黎輝曾任職摩根士丹利、高盛、華平投資，并在華平投資干到亞太區(qū)總裁的位置。他在2018年創(chuàng)辦大鉦資本，第一筆錢(qián)就投給了瑞幸咖啡。某大型國(guó)際投行的高管曾和黎輝打過(guò)交道，他告訴燃財(cái)經(jīng)（ID:rancaijing），“此人極其聰明，財(cái)技一流。”
劉二海曾任君聯(lián)資本董事總經(jīng)理，他在2005年就認(rèn)識(shí)了陸正耀，并投資了其早期項(xiàng)目“聯(lián)合汽車俱樂(lè)部”，兩人是“老交情”。離開(kāi)君聯(lián)資本創(chuàng)辦愉悅資本后，他投資了瑞幸咖啡。
黎輝和劉二海連續(xù)加注了瑞幸咖啡的A輪和B輪，將其估值抬高至22億美元。A輪中出現(xiàn)的君聯(lián)資本，是劉二海的前東家，新加坡政府投資公司（GIC）被傳是大鉦資本的LP；B輪中出現(xiàn)的中金公司，則跟黎輝的前東家摩根士丹利，一起出現(xiàn)在瑞幸咖啡上市保薦商的名單里。
這是一個(gè)封閉的、強(qiáng)關(guān)系驅(qū)動(dòng)的體系。在瑞幸咖啡的資本局中，所有玩家之間都有或強(qiáng)或弱的關(guān)聯(lián)，他們?cè)?ldquo;鐵三角”的主導(dǎo)下，共同將瑞幸咖啡“捧”上市。
瑞幸咖啡資本局 （制圖：劉石磊）
在瑞幸咖啡完成B輪融資后，有投資人分析，瑞幸咖啡在C輪融資時(shí)，一定會(huì)引入外部第三方投資機(jī)構(gòu)。
然而，瑞幸咖啡還未走到C輪，就急匆匆提交了IPO申請(qǐng)，趕在IPO前夕，還補(bǔ)了一個(gè)B+輪融資。上述國(guó)際投行高管表示，貝萊德這種重量級(jí)別的選手，“是二級(jí)市場(chǎng)的大基金，通常會(huì)做打包投資，一單兩單虧錢(qián)也無(wú)所謂，投資瑞幸咖啡時(shí)應(yīng)該還有其他的好單。”
至于瑞幸咖啡為何不引進(jìn)更多投資機(jī)構(gòu)，某曾任職大型券商的創(chuàng)業(yè)者告訴燃財(cái)經(jīng)，一種可能是瑞幸咖啡找不到第三方機(jī)構(gòu)接盤(pán)，另一種可能是瑞幸咖啡拒絕了第三方進(jìn)場(chǎng)，選擇了“吃獨(dú)食”。
無(wú)論如何，這個(gè)強(qiáng)關(guān)聯(lián)的封閉體系一直在高效運(yùn)轉(zhuǎn)。這種“根據(jù)地”的操盤(pán)套路，依然是熟悉的配方，和5年前的神州系如出一轍。
神州租車的資本運(yùn)作，是“鐵三角”合作攢的第一個(gè)資本局。
陸正耀同時(shí)是神州租車、神州優(yōu)車、瑞幸咖啡這三家公司的董事長(zhǎng)。神州租車2014年赴港股上市前，劉二海代表君聯(lián)資本，黎輝代表華平投資進(jìn)行了投資，上市時(shí)兩人都是神州租車的董事。
而上述參與瑞幸咖啡上市的玩家們，也曾出現(xiàn)在神州租車的機(jī)構(gòu)名單中。摩根士丹利是神州租車的上市保薦商，中金是聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人，中金公司投資銀行部主管丁瑋當(dāng)時(shí)擔(dān)任神州租車獨(dú)立董事。
瑞幸咖啡是三人攢的第二個(gè)局，和神州系不同的是，這次劉二海和黎輝都從機(jī)構(gòu)出來(lái)單干，手腳能放得更開(kāi)。
瑞幸能否再造“神州式”資本盛宴
共同的利益，是合作達(dá)成的前提。“鐵三角”的根據(jù)地能夠穩(wěn)固，得益于入場(chǎng)玩家有錢(qián)賺。
神州租車上市一年后，黎輝代表華平投資減持了7.09%的股票，賣(mài)了3.96億美元，減去2億美元的投資本金，凈賺1.96億美元。如今，華平投資還持有神州租車10.12%的股權(quán)，價(jià)值1.7億美元。在神州租車這筆投資中，華平投資賺了3.6億美元。
那么，瑞幸咖啡能再造神州租車時(shí)代的資本盛宴嗎？
從估值角度來(lái)看，B+輪融資貝萊德入場(chǎng)時(shí)，接盤(pán)估值為29億美元，是A輪的近3倍，B輪的近2倍。前兩輪的投資方，賬面價(jià)值穩(wěn)賺不賠。如果瑞幸咖啡上市能維持29億美元以上市值，將會(huì)皆大歡喜。
更關(guān)鍵的是在經(jīng)營(yíng)層面，首當(dāng)其沖的是虧損問(wèn)題和現(xiàn)金流。
到2018年底，瑞幸咖啡虧損16.19億元，賬上還�，F(xiàn)金16.31億元，短期負(fù)債7.81億元。這意味著，如果沒(méi)有新的資金進(jìn)來(lái)，瑞幸咖啡將無(wú)法繼續(xù)擴(kuò)張。
2019年第一季度，瑞幸咖啡將咖啡機(jī)抵押，向中關(guān)村科技租賃公司貸款4500萬(wàn)元，同時(shí)向浦發(fā)銀行擔(dān)保貸款6000萬(wàn)元。第一季度沒(méi)有新的股權(quán)融資進(jìn)賬。
到今年3月31日，瑞幸咖啡虧損5.52億元，賬上現(xiàn)金減少至11.59億元，但面臨的短期債務(wù)增加至8.48億元，其中有8.2億元債務(wù)需要在一年內(nèi)償還。相比2018年底，瑞幸咖啡的現(xiàn)金流狀況惡化。
截止到今年3月31日，瑞幸咖啡已開(kāi)設(shè)2370家咖啡店。在今年1月的戰(zhàn)略溝通會(huì)上，錢(qián)治亞表示2019年將新開(kāi)店2500家，去年它開(kāi)設(shè)了2073家。這意味著如果要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，剩下的三個(gè)季度還要開(kāi)店2203家。
盡管瑞幸咖啡在4月17日獲得了一筆1.5億美元的新融資，但相比8.48億元的短期負(fù)債，以及進(jìn)一步擴(kuò)張的野心，這筆錢(qián)實(shí)在是杯水車薪。
但對(duì)于瑞幸咖啡而言，似乎總能找到融資的方法。畢竟，陸正耀旗下還有神州租車、神州優(yōu)車等多家盈利企業(yè)。2018年，神州租車和神州優(yōu)車分別實(shí)現(xiàn)了6.81億元和2.7億元的凈利潤(rùn)。
“燒10個(gè)億不代表虧損10個(gè)億，至于說(shuō)什么時(shí)候盈利，我們現(xiàn)在暫時(shí)還沒(méi)有時(shí)間表。”錢(qián)治亞在去年接受尋找中國(guó)創(chuàng)客采訪時(shí)說(shuō)。
�。▉�(lái)源：燃財(cái)經(jīng) 作者 黎明 文中部分圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)）
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