被稱為亞洲最大公關(guān)公司的藍(lán)色光標(biāo)（300058.SZ）正陷入增收不增利怪圈。
長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，早在2012年，公司營業(yè)收入在20億元左右，凈利潤達(dá)到2.36億元，而2017年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入152.31億元，同比增長23.64%，而凈利潤只有2.22億元，同比劇降65.25%。
增收不增利背后或與并購標(biāo)的在業(yè)績承諾期滿后盈利能力大幅下滑密切相關(guān)。
公開資料顯示，2012年至2014年，公司曾耗資32億元相繼將博杰廣告等三家公司收入囊中。去年，三家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤9537.44萬元，不及博杰廣告2016年實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤。而當(dāng)年，博杰廣告的業(yè)績完成率低至33.84%。
自2010年上市以來，得益于大規(guī)模并購，藍(lán)色光標(biāo)從一家單一的公關(guān)企業(yè)發(fā)展成大型營銷傳播集團(tuán)，營業(yè)收入從幾億元?jiǎng)派涟賰|級(jí)。二級(jí)市場(chǎng)上，伴隨大規(guī)模并購，股價(jià)曾一路上漲。2015年6月3日，公司市值高達(dá)479.14億元。而在上周五，股價(jià)跌至6.77元，市值為147.72億元。3年間，市值蒸發(fā)331.42億元。
5月10日，藍(lán)色光標(biāo)回復(fù)長江商報(bào)記者稱，經(jīng)營業(yè)績與去年同期對(duì)比仍然是增長趨勢(shì)，各個(gè)業(yè)務(wù)板塊的毛利率總體穩(wěn)定，只是收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。而面對(duì)如何應(yīng)對(duì)公司現(xiàn)金流持續(xù)緊張局面時(shí)，藍(lán)色光標(biāo)稱：“將擇機(jī)處理資產(chǎn)，緩解現(xiàn)金流壓力。”
10年?duì)I收增長45倍 凈利潤卻起伏不定
營業(yè)收入持續(xù)高速增長，凈利潤卻起伏不定，二者嚴(yán)重不匹配讓市場(chǎng)質(zhì)疑藍(lán)色光標(biāo)的持續(xù)盈利能力。
財(cái)報(bào)顯示，2017年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入152.31億元，同比增長23.64%，而凈利潤只有2.22億元，同比劇降65.25%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤1.71億元，同比下降50.87%。
縱覽藍(lán)色光標(biāo)近10年來的經(jīng)營業(yè)績發(fā)現(xiàn)，公司的營業(yè)收入一直保持著高速增長之勢(shì)。2008年至2017年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為3.27億元、3.68億元、4.96億元、12.66億元、21.75億元、35.84億元、59.79億元、83.47億元、123.19億元、152.31億元，同比增幅為51.07%、12.32%、34.85%、155.40%、71.82%、64.75%、66.83%、39.61%、47.58%、23.64%，均為兩位數(shù)的中高速增長。
同期，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為0.43億元、0.48億元、0.60億元、1.21億元、2.36億元、4.37億元、7.12億元、0.68億元、6.40億元、2.22億元，同比分別增長29.17%、11.75%、24.61%、100.54%、94.64%、86.30%、62.79%、—90.49%、844.84%、—65.25%。
上述數(shù)據(jù)顯示，10年之間，藍(lán)色光標(biāo)的營業(yè)收入增長了45.58倍，凈利潤增長了4.16倍，增速可謂天壤之別。
對(duì)比數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從2011年開始，公司的營業(yè)收入持續(xù)大幅增長，而凈利潤也在2011年至2014年間經(jīng)歷了高速增長。其原因是公司實(shí)施了大規(guī)模并購，如2011年，公司一口氣收購北京思恩客廣告、美廣互動(dòng)廣告等3家公司，參股新加坡金融公關(guān)、香港殿堂公關(guān)等。此外，公司還以現(xiàn)金及發(fā)行股票的方式收購北京今久廣告。2013年、2014年，公司又相繼收購了博杰廣告、We Are Very Social Litmited等公司。
如果以2012年的經(jīng)營數(shù)據(jù)作參考，系列并購后，5年間，營業(yè)收入增長了6倍，對(duì)應(yīng)的凈利潤卻下降了5.93%。
32億收購標(biāo)的承諾期滿后業(yè)績劇降
藍(lán)色光標(biāo)營業(yè)收入與凈利潤不匹配與公司并購標(biāo)的盈利能力下降密切相關(guān)。
在藍(lán)色光標(biāo)并購中，有三起較大規(guī)模并購值得關(guān)注，即4.35億元收購今久廣告、21.93億元收購博杰廣告、5.85億元收購We Are Very Social Litmited82.84%股權(quán)，三起并購合計(jì)產(chǎn)生商譽(yù)25.88億元，且均存在溢價(jià)。
高溢價(jià)收購伴隨有高業(yè)績承諾。彼時(shí)，今久廣告的業(yè)績承諾為，2011年至2014年扣非凈利潤分別不低于4207萬元、5060萬元、5796萬元、6393萬元。2011年，今久廣告的凈利潤為4596萬元。
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