房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)的影響，主要有兩個(gè)渠道。一是財(cái)富效應(yīng)，所擁有的房產(chǎn)增值，會(huì)刺激消費(fèi)，尤其是高端消費(fèi)。二是擠出效應(yīng)，新購(gòu)房者需要支付更高的首付和月供，這會(huì)擠占用于其他方面的支出，包括消費(fèi)。當(dāng)擠出效應(yīng)強(qiáng)于財(cái)富效應(yīng)時(shí)，房?jī)r(jià)上漲對(duì)消費(fèi)的影響偏負(fù)面。
房?jī)r(jià)上漲，利好高端消費(fèi)，很容易理解。無(wú)論是沒(méi)有實(shí)際交易時(shí)的財(cái)富效應(yīng)，還是真正有買賣時(shí)的財(cái)富再分配，社會(huì)財(cái)富都在向富裕人群聚集，帶動(dòng)奢侈品消費(fèi)。我們看到，澳門博彩業(yè)毛收入同比增速，與70個(gè)大中城市新建住宅價(jià)格指數(shù)同比，有很強(qiáng)的同步性。
房?jī)r(jià)上漲的擠出效應(yīng)，主要影響的是買房族和準(zhǔn)備買房的人。前文我們提到過(guò)，中國(guó)家庭財(cái)富中約三分之二是房產(chǎn)，沒(méi)有房子的群體，在整個(gè)社會(huì)財(cái)富的分配中，處于相對(duì)靠后的位置，有比較高的消費(fèi)需求。房?jī)r(jià)上漲后，盡管房產(chǎn)交易只是讓資金從購(gòu)房者轉(zhuǎn)移到開(kāi)發(fā)商或者出售二手房的人，沒(méi)有創(chuàng)造和消滅財(cái)富，但因?yàn)檫呺H消費(fèi)傾向下降，整個(gè)社會(huì)的消費(fèi)需求其實(shí)是減少的。
房屋租賃也是住房需求的重要組成部分。最近幾個(gè)月，熱點(diǎn)城市房租跳漲，也被認(rèn)為是消費(fèi)降級(jí)的原因之一。相比于房?jī)r(jià)，房租上漲的再分配效應(yīng)更為明顯，租客支付更多租金的同時(shí)，房東也拿到了更多。不少新聞都報(bào)道說(shuō)，中介之間搶占房源，給了房東比他們預(yù)期高很多的租金。導(dǎo)致的結(jié)果是，房東消費(fèi)需求上升，租客消費(fèi)能力減弱。
但房租上漲，對(duì)消費(fèi)的整體影響有限�？紤]到數(shù)據(jù)的可得性，我們統(tǒng)計(jì)了44個(gè)城市今年6月房租同比增速、上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速。發(fā)現(xiàn)房租上漲對(duì)消費(fèi)只有微弱的影響，在統(tǒng)計(jì)學(xué)層面上看這種影響可以忽略不計(jì)。
可能的原因，一是影響消費(fèi)的因素很多，房租只是其中一項(xiàng)。二是中國(guó)居民以自有房為主，房租上漲的影響是局部性的�？紤]到房租上漲主要是影響財(cái)富再分配，部分租客消費(fèi)受到擠壓的同時(shí)，房東消費(fèi)能力增加，對(duì)整體消費(fèi)的影響可能并不大。
一線產(chǎn)品向二線傳導(dǎo)
同樣在產(chǎn)品上，消費(fèi)升級(jí)也是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，正從一線高端產(chǎn)品向二線產(chǎn)品傳導(dǎo)。2016年白酒、家電、家具等行業(yè)的龍頭企業(yè)利潤(rùn)率先改善，而今年盈利改善的趨勢(shì)向二線消費(fèi)品傳導(dǎo)，食品、品牌服飾、二線白酒等的利潤(rùn)有了明顯提升。
我們?cè)谙M(fèi)品上市公司中，挑選出一些具有代表性的白酒、服裝、家電企業(yè)，對(duì)比近幾年的利潤(rùn)情況，可以發(fā)現(xiàn)一線向二線傳導(dǎo)的特征很明顯，這也就不難理解為何這些大眾消費(fèi)品股票今年的表現(xiàn)相對(duì)亮眼了。
綜合來(lái)看，我們認(rèn)為中國(guó)并沒(méi)有進(jìn)入消費(fèi)降級(jí)階段。房?jī)r(jià)上漲后過(guò)度加杠桿對(duì)消費(fèi)的擠出開(kāi)始顯現(xiàn)，但它的影響主要是結(jié)構(gòu)性的，而房租上漲對(duì)消費(fèi)的抑制作用并不明顯。統(tǒng)計(jì)口徑更廣的消費(fèi)指標(biāo)顯示，消費(fèi)依然很強(qiáng)勁，現(xiàn)在談消費(fèi)降級(jí)是杞人憂天。
消費(fèi)升級(jí)也在擴(kuò)散，從一二線城市到低線城市和農(nóng)村地區(qū)，從高端消費(fèi)品到二線消費(fèi)品。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示人均GDP達(dá)到8000美元時(shí)，消費(fèi)服務(wù)業(yè)會(huì)進(jìn)入快速發(fā)展階段。目前三四線城市人均GDP正接近這一水平，我們會(huì)持續(xù)看到低線城市消費(fèi)、二線消費(fèi)品的崛起。
來(lái)源：財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊 文/李奇霖
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