致力于進行數(shù)字化和國際化戰(zhàn)略布局的該公司業(yè)務(wù)毛利率在不斷走低，新業(yè)務(wù)毛利率水平甚至低于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。同時，隨著營收規(guī)模的擴大其現(xiàn)金流出也不斷增長
“在2012年收入20億元的基礎(chǔ)上，有望提前四年實現(xiàn)10年10倍的成長目標”。藍色光標（300058.SZ）于近日的召開的2017年度業(yè)績說明會上，該公司董秘熊劍為今年實現(xiàn)200億營收的“小目標”鋪墊了一張美妙的背景板。
作為公關(guān)界第一股，藍色光標近年來一直憑借“車輪式并購”實現(xiàn)業(yè)績規(guī)模的快速翻倍。特別當其主營的傳統(tǒng)營銷業(yè)務(wù)全球范圍內(nèi)式微，通過外延式擴張順勢向數(shù)據(jù)科技公司轉(zhuǎn)型似乎也成為了一條捷徑。據(jù)2017年年報顯示，該公司來自數(shù)據(jù)科技業(yè)務(wù)的收入比重目前已達到86.83%。
正是基于對數(shù)字化戰(zhàn)略布局的看好，熊劍對于2018年200億目標的判斷顯得較為篤定。就在今年的3月15日，藍色光標還以1.5億元收購了深圳眾贏維融科技有限公司25%的股權(quán)。后者為一家金融科技公司，系藍色光標第一大股東西藏考拉科技發(fā)展有限公司關(guān)聯(lián)公司。
然而，戴上大數(shù)據(jù)的“帽子”，公關(guān)業(yè)務(wù)就能升級換代嗎？又或者，就像著名漢學家卜正民那本杰作所呈現(xiàn)的那樣，所謂“維米爾的帽子”不過是冒險家們尋找遙遠東方的副產(chǎn)品而已？
《投資時報》記者注意到，數(shù)據(jù)科技業(yè)務(wù)收入比重不斷提升的同時，實際上，這一業(yè)務(wù)的毛利率卻在不斷走低。2015年度至2017年度，藍色光標該項業(yè)務(wù)毛利率分別為24.9%、18.5%、16%，甚至已低于傳統(tǒng)營銷業(yè)務(wù)的毛利率。
不僅“圣杯”的成色成疑，快速增長的數(shù)字廣告業(yè)務(wù)還在不斷吞噬藍色光標的現(xiàn)金流。2017年該公司運營現(xiàn)金凈流出1.24億元，較2016年9000萬元的流出規(guī)模進一步擴大。
基于對未來運營資金需求和再融資風險上升的擔憂，評級機構(gòu)穆迪于近日將藍色光標及其子公司藍宇國際傳播有限公司的B1評級展望，從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負面”。
上述調(diào)整是否會影響到公司近中期的發(fā)債計劃？運營現(xiàn)金流出持續(xù)擴大又是否將對公司資金面產(chǎn)生影響？《投資時報》就上述問題致電并發(fā)送采訪提綱至藍色光標董秘辦，截至發(fā)稿日并未收到回復。
現(xiàn)金流不斷收緊
藍色光標最近一次走出帷幕，是今年315前夕朋友圈刷屏的其前員工討薪文事件。雖然雙方各執(zhí)一詞，但文章中“自去年以來公司進行了大裁員”的敘述，或從側(cè)面應(yīng)證了這家公司緊張的現(xiàn)金流情況。
在2017年年報中，藍色光標的“三費項目”呈現(xiàn)出大幅增長。其銷售費用、管理費用和財務(wù)費用分別為11.42億元、10.15億元和2.9億元，其中財務(wù)費用和管理費用同比增長分別為91.91%和11.34%。
而據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2016年藍色光標經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額六年來首次轉(zhuǎn)負，凈流出額為0.9億元，2017年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流出則擴大至1.24億元。至2018年一季度，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流流出額0.85億元，較上年同期現(xiàn)凈金流出更擴大了3.2倍。
此外，因?qū)⒊兄Z用于業(yè)務(wù)建設(shè)的可轉(zhuǎn)債募集資金挪用于補充流動資金和購買理財產(chǎn)品，藍色光標還于近日收到證監(jiān)會的問詢函。據(jù)悉，藍色光標曾在2015年12月18日公開發(fā)行14億元可轉(zhuǎn)換債券，并承諾將所募集資金用于信息化管理平臺升級等七個項目建設(shè)上。
但至2017年8月29日，藍色光標發(fā)布公告稱將使用不超過5億元的閑置可轉(zhuǎn)債募集資金臨時補充流動資金。該公司曾承諾分別投入5.4億元和1.5億元，用于“Blue View系列數(shù)據(jù)營銷產(chǎn)品開發(fā)及應(yīng)用”以及“藍色天幕全球機場”項目建設(shè)，截至2017年底這兩個項目已經(jīng)一年未投入募集資金且進度均不足20%。
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