“賣的”、“買的”都不容易
上市公司成了“殼”卻未必馬上遇到合適的買主，有時會被財(cái)務(wù)投資者“把玩”些時日。但要最終“賣個好價(jià)錢”還需要耐心和運(yùn)氣。
重慶東源賣殼花了差不多4年，其間還換了一次操盤手。
重慶渝富入主后就開始清理積欠、變賣資產(chǎn)、解決合同糾紛，以圖穩(wěn)住局面維持上市地位。2006年，ST東源營收、凈利潤分別達(dá)到1909萬、870萬。憑著這份成績單，重慶東源摘掉了ST帽子。但“盈利”是帶引號的，因?yàn)榭鄢墙?jīng)常性收益還是凈虧損763萬。
劫后余生的重慶東源資產(chǎn)質(zhì)量仍然堪憂。截至2006年未，區(qū)區(qū)4.55億總資產(chǎn)中存貨、長期投資分別為1.44億和2.34億，合計(jì)占總資產(chǎn)的83.58%。值得注意的是，年末短期借款、長期借款均已歸零。
2007年8月4日，錦江和盛等機(jī)構(gòu)所持6856.85萬股被拍賣。經(jīng)過5家機(jī)構(gòu)的37輪競拍，被奇峰實(shí)業(yè)和宏信置業(yè)聯(lián)合體以4.27億競得。新晉股東合共持有27.42%，成為新的控股股東和實(shí)際控制人。
其后兩年間，重慶東源在持久的停牌、傳聞澄清、股價(jià)異常波動中度過，看來第五任東家更傾向于財(cái)務(wù)投資。2008年10月，重慶東源宣布“接到樂山市福華通達(dá)農(nóng)藥意向函”。僅僅一個月之后，福華通達(dá)農(nóng)藥致函重慶東源稱“受國際金融危機(jī)影響……抱歉。”
2009年3月，黃氏家族企業(yè)金科集團(tuán)以1.7億從奇峰集團(tuán)、宏信置業(yè)購得重慶東渝13.42%股權(quán)，成為第二股東。與此同時，東源與金科簽署了《重組意向函》。
7月13日，金科集團(tuán)完成了對重慶東源的吸收合并，黃紅云、陶虹遐夫婦合計(jì)持有擴(kuò)大后股本的48.5%，成為重慶東源第六任實(shí)際控制人，奇峰集團(tuán)、宏信置業(yè)、泛華等舊股東則漸次減持。
2011年6月吸收合并最終大功告成，上市公司主業(yè)變更為房地產(chǎn)，ST東源更名為“金科地產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司”（簡稱金科集團(tuán)）。
從2005年底算起，重慶東源“賣殼”拖了5年半。它是相當(dāng)一批上市公司的縮影：試圖用上市解決國企的種種問題、按行政區(qū)化分配“上市指標(biāo)”、讓股民為國企改革買單、業(yè)績差、內(nèi)斗兇、淪為殼……
金科未必再次易主
雖然曾經(jīng)七易其主，但金科現(xiàn)在的主人的“激流勇退”理由難以成立。孫宏斌從綠城、兆佳業(yè)敗走的一幕或許不會上演，但金科再次易主的可能性更小。
首先，自2009年金科股份易主之后業(yè)績穩(wěn)中有升。營收自2009年的43.74億增至2015年的193.9億，年均復(fù)合增長率超過28%；2015年凈利潤突破10億元，同比增幅46.48%；唯一下降的是“加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率”，2010年一度高達(dá)25%，但2015年的10%也不算差。
其次，金科房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)擴(kuò)張態(tài)勢明顯。截至2015年末，土地儲備約1700萬平米；在建項(xiàng)目37個，預(yù)計(jì)總投資1744.2億，已完成投資519.1億。戰(zhàn)線長資金緊是實(shí)情，但這種“緊”是自找的，想賣殼的話沒必要冒這種風(fēng)險(xiǎn)。
最后，金科股份有家族企業(yè)色彩，實(shí)際控制人是黃經(jīng)云、陶虹遐夫婦，管理層中還有他們的親屬，金科股份是“鎮(zhèn)宅之寶”，以之為股權(quán)融資、債權(quán)融資平臺對黃氏家族開展其擅長的房地產(chǎn)行業(yè)非常最要。沒有了這家上市公司，哪里找這么好的投融資平臺？
聯(lián)想剝離房地產(chǎn)是聚焦，許家印“賣水”回歸，黃紅云沒理由把金科股份拱手讓人。
如果說許家印舉牌萬科財(cái)務(wù)投資與產(chǎn)業(yè)投資是“三七開”（即三分財(cái)務(wù)、七分產(chǎn)業(yè)），那么孫宏斌參股金科則最多是“五五開”。
截至2016年6月底，融創(chuàng)中國賬面現(xiàn)金401.475億。雖然看起來不少，但些資金不見能滿足融創(chuàng)自身的需求。短時間內(nèi)拿出200多億，融創(chuàng)中國勢力加大財(cái)務(wù)杠桿，用收購的資產(chǎn)、股票抵押融資。但這種“游戲”能夠玩下去的基礎(chǔ)是中國房地產(chǎn)業(yè)不要出現(xiàn)“拐點(diǎn)”。否則孫宏斌恐怕要第三次跌倒了。（來源：虎嗅網(wǎng)）
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