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在文旅項(xiàng)目上，萬(wàn)達(dá)委派項(xiàng)目公司總經(jīng)理，并在公司名下設(shè)立持有物業(yè)項(xiàng)目部，由萬(wàn)達(dá)委派項(xiàng)目部總經(jīng)理，負(fù)責(zé)持有物業(yè)的運(yùn)營(yíng)，融創(chuàng)僅派駐財(cái)務(wù)人員和成本人員，使用的品牌依然是“萬(wàn)達(dá)文化旅游城”。
自己不當(dāng)家，融創(chuàng)還要向萬(wàn)達(dá)支付管理費(fèi)用。這傾向性如此明顯的利益回補(bǔ)有何講究？
據(jù)公告，收購(gòu)后，萬(wàn)達(dá)仍是13個(gè)文旅城的經(jīng)營(yíng)管理者，每個(gè)文旅城每年要向融創(chuàng)收取5000萬(wàn)元管理費(fèi)，融創(chuàng)為此每年付給萬(wàn)達(dá)的管理費(fèi)就有6.5億元，按20年的合同期限計(jì)算就是130億元。頗為巧合的是，酒店項(xiàng)目2015年、2016年的稅后凈利潤(rùn)分別為5.51億元、8.74億元，約合年均7億元�？紤]到76家酒店大部分都在二、三線城市，且多數(shù)已運(yùn)行數(shù)年，未來(lái)可預(yù)見的盈利水平不會(huì)有太大波動(dòng)。
如此一來(lái)，綜合“雞肋”的酒店項(xiàng)目、貸款支援及與酒店盈利差不多的文旅城年均管理費(fèi)，有地產(chǎn)行業(yè)人士提出了大膽假設(shè)，融創(chuàng)在交易中的自有資金對(duì)應(yīng)的是土地儲(chǔ)備。而酒店項(xiàng)目甚至部分文旅項(xiàng)目只是幫萬(wàn)達(dá)“托管”，由萬(wàn)達(dá)提供的貸款來(lái)支持，收益也都給萬(wàn)達(dá)，融創(chuàng)只是將其“并表”而已。至于后續(xù)是否回售給萬(wàn)達(dá)或其他相關(guān)方，融創(chuàng)已通過(guò)貸款獲得了主動(dòng)權(quán)。
各自算盤
另一方面，萬(wàn)達(dá)此次的匆忙舉動(dòng)很難不讓人聯(lián)想到其正在推進(jìn)的A股IPO事項(xiàng)。據(jù)此前市場(chǎng)消息，萬(wàn)達(dá)IPO的審核狀態(tài)為“已反饋”，根據(jù)排隊(duì)順序有望在年底上市。此次將與主業(yè)關(guān)聯(lián)性較低且業(yè)績(jī)并不理想的文旅和酒店項(xiàng)目置出，或是為上市進(jìn)一步鋪平道路。
至于能否以此改變市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)達(dá)的估值水平，有投行人士表示，萬(wàn)達(dá)目前的主要業(yè)績(jī)依然來(lái)自物業(yè)銷售，即使王健林有意推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型，也不適合在上市前的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)去做，剝離資產(chǎn)的出發(fā)點(diǎn)應(yīng)該是降低風(fēng)險(xiǎn)而非“錦上添花”。
萬(wàn)達(dá)出售的邏輯不難理解，可負(fù)債率已經(jīng)較高的融創(chuàng)為何要執(zhí)意買入呢？
從文旅和酒店資產(chǎn)包的運(yùn)營(yíng)情況、融創(chuàng)對(duì)待該資產(chǎn)的冷漠態(tài)度，以及萬(wàn)達(dá)提供的貸款支援來(lái)看，融創(chuàng)似乎在給萬(wàn)達(dá)幫忙，其較為明顯的收益是擴(kuò)大了土地儲(chǔ)備，可在負(fù)債高企的情況下，這種收益究竟有多大也不好說(shuō)。
回溯過(guò)往經(jīng)歷，孫宏斌顯然是個(gè)“在商言商”的人。既然如此，融創(chuàng)想從此次交易中得到什么？如果不是經(jīng)濟(jì)利益，那對(duì)于一向強(qiáng)勢(shì)的孫宏斌來(lái)說(shuō)，更重要的利益又是什么？
或許，這是一場(chǎng)“失之東隅、收之桑榆”的宏大交易。（本報(bào)記者朱楠對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）
⊙上海證券報(bào) 記者 邵好 ○編輯 全澤源 共2頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] 萬(wàn)達(dá)融創(chuàng)不尋常交易引猜想 是否存在其他利益安排？ 融創(chuàng)連續(xù)“買買買” 遭機(jī)構(gòu)調(diào)低評(píng)級(jí) 房企未雨綢繆降負(fù)債 融創(chuàng)硬撐杠桿遭降級(jí) 看不懂萬(wàn)達(dá)借錢給融創(chuàng)買自己？四大交易細(xì)節(jié)浮出 融創(chuàng)“借款公告”解密萬(wàn)融大并購(gòu) 搜索更多: 融創(chuàng) |
