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1．破解這筆世紀大交易的密碼，在于萬達向融創(chuàng)中國發(fā)放一筆總額為296億元的貸款
2．如果沒有這筆貸款條件，雙方交易難以快速達成
3．從利潤和現(xiàn)金流兩個科目上看，萬達的資金實力足以具備向融創(chuàng)中國發(fā)放貸款的能力
4．在之后的20年，十三個文旅項目公司每年將向萬達支付6.5億元的管理咨詢費
5．截至目前為止，融創(chuàng)與樂視的交易還有25億元沒有到位
一天之后，一筆價值632億元人民幣的世紀大交易，終于等來了一部分謎底。在一天之前，當新晉“并購王”孫宏斌從首富王健林手中，以近632億元的價格，接手萬達的酒店和萬達文化城之時，市場幾乎沒有人能夠看懂其間的邏輯所在。
破解這筆世紀大交易的密碼，在于萬達向融創(chuàng)中國發(fā)放一筆總額為296億元的貸款。多位接近交易的人士告訴《等深線》（ID：depthpaper）記者，這筆貸款應該作為必要條件，加入理解整個交易價格的框架。這筆貸款促成融創(chuàng)與萬達的交易后，雙方均能獲益。
首富王健林能夠藉此降低萬達兩大業(yè)務板塊的負債率，對于回歸A股，是為利好。對于孫宏斌而言，以合理的價格獲得資產，同時達到充沛現(xiàn)金流的效果，亦是贏盤。只不過，于此背后，雙方在生意場上的底牌還未盡顯。
一筆貸款
7月10上午，融創(chuàng)中國在香港發(fā)出短暫停牌的公告。隨后，萬達集團官方發(fā)出通告，稱將向融創(chuàng)中國轉讓酒店和萬達文化城資產，交易總金額約632億元人民幣。雖然21世紀剛剛過去不到20年年，但以雙方企業(yè)的位勢，以及交易的金額、資產的規(guī)模，足以堪稱世紀大交易。
2017年上半年，孫宏斌曾公開表示，未來將有大中型企業(yè)并購的案例。只不過，他說這句話的時候，這筆世紀大交易還根本不存在。而當這筆世紀大交易以爆炸式的方式發(fā)生時，市場對于其間的商業(yè)邏輯表示不解。
當時，市場主要的不解，集中三點。一是收購的物業(yè)類型，無論是文旅地產還是酒店資產，持有比例頗高，沉淀資金巨大。二是收購價格，總共近632億的收購價格，是否過高？或者說，孫宏斌支付如此對價能夠換來什么；三是買買買停不下來的融創(chuàng)中國，錢從哪里來。
謎底在7月11日開市之前部分揭開。當日，融創(chuàng)中國發(fā)布公告，簡要披露了交易細節(jié)，其中提到，萬達方面將向融創(chuàng)方面提供總共296億元人民幣的貸款，用于收購，貸款期限為三年。
一度被市場認為現(xiàn)金頭寸緊張的萬達，何以向融創(chuàng)中國貸款？多位接近交易的人士均向《等深線》記者透露，雖然穩(wěn)定和降低負債率是萬達方面一直以來的重要工作，但目前，萬達的現(xiàn)金流還是處在比較好的水平，因此，從能力層面上講，萬達足以提供這筆貸款。
《等深線》記者日前獲得的萬達財務資料顯示，2016年，萬達商業(yè)地產股份有限公司經營性凈現(xiàn)金流379.76億元人民幣；2015年，萬達商業(yè)地產股份有限公司經營性凈現(xiàn)金流319.09億元。在這兩個年度，萬達商業(yè)地產的利潤總額分別為448.06億元、405.5億元人民幣。
因此，從利潤和現(xiàn)金流兩個科目上看，萬達的資金實力足以具備向融創(chuàng)中國發(fā)放貸款的能力。而將這筆296億元人民幣的貸款置入交易框架中考量，融創(chuàng)中國的收購價格就更為合理。
根據萬達通告、融創(chuàng)中國公告，交易涉及兩大資產包，分別為335億元的酒店資產和295.7億的文旅項目公司91%權益。接近交易的消息人士告訴《等深線》記者，文旅項目對應的土地儲備約有4900萬平方米左右，從融創(chuàng)方面的價值判斷來看，295.7億元的價格，較為合理。
相比之下，萬達酒店物業(yè)335億元的價格相對較高，但是，在獲得了萬達方面提供的296億元貸款之后，這筆為期三年的貸款，使融創(chuàng)在此筆交易中初期需要支付的現(xiàn)金，穩(wěn)定在300億元左右。“這樣在融創(chuàng)看來，價格就是較為合理的。”
《等深線》記者掌握的情況表明，如果沒有這筆貸款條件，雙方交易難以快速達成。
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