理財(cái)一周報(bào)：房地產(chǎn)調(diào)控對于企業(yè)業(yè)績的影響大不大？上海地產(chǎn)市場最近幾個(gè)月略顯僵持，那么羅萊最近幾個(gè)月在上海的銷售變化大不大？

　　吳獻(xiàn)忠：基本沒有多少變化，好像影響不大，后續(xù)的影響只有找專家們解答了。

　　理財(cái)一周報(bào)；羅萊的銷售跟結(jié)婚人數(shù)的多少有多大關(guān)系？婚慶系列的毛利和其他系列的差異大不大？

　　吳獻(xiàn)忠：銷售額和結(jié)婚人數(shù)還真有挺大的關(guān)系，要是婚姻法改變下，18歲就可以結(jié)婚了，那我們那一年的業(yè)績就要暴漲了。不過婚慶系列的產(chǎn)品一般只買一套，很多人都是作為收藏品收藏起來了，屬于一次性消費(fèi)。毛利率各個(gè)系列一般都差不多。

　　機(jī)構(gòu)：股價(jià)已充分表現(xiàn)，警惕獲利回吐

　　羅萊家紡自2009年9月上市以來，從34元/股一路平穩(wěn)上漲，在今年8月12日上摸92.63元/股的歷史高點(diǎn)，兩年時(shí)間最大漲幅高達(dá)172%。目前，該股股價(jià)已經(jīng)達(dá)到前期各家證券給出的目標(biāo)價(jià)位附近。對此，與記者同去調(diào)研的一位私募人士感嘆道：“這個(gè)股票難做了，業(yè)績雖不錯，但已經(jīng)充分表現(xiàn)了。”一位基金分析師問道：“有下跌的理由嗎？”私募分析師說：“那還不簡單，獲利回吐唄。”

　　上市以來羅萊家紡一直是券商分析師的寵兒，有十幾家證券機(jī)構(gòu)持續(xù)看好該股。

　　品牌及渠道受認(rèn)可

　　自從2009年8月28日海通證券區(qū)志航發(fā)布第一篇研報(bào)《純正家紡第一股》以來，該公司就擁有了家紡龍頭的頭銜。

　　招商證券于今年8月16日發(fā)布研報(bào)，給予該公司“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價(jià)位在103.89-115.43元。

　　今年上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.62億元，同比增長109.77%，基本每股收益1.16元，呈現(xiàn)快速增長，其中除“羅萊”以外的其他品牌同比增長了84.21%。招商證券的分析師王薇認(rèn)為，利潤表現(xiàn)高于市場預(yù)期主要原因是公司企業(yè)價(jià)值提升，低毛利品牌正逐步向發(fā)展期過渡，盈利能力大幅提升，且所得稅率享有優(yōu)惠。同時(shí)附屬品牌與核心品牌協(xié)同快速發(fā)展，品牌加大投入導(dǎo)致費(fèi)用增加，但毛利率水平提升明顯，現(xiàn)金流健康。

　　經(jīng)過近年來的市場培育，公司除“羅萊”外的其他自主及代理品牌逐漸有了一定的運(yùn)作基礎(chǔ)，上半年該類品牌毛利率水平提升明顯，帶動綜合毛利率同比增加1.51個(gè)百分點(diǎn)至40.82%，達(dá)到歷史最高點(diǎn)。

　　王薇認(rèn)為，在行業(yè)快速增長的背景下，公司“多渠道+多品牌”的運(yùn)作模式可以持續(xù)帶來規(guī)模的高速發(fā)展。

　　該公司在春夏訂貨會上訂單金額增長40%左右，新開渠道150家，擴(kuò)張速度達(dá)10%左右，同店銷售額增長30%~40%（其中產(chǎn)品提價(jià)貢獻(xiàn)20%~30%，數(shù)量增幅10%左右）。

　　銀河證券分析師馬莉認(rèn)為，該公司上半年渠道增速平穩(wěn)，收入增長更多來自同店銷售提升。2010 年公司渠道數(shù)量2085家，上半年新增渠道150家，開店數(shù)量低于夢潔家紡，與富安娜相當(dāng)。新增直營店主要以商場專柜為主。強(qiáng)勢區(qū)域維持高增長。其中，核心市場華南地區(qū)收入4.7億元，同比增62.2%；華中、東北、華北等較理想地區(qū)收入分別為1.35億元、1.1億元、1.04億元，同比增47.2%、47.3%、55.3%。與夢潔新市場開拓相比，公司在西南、華南等薄弱地區(qū)開拓相對平穩(wěn)，上半年收入分別為0.77億元、0.50億元，分別增53%、48.95%。

　　費(fèi)用率上升

　　根據(jù)該公司半年報(bào)顯示，公司銷售費(fèi)用同比增長53.38%，主要原因是該公司的銷售規(guī)模擴(kuò)大、銷售人員增加為提高銷售人員積極性提高了工資水平導(dǎo)致工資性費(fèi)用大幅增加；另外為進(jìn)一步開拓市場，加大了宣傳促銷力度，導(dǎo)致本年廣告費(fèi)及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)大幅增加。其管理費(fèi)用同比上升67.91%，主要是報(bào)告期內(nèi)公司擴(kuò)大生產(chǎn)銷售規(guī)模，加大研發(fā)投入,一是相對應(yīng)的人力成本同比上升81.97%，二是相對應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用同比上升87.18%。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降394.35萬元，主要是公司報(bào)告期內(nèi)將超募資金存入銀行，受到利息200余萬元。

　　同時(shí)直營店建設(shè)一直無法提速，募投資金的直營連鎖營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目比計(jì)劃推遲，截至目前直營項(xiàng)目進(jìn)度僅為8%，延遲的主要原因是原有考核及管理滯后，目前正在完善相關(guān)考核機(jī)制。

　　廣發(fā)證券分析師馬濤認(rèn)為，房地產(chǎn)市場的調(diào)控勢必對房屋交易產(chǎn)生影響，這對公司的業(yè)績可能產(chǎn)生間接影響，房地產(chǎn)成交低迷也有減少家紡產(chǎn)品需求的風(fēng)險(xiǎn)；原料及人工成本上升也可能對公司業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　調(diào)研結(jié)論

　　1.產(chǎn)品定位過高，一名證券分析師為買結(jié)婚套裝猶豫再三，最終決定在打折時(shí)再買。羅萊家紡的品牌歷史只有十幾年，但價(jià)格卻與百年歷史的LV皮包不相上下，何況被套床單的原料成本比一個(gè)LV皮包便宜，無法理解該品牌為何具有如此強(qiáng)大的黏度。