值得關(guān)注的是，同為服飾企業(yè)的大連大楊創(chuàng)世股份有限公司、福建七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司存貨占總資產(chǎn)的比例分別僅為11.92％和16.23％。

　　此外，海瀾之家2009、2010年存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.79、0.88，與七匹狼的3.47、3.48，大楊創(chuàng)世4.30、5.53相比，亦有較大差距。

　　一般來(lái)說(shuō)，存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，也即顯示企業(yè)銷售變現(xiàn)能力越強(qiáng)。反之則意味著，變現(xiàn)能力弱，或影響短期償債能力。

　　擬募資10.63億元

　　中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“證監(jiān)會(huì)”）3月8日晚間預(yù)披露海瀾之家的首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書申報(bào)稿。海瀾之家擬于深交所上市，此次擬發(fā)行4900萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的10.02％，發(fā)行后總股本為4.89億股。擬募集資金規(guī)模為10.63億元，分別用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、物流倉(cāng)儲(chǔ)配送中心工程建設(shè)項(xiàng)目、全流程信息化管理系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目以及C.F.D.服裝研究設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目。

　　招股說(shuō)明書顯示，海瀾之家的控股股東為海瀾集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人為52歲的周建平。周建平現(xiàn)任海瀾控股董事長(zhǎng)，海瀾集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)、總裁，江陰威爾頓酒店有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理和海瀾之家董事長(zhǎng)。本次發(fā)行前，周建平通過(guò)海瀾集團(tuán)有限公司控制海瀾之家40％的股份，通過(guò)其女周晏齊控制的榮基國(guó)際間接控制海瀾之家35％的股份，所以周建平合計(jì)控制海瀾之家75％的股份，是海瀾之家的實(shí)際控制人。

　　近三年，海瀾之家實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)。2009-2011年間，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為13.83億元、22.44億元、35.94億元，年增幅分別達(dá)36.70％、62.18％、60.17％。歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為3.01億元、4.58億元、7.01億元，年增幅分別為64.65％、52.24％、53.09％。據(jù)悉，海瀾之家的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入包括“海瀾之家”、“愛(ài)居兔”系列自有品牌服飾銷售收入以及非自有品牌服飾銷售收入。

　　“存貨周轉(zhuǎn)率低因發(fā)展太快”

　　值得關(guān)注的是，海瀾之家的存貨呈逐年上升趨勢(shì)。

　　2009年末、2010年末、2011年末，海瀾之家存貨數(shù)量分別為1303萬(wàn)件、1725萬(wàn)件、3393萬(wàn)件，報(bào)告期內(nèi)年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)61.37％。與之對(duì)應(yīng)的賬面價(jià)值分別為13.05億元、16.93億元、38.63億元，分別占當(dāng)年總資產(chǎn)的50.21％、44.41％、56.82％。與之對(duì)比，2010年末，七匹狼的存貨價(jià)值為3.95億元，占總資產(chǎn)16.23％，大楊創(chuàng)世的存貨價(jià)值為1.42億元，占總資產(chǎn)11.92％，顯見(jiàn)海瀾之家的存貨量高于同行業(yè)上市公司。此外，2011年，海瀾之家的存貨周轉(zhuǎn)率亦無(wú)更好表現(xiàn)，為0.77。

　　對(duì)此，海瀾之家把存貨多于同行的原因歸咎于計(jì)算方式的不同。招股書稱，海瀾之家是將產(chǎn)品以委托代銷的方式交由加盟商進(jìn)行銷售，門店陳列或存放的所有產(chǎn)品均為公司的存貨，但同行業(yè)上市公司則采用買斷式的銷售方式，滯留在加盟商處的存貨不計(jì)入上市公司自身的財(cái)務(wù)報(bào)表。海瀾之家并稱，若按買斷式計(jì)算，2011年末，公司存貨中自產(chǎn)和買斷的存貨余額為1.80億元，占期末存貨余額的4.67％，比例較小。

　　而門店數(shù)量的快速增加再次被認(rèn)為是存貨周轉(zhuǎn)率低的“元兇”。招股書稱，“剔除各年度當(dāng)年新開(kāi)的門店，公司老門店的存貨周轉(zhuǎn)率均大幅高于整體的存貨周轉(zhuǎn)率”。

　　海瀾之家稱，已對(duì)存貨計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備，存貨出現(xiàn)減值損失的風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　值得注意的是，在剛剛過(guò)去的2011年，尋求在A股上市的10家鞋服企業(yè)中有5家折戟，其中證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名南京維格娜絲（V.GRASS）、山東舒朗系因存貨過(guò)高被否，因此存貨或有可能成為海瀾之家上市的絆腳石。

　　資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)82.46％

　　值得一提的是，合并報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，2009-2011年該公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.29％，78.42％、82.46％，呈現(xiàn)逐年遞增的態(tài)勢(shì)。此外，母公司2009年至2011年的資產(chǎn)負(fù)債率為9.25％、16.62%、35.56%。海瀾之家稱，兩組數(shù)據(jù)差距較大，與公司的運(yùn)營(yíng)模式相關(guān)。

　　據(jù)悉，海瀾之家母公司主要負(fù)責(zé)整個(gè)公司的財(cái)務(wù)管理、人事管理、品牌運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)品規(guī)劃，實(shí)際運(yùn)營(yíng)則主要由上海浦東海瀾之家服飾有限公司 （以下簡(jiǎn)稱“浦東海瀾”）和江陰海瀾之家供應(yīng)鏈管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“供應(yīng)鏈公司”）完成，供應(yīng)鏈公司向供應(yīng)商采購(gòu)產(chǎn)品后，再委托浦東海瀾銷售產(chǎn)品。而浦東海瀾則主要負(fù)責(zé)加盟店、商場(chǎng)店的開(kāi)拓和管理。

　　招股書顯示，供應(yīng)鏈公司2009-2011年的資產(chǎn)負(fù)債率分別是 92.43％ 、93.79％、 95.45％。供應(yīng)鏈公司“除在貨物入庫(kù)時(shí)先付小部分的貨款外，貨款的支付結(jié)合貨物實(shí)際銷售情況，逐月與供應(yīng)商結(jié)算”，因此未銷售的存貨與未支付的貨款導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平。但海瀾之家又稱，此種采購(gòu)與付款模式已在與供應(yīng)商的采購(gòu)合同中明確，因此雖然資產(chǎn)負(fù)債率較高，但并不存在償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　浦東海瀾2009-2011年的資產(chǎn)負(fù)債率分別是89.14％、89.04％、83.12％。海瀾之家稱，主要負(fù)債為新加盟商開(kāi)設(shè)加盟店時(shí)向浦東海瀾繳納的特許經(jīng)營(yíng)保證金，該保證金在5年的合同期滿后會(huì)返還給加盟商。因此，加盟店數(shù)量較多使得浦東海瀾的資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平，但浦東海瀾不存在償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，海瀾之家共有門店2096家，而根據(jù)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，短期內(nèi)還欲將店鋪數(shù)量增至2500家，中期計(jì)劃將增至3500家。

淡馬錫入股海瀾之家 6年回報(bào)或超200倍

宜春海瀾之家：外套幾天就裂縫

特別內(nèi)幕：周建平在凱諾科技和海瀾之家的重大秘密

外套穿4天背上現(xiàn)裂縫 宜春海瀾之家遭投訴

退衣服遭拒 鄭州一男子火燒海瀾之家專賣店

“海瀾之家”牛仔褲僅穿十天多處破洞遭投訴

高盛盯上國(guó)內(nèi)服裝業(yè) 擬投資海瀾之家

搜索更多: 海瀾之家