退貨條款的采購合同采購產(chǎn)品。”并提示“如果供應(yīng)商的生產(chǎn)成本提高，比如原材料的價(jià)格、產(chǎn)品加工費(fèi)、人工成本出現(xiàn)持續(xù)上漲的情形，一是可能增加供應(yīng)商的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而傳導(dǎo)給本公司；二是供應(yīng)商會(huì)通過提價(jià)把成本提高的壓力傳導(dǎo)給本公司，使本公司采購成本增加。如果本公司不能把采購成本增長壓力很順暢地向下游傳導(dǎo)，則會(huì)對(duì)公司的盈利狀況造成較大的影響。”

　　利用加盟商的資金擴(kuò)張 利潤保證徒有虛名

　　再看加盟商，海瀾之家的加盟店更像“直營店”，加盟商掏錢，管理由海瀾之家的職業(yè)店長管理，備貨政策、定價(jià)、調(diào)配貨都是海瀾之家決定，加盟商就是等著分錢。

　　據(jù)記者了解，一種情況是是加盟商直接賺取利潤，自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；另一種情況，如果加盟商愿意每年再交6萬元的管理費(fèi)，海瀾之家承諾5年幫加盟商賺100萬元，考慮到加盟商至少百萬級(jí)的投入，這個(gè)收益不算高，因?yàn)槠渲羞�有海瀾之家可能違約風(fēng)險(xiǎn)的問題。

　　另外，海瀾之家對(duì)加盟商的要求比較寬松，標(biāo)準(zhǔn)也不高，只要“認(rèn)同公司理念，能夠在公司認(rèn)可的位置擁有或者租下店面”，閑散資金需要200萬元左右。

　　在通常情況下，各大服裝公司的渠道拓展往往都是通過服裝行業(yè)的專業(yè)人士進(jìn)行，因?yàn)榧用说瓴⒉缓瞄_，管理很重要，海瀾之家的這一政策將手有余錢的大眾拉進(jìn)了市場。2009年末、2010年末和2011年末，公司的門店數(shù)量分別為903家、1,389家和2,096家。遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大部分服裝上市公司。

　　而記者從網(wǎng)絡(luò)上搜集的客戶評(píng)價(jià)看，海瀾之家的服裝確實(shí)普遍評(píng)價(jià)不高。

　　為什么供應(yīng)商、加盟商都愿意和海瀾之家這么玩下去�；蛘哒f，即便兩者想玩下去，這個(gè)游戲能玩多久。

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