盡管去年?duì)I收增長了51.89%，但營業(yè)成本也隨之上升五成。而11.72%的毛利率則遠(yuǎn)不能與2015年的27.55%相比
近日，藍(lán)色光標(biāo)（300058.SZ）披露了2018年年報(bào)。據(jù)報(bào)告顯示，2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入大幅增長，達(dá)到231.04億元，同比增長51.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤3.89億元，同比增長75%。
然而，就在這亮眼業(yè)績的背后，有誰曾會(huì)想到，一場流動(dòng)性危機(jī)險(xiǎn)些將2018年藍(lán)色光標(biāo)的亮眼業(yè)績付之一炬�；诖�，藍(lán)色光標(biāo)董事長趙文權(quán)在年報(bào)里致投資者的信函中傳遞的更多是“劫后余生”的感慨。
遭遇“藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債”回售危機(jī)
藍(lán)色光標(biāo)成立于1996年，核心業(yè)務(wù)是為企業(yè)提供品牌管理服務(wù)，包括品牌傳播、產(chǎn)品推廣、危機(jī)管理等。2010年，藍(lán)色光標(biāo)在創(chuàng)業(yè)板上市，募集資金6.77億。基于外延式發(fā)展戰(zhàn)略，被稱為A股并購領(lǐng)航者的藍(lán)色光標(biāo)自上市以來，不斷進(jìn)行并購。
據(jù)悉，藍(lán)色光標(biāo)先后收購了思恩客、美廣互動(dòng)、精準(zhǔn)陽光、博杰廣告、藍(lán)瀚科技等多家企業(yè)，涉及數(shù)字營銷、廣告技術(shù)，電子商務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)金融等多個(gè)領(lǐng)域。然而，隨著并購數(shù)量的增加，藍(lán)色光標(biāo)在享受規(guī)�？焖贁U(kuò)張的同時(shí)也背上了沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。
最為突出的情況便是資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年—2017年，藍(lán)色光標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.75%、64.45%、62.08%。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，同期行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率維持在40%左右。這使得藍(lán)色光標(biāo)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也在隨之不斷升級(jí)。
對(duì)于眾多民營企業(yè)而言，2018年可以說是難熬的一年，藍(lán)色光標(biāo)也不例外。在去杠桿的大背景下，金融市場發(fā)生很大變化，債券發(fā)行難度提升，銀行壓縮信貸規(guī)模，融資成本快速上升，藍(lán)色光標(biāo)的流動(dòng)性壓力更是進(jìn)一步凸顯。
2018年12月10日，藍(lán)色光標(biāo)發(fā)布了關(guān)于“16藍(lán)標(biāo)債”發(fā)行人票面利率調(diào)整和投資者回售實(shí)施辦法的第三次提示性公告。公告顯示，由藍(lán)色光標(biāo)發(fā)行總額為4億元的“16藍(lán)標(biāo)債”的回售資金到賬日為2019年1月21日。
而就在2018年年末，藍(lán)色光標(biāo)還面臨著更高的回售風(fēng)險(xiǎn)。
公開資料顯示，2015年12月，藍(lán)色光標(biāo)公開發(fā)行票面金額為100元的可轉(zhuǎn)換債券1400萬張，發(fā)行總額14億元，債券期限為6年。2018年12月，藍(lán)色光標(biāo)發(fā)布公告稱，擬將募集資金投資項(xiàng)目中原“電商綜合服務(wù)平臺(tái)”項(xiàng)目及“藍(lán)色天幕全球機(jī)場聯(lián)播媒體網(wǎng)絡(luò)模塊”項(xiàng)目變更為“永久補(bǔ)充流動(dòng)資金”項(xiàng)目。
彼時(shí)，“藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債”尚有1399萬張掛牌交易，可轉(zhuǎn)債余額為13.99億元。而募投資金用途變更觸發(fā)了“藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債”的附加回售條款。加之前述提及的4億元回售，表明短期之內(nèi)，藍(lán)色光標(biāo)可能面臨最高近18億元的回售。
不過，紓困基金在政府的引導(dǎo)下快速進(jìn)場，解除了藍(lán)色光標(biāo)的燃眉之急。2019年2月18日，據(jù)藍(lán)色光標(biāo)公布的“藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債”回售結(jié)果顯示，其回售申報(bào)數(shù)量為25.8萬張，回售金額2587萬元，僅占發(fā)行總數(shù)的1.8%。某種程度上這意味著，回售可能帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大概率已經(jīng)解除。
盡管流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)解除，但藍(lán)色光標(biāo)對(duì)于此次遇險(xiǎn)仍有所警惕。事后，藍(lán)色光標(biāo)相關(guān)負(fù)責(zé)人也曾公開表示：“對(duì)于藍(lán)色光標(biāo)來說要管理好自己的風(fēng)險(xiǎn)。未來公司還是要合理規(guī)劃好負(fù)債率和債務(wù)的長期和短期平衡。”至于具體將會(huì)將展開哪些舉措？《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵藍(lán)色光標(biāo)相關(guān)負(fù)責(zé)人，截至發(fā)稿未收到任何回復(fù)。
2018毛利率同比下滑35%
縱然2018年業(yè)績亮眼，但藍(lán)色光標(biāo)近年來的發(fā)展卻并不樂觀。《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在營收大幅增長的同時(shí)，藍(lán)色光標(biāo)的營業(yè)成本也在迅速提升。
據(jù)近年財(cái)報(bào)顯示，2015年—2017年藍(lán)色光標(biāo)營業(yè)總收入分別為83.47億元、123.2億元、152.3億元；而2015—2017年?duì)I業(yè)總成本分別為89.41億元、119.7億元、150.8億元。這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的快速提升，致使藍(lán)色光標(biāo)近年來毛利率持續(xù)下滑。
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