（資料圖）
6月15日，受GMT Ressearch Limited做空的影響，包括安踏在內(nèi)的多家中國體育用品公司股價早盤一度大跌。其中，安踏體育一度跌近10%。報告指稱這些公司“利潤率虛高”。
在報告的摘要中，GMT聲稱，中國16家體育用品上市公司中，近年來已有9家被證明為“騙子”，而剩下的7家公司中，安踏、特步和361度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也與這些“騙子”公司間存在很多相似特征。GMT特別指出，上述提到的12家全都是福建公司。
值得注意的是，近日來新秀麗、好未來等中國公司頻繁遭到“渾水”等金融機(jī)構(gòu)的做空，這些公司大多被指控有財(cái)務(wù)造假的行為。
“這9家騙子公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有一些共同的特點(diǎn)，而這些特點(diǎn)在其他公司中都是非常罕見的，”報告摘要中說。“最明顯的問題就是騙子公司的利潤率比耐克這樣的全球領(lǐng)先者都要高，而很不幸的是，安踏、特步和361的數(shù)據(jù)也存在上述特征。”
GMT重點(diǎn)質(zhì)疑了安踏，認(rèn)為該公司存在利潤造假的嫌疑。具體而言，GMT認(rèn)為安踏非生產(chǎn)性資本過大，為配合收入虛增了大量現(xiàn)金流，且存貨相對于收入比例過低，預(yù)付賬款相對于存貨比例又過高。據(jù)此，GMT認(rèn)為股價僅值10港幣。而目前，安踏的股價在45港幣上下。
GMT是一家位于香港的會計(jì)研究公司，主要工作是”通過財(cái)報判斷一家公司的價值是否被高估或低估”。這份報告只有摘要部分可供公眾瀏覽，而剩余部分只有付費(fèi)用戶才能看到。GMT在獨(dú)家回應(yīng)《財(cái)經(jīng)》雜志的采訪時說，這份報告內(nèi)容泄露并非該機(jī)構(gòu)的本意。
“這份報告已經(jīng)在我們的訂戶范圍之外廣為傳播，我們感到非常失望，”GMT在回復(fù)中稱。“由此造成的股價急速修正只能損害我們的客戶的利益，并且可能使我們面對來自監(jiān)管層面和報告中所涉及公司的法律風(fēng)險。”
福建是中國運(yùn)動品牌的大本營，包括安踏、特步和361度在內(nèi)的多家知名企業(yè)均來自晉江市，且均為家族企業(yè)，創(chuàng)始人大多姓丁。《財(cái)經(jīng)》雜志今年稍早時候曾對晉江運(yùn)動品牌的發(fā)展做過深度報道（詳見下文）。
上述三家公司均為港股上市公司。在報告發(fā)布后，這三家公司股價都大幅下跌，但是隨后不久就止跌回升。截至上午收盤，安踏體育跌幅收窄為2.99%，特步跌幅為4.6%，361度下跌4.7%。
根據(jù)安踏2017年報，2017年?duì)I收為166.9億元人民幣，同比增幅為25.1%。此外，公司毛利率為49.4%，《財(cái)經(jīng)》記者了解到，這一毛利水平比阿迪達(dá)斯高出1.8個百分點(diǎn)。而這也是GMT質(zhì)疑的內(nèi)容之一，認(rèn)為安踏盈利能力高于世界頂尖體育用品公司不合常理。
作為回應(yīng)，安踏、特步已于昨日和今日相繼發(fā)布澄清公告。安踏在公告中表示“強(qiáng)烈否認(rèn)報告中的有關(guān)猜測”，特步也表示 “該報告中指控牽連本公司存在企業(yè)欺詐的所有指控均不屬實(shí)、并無根據(jù)且具誤導(dǎo)性”。
6月15日，中信證券紡織服裝行業(yè)研究小組薛緣發(fā)布了一份分析報告，重點(diǎn)回應(yīng)了GMT對安踏的幾項(xiàng)質(zhì)疑。對于GMT質(zhì)疑的核心問題庫存，薛緣認(rèn)為，安踏品牌庫銷比長期維持在4到5之間，這是因?yàn)榘蔡んw育是一家以加盟模式為主的企業(yè)，因此存貨流轉(zhuǎn)較快，自有庫存相對較少，而渠道庫存則相對較高。因此，GMT所質(zhì)疑的較高預(yù)付賬款，其實(shí)是與渠道庫存相對應(yīng)的。
此外，薛緣認(rèn)為，安踏體育毛利高于阿迪達(dá)斯的原因在于，安踏具備更高的自產(chǎn)能力，而阿迪達(dá)斯則主要依賴于代工。此外，作為全球性的運(yùn)動品牌阿迪達(dá)斯，要承擔(dān)遠(yuǎn)高于安踏的營銷費(fèi)用。
實(shí)際上，安踏已經(jīng)成為國內(nèi)體育用品市場中，僅次于耐克、阿迪達(dá)斯的第三大品牌。特步、361度兩家企業(yè)，目前正在通過轉(zhuǎn)型走出低谷。
即便如此，中國體育用品企業(yè)確實(shí)面臨挑戰(zhàn)，根據(jù)《財(cái)經(jīng)》以往報道，2017年國內(nèi)體育用品市場規(guī)模達(dá)到2121.48億元，但與此同時，行業(yè)集中度在不斷提高，其中，2016年耐克、阿迪達(dá)斯、安踏、李寧四個品牌市場占有率已經(jīng)達(dá)到54%。
在此情況下，體育用品行業(yè)的洗牌已經(jīng)持續(xù)多年，包括名噪一時的惠爾康、喜得龍、金萊克、美克等品牌均黯然退場。如今，這一洗牌仍在持續(xù)，隨著體育用品需求的不斷細(xì)分，包括亞瑟士、安德瑪?shù)葒H品牌相繼進(jìn)入，已成合圍之勢，而在研發(fā)和品牌上都不占優(yōu)勢的國內(nèi)體育用品品牌已經(jīng)退守三四線市場。
在此情況下，國內(nèi)安踏、李寧不得不提升品牌和研發(fā)能力，目前，361度、特步、喬丹等品牌仍在艱難轉(zhuǎn)型。
（以下內(nèi)容為《財(cái)經(jīng)》雜志的報道《中國運(yùn)動品牌十年沉浮》，原載于2018年1月22日，作者為《財(cái)經(jīng)》記者馬雪梅。）
2018年1月12日后，法院開始處置晉江德爾惠股份有限公司此前抵押的廠房、土地、倉庫等資產(chǎn)，以清償債權(quán)人。這個周杰倫代言十年、名噪一時的運(yùn)動品牌以6.36億元負(fù)債，黯然離場。
此前，鞋都晉江的另一家知名企業(yè)喜得龍（中國）有限公司已宣告破產(chǎn)。這份離場名單中還有金萊克、美克等。同為晉江系企業(yè)，它們與如今千億市值的本土第一運(yùn)動品牌安踏曾站在同一起跑線。
興衰都在十年間。
2008年奧運(yùn)會后，中國體育用品行業(yè)發(fā)生了庫存危機(jī)，這場危機(jī)倒逼行業(yè)由批發(fā)模式向零售模式轉(zhuǎn)型。安踏（02020.HK）由于轉(zhuǎn)型成功，競爭優(yōu)勢迅速累積，成為中國市場僅次于耐克（NYSE:NKE）、阿迪達(dá)斯的第三大運(yùn)動品牌。其他企業(yè)如特步、361度仍在轉(zhuǎn)型中途，近兩年?duì)I收已恢復(fù)到危機(jī)前水平，還有一些企業(yè)正在生死線上掙扎。
隨著國家對體育產(chǎn)業(yè)的倡導(dǎo)以及人們健康意識的提高，中國體育用品行業(yè)一直經(jīng)歷高速發(fā)展，2017年市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2121.48億元。與此同時，行業(yè)集中度也在逐步提升。
2008年，耐克、阿迪達(dá)斯、安踏、李寧（02331.HK）四家公司的中國市場份額之和是44.0%，2016年這一數(shù)字已達(dá)到54.7%。
多位行業(yè)人士表示，未來中國體育用品行業(yè)仍將“強(qiáng)者愈強(qiáng)”，國內(nèi)綜合性運(yùn)動品牌約有三家能與耐克、阿迪達(dá)斯在中國市場同場競技，其他品牌只能在各細(xì)分市場中尋覓生存機(jī)會，稍有不慎就會成為下一個德爾惠。
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