股權(quán)質(zhì)押超60億元海航系資金鏈困局隱現(xiàn)

　　作為一家覆蓋航空、物流、金融、旅游、實(shí)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、裝備制造等領(lǐng)域，總資產(chǎn)逾2600億元的“巨無(wú)霸”，海航集團(tuán)正在遭遇有史以來(lái)最為激烈的質(zhì)疑風(fēng)暴，而所有質(zhì)疑的核心均指向于，在資金鏈條上，海航集團(tuán)的高負(fù)債擴(kuò)張之路是否正面臨難以為繼的局面?

　　海航集團(tuán)到底缺不缺錢?從以下的案例中可窺見(jiàn)一斑。2012年1月29日，海航集團(tuán)旗下的上市公司海南航空拋出了增發(fā)的方案，在這個(gè)方案中，海南航空擬以不低于4.19元/股的價(jià)格向不超過(guò)10名投資者發(fā)行不超過(guò)19.1億股股票，募集資金80億元用于償還60.84億元的銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。方案顯示，僅在今年5月份，海南航空就將有10.19億元的銀行貸款到期。

　　公開(kāi)資料顯示，截至2011年9月30日，海南航空總資產(chǎn)規(guī)模為769.09億元，負(fù)債總額為625.29億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到81.30%，明顯高于同行業(yè)的南方航空(69.5%)和中國(guó)國(guó)航(70.9%)。在海南航空的負(fù)債構(gòu)成中，短期借款達(dá)到了148 .3億元，長(zhǎng)期借款則達(dá)到了236 .8億元，僅去年前三季度，海南航空的利息支出就已經(jīng)達(dá)到了20.1億元，而三季報(bào)顯示，海南航空前三季度的凈利潤(rùn)僅為22.78億元。

　　在海航集團(tuán)的龐大產(chǎn)業(yè)群中，海南航空的資金窘境并非特例。據(jù)媒體報(bào)道，海航集團(tuán)旗下的海航地產(chǎn)被曝出涉嫌違規(guī)集資。在海南省海口市，一個(gè)由海航地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的樓盤“海航國(guó)悅城”打著內(nèi)部?jī)?yōu)惠的旗號(hào)變相發(fā)售，用戶支付定金后，如開(kāi)盤時(shí)不愿購(gòu)買，除了還本外還可以獲得高達(dá)12%的年息。而按照建設(shè)部頒發(fā)的《商品房銷售管理辦法》規(guī)定，不符合商品房銷售條件的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)不得銷售商品房，不得向買受人收取任何預(yù)訂款性質(zhì)費(fèi)用。

　　除此之外，海航集團(tuán)下的大新華物流業(yè)也在近期頻頻曝出散雜貨租船違約、集裝箱航線停運(yùn)、船舶大規(guī)模撤單等消息。希臘V afiasG roup、卑爾根SparShip-ping等國(guó)際船東對(duì)海航集團(tuán)旗下的大新華物流集體發(fā)難，稱后者拖欠、拒絕支付船租，或拖回輪船。

　　WIN D統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅2011年以來(lái)，在海航集團(tuán)控制的上市公司渤海租賃、西安民生和九龍山中，海航集團(tuán)旗下的海航資本控股有限公司、海航商業(yè)控股有限公司、上海海航大新華置業(yè)有限公司和海航置業(yè)控股(集團(tuán))有限公司就累計(jì)進(jìn)行了11次股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押總股份數(shù)達(dá)到了7.9億股，按照3月1日收盤價(jià)格計(jì)算，上述被抵押的股份市值合計(jì)達(dá)到了60.37億元。

　　此前有傳聞表示，出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮，包括建設(shè)銀行在內(nèi)的多家銀行都已經(jīng)停止了對(duì)海航集團(tuán)的貸款，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者試圖就上述問(wèn)題向海航集團(tuán)求證，但截至發(fā)稿，仍未收到正式答復(fù)。

　　同一資產(chǎn)母公司賤買貴賣上市公司疑成“提款機(jī)”

　　海航集團(tuán)成立于2000年1月，截至2011年年底，海航集團(tuán)總資產(chǎn)超過(guò)2600億元，集團(tuán)控制了包括渤海租賃、九龍山、易食股份、西安民生、美蘭機(jī)場(chǎng)(H股)、ST海建和海南航空等多家上市公司。

　　伴隨著海航集團(tuán)的快速擴(kuò)張，其旗下公司間的頻繁而復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易也越發(fā)引人注目。WIN D統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2008年以來(lái)，除美蘭機(jī)場(chǎng)外，上述上市公司總共發(fā)生了157起關(guān)聯(lián)交易，涉及金額296 .3億元;而自2010年以來(lái)，上述上市公司總共發(fā)生了142起關(guān)聯(lián)交易，其中可統(tǒng)計(jì)的關(guān)聯(lián)交易涉及金額就達(dá)到了266億元。也就是說(shuō)，對(duì)比2008年至2009年，近兩年來(lái)海航旗下上市公司關(guān)聯(lián)交易數(shù)量和金額分別驟增了847%和787%。在這些關(guān)聯(lián)交易中，甚至有一些匪夷所思的案例。

　　以北京科航大廈項(xiàng)目為例，2004年，海南航空向北京科航投資有限公司(科航大廈之建設(shè)公司)撥付工程款30143萬(wàn)元并與科航投資公司簽署協(xié)議，聯(lián)合建設(shè)科航大廈項(xiàng)目工程(簡(jiǎn)稱“科航大廈”)。到了2007年，海南航空又將科航大廈以原價(jià)30143萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給海航集團(tuán)。而到了2008年12月，海南航空卻又以17 .28億元的價(jià)格向集團(tuán)收購(gòu)了科航大廈95%的股權(quán)。一進(jìn)一出之下，海南航空因此于2008年爆出14.24億元巨虧，而海航集團(tuán)業(yè)績(jī)則從巨虧轉(zhuǎn)為盈利。

　　不僅如此，由于身處資本市場(chǎng)的上市公司可以通過(guò)增發(fā)和配股等再融資手段籌集資金，海南航空等海航集團(tuán)所控制的上市公司也儼然成為這個(gè)龐然大物的重要現(xiàn)金來(lái)源。2011年年底，作為上市公司的海南航空發(fā)生了大量的關(guān)聯(lián)交易，海南航空對(duì)大新華技術(shù)現(xiàn)金增資10億元，以6.94億元受讓天航控股持有天津航空的5億股股權(quán)，以1.30億元受讓大新華航空持有的祥鵬航空6.18%的股權(quán)，以7.12億元受讓祥鵬投資持有的祥鵬航空33.82%的股權(quán)。僅這些關(guān)聯(lián)交易，海南航空就向海航集團(tuán)付出了25.36億元的現(xiàn)金，這對(duì)于負(fù)債高企的海南航空來(lái)說(shuō)，多少顯得有些不合時(shí)宜。

　　WIN D統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自1999年上市13年來(lái)，海南航空通過(guò)IPO、增發(fā)、配股以及可轉(zhuǎn)債發(fā)行一共募集了95.36億元的資金，但期間僅有5年分紅，分紅總額僅為3.76億元，占募集資金的比例僅為3.9%。上市13年 來(lái) ，海南航空復(fù)權(quán)后漲幅僅為65.97%(截至2月底)，與萬(wàn)科A同期846 .59%漲幅相比，可以說(shuō)，海南航空給投資者帶來(lái)的回報(bào)甚少，給海航集團(tuán)帶來(lái)的好處卻多多。

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