核心提示：謀求IPO的海瀾之家，截至2011年12月31日，其存貨總額為38.71億，占資產(chǎn)總額比重為56.94%。
紅商網(wǎng)訊：男裝品牌海瀾之家踏上上市之路。
3月8日晚間，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)預(yù)披露海瀾之家的首次公開發(fā)行股票招股說明書申報(bào)稿。資料顯示，從2009年至2011年，海瀾之家營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)均持續(xù)增長(zhǎng)。營(yíng)業(yè)收入從2009年的13.38億增長(zhǎng)到2011年的35.94億，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)也從2009年的3.01億增至2011年的7.01億元。
但其高存貨率同樣引人注意。
此前，美邦服飾與凡客誠(chéng)品等都因庫(kù)存問題受到詬病，而謀求IPO的海瀾之家，截至2011年12月31日，其存貨總額為38.71億，占資產(chǎn)總額比重為56.94%。
對(duì)于過半的存貨率，海瀾之家也在其風(fēng)險(xiǎn)提示中提及，“面對(duì)龐大并快速增長(zhǎng)的存貨量，如公司對(duì)存貨的管理能力不能及時(shí)提升，對(duì)訂貨安排、存貨數(shù)量、存貨周轉(zhuǎn)和存貨調(diào)度的控制將面臨風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來不利影響”。
根據(jù)招股說明書，此次海瀾之家擬于深交所上次，擬發(fā)行4900萬股，占發(fā)行后總股本的10.02%，擬募集資金規(guī)模為10.63億元，將分別用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、物流倉(cāng)儲(chǔ)配送中心工程建設(shè)項(xiàng)目、全流程信息化管理系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目以及C.F.D。服裝研究設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目。
如此高的庫(kù)存是否會(huì)成為其上市絆腳石呢？
加盟店的隱憂
公開資料顯示，海瀾之家的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入包括“海瀾之家”、“愛居兔”系列自有品牌服飾銷售收入以及非自有品牌服飾銷售收入。
或是為上市做準(zhǔn)備，海瀾之家近三年的門店擴(kuò)張尤為迅速，其門店數(shù)量從2009至2011年末分別為903 家、1389 家和2096 家。
其中“海瀾之家”品牌門店數(shù)量2011年末為1919家，與2009年相比增加接近3倍。而其計(jì)劃在短期內(nèi)將店鋪數(shù)量增至2500家，中期計(jì)劃增至3500家。
一業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，一般來說，快速增長(zhǎng)的門店數(shù)量可能涵蓋較多的直營(yíng)店。但在海瀾之家，這句話并不適用。因?yàn)?ldquo;海瀾之家”門店的增長(zhǎng)大部分為加盟店。截至2011 年末，共有“海瀾之家”門店1919 家，其中加盟店1854 家，商場(chǎng)店63家，直營(yíng)店僅2 家。
快速增長(zhǎng)的門店數(shù)量與其加盟模式有關(guān)。
在現(xiàn)行經(jīng)營(yíng)模式下，海瀾之家管理所有門店包括加盟店的具體商業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。對(duì)于加盟商是否有從業(yè)資質(zhì)，海瀾之家并不介意，只要求加盟商承擔(dān)租金及流動(dòng)資金，而加盟店的管理則由海瀾之家自己負(fù)責(zé)。換言之，加盟商只有加盟店所有權(quán)，而無經(jīng)營(yíng)權(quán)。
海瀾之家與加盟商的銷售結(jié)算也是采用委托代銷模式，而非大多數(shù)采用的加盟商買斷商品自行銷售的方式。
這種不要求資質(zhì)，加盟商不承擔(dān)存貨滯銷的風(fēng)險(xiǎn)，又不要求管理的方式加速了海瀾之家門店的擴(kuò)張，但這種管理所有門店的方式也為海瀾之家?guī)砹斯芾黼[憂。
其招股說明書顯示，店鋪數(shù)量快速擴(kuò)張，對(duì)其管理能力也提出要求。如果管理水平的提升跟不上門店數(shù)量的增加，品牌形象與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均會(huì)受損。
模式創(chuàng)新還是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁
快速擴(kuò)張的模式也帶來另一層的風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)于高達(dá)56%的存貨，海瀾之家認(rèn)為公司門店數(shù)量增多是直接導(dǎo)致存貨規(guī)模增加的根源。
海瀾之家招股說明書顯示，2009年至2011年末，存貨數(shù)量分別為1303 萬件、1725 萬件、3393 萬件，報(bào)告期內(nèi)年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)61.37%。關(guān)于高存貨率，海瀾之家則認(rèn)為其計(jì)算方式為門店陳列或者存放的產(chǎn)品均為公司的存貨，所以存貨賬面金額較大。
但按照其門店擴(kuò)張的創(chuàng)新模式，未來門店快速發(fā)展，其存貨將一直保持較高的比例與較大規(guī)模，而這亦是危機(jī)。“如果市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化或競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致存貨銷售放緩或售價(jià)出現(xiàn)下跌，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。”其招股說明書中有此提示。
2011年末，海瀾之家存貨中自產(chǎn)和買斷的存貨余額為1.8億，僅占期末存貨余額的4.66%。與其高存貨率相比，這個(gè)數(shù)據(jù)似乎說明其存貨出現(xiàn)減值損失的風(fēng)險(xiǎn)較小。
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