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奧康鞋業(yè)IPO疑云：家族暴富VS集團虧損 http://ssvihum.com 2011-10-15 紅商網(wǎng) 發(fā)布稿件

　　行業(yè)龍頭毛利僅為同業(yè)五成主業(yè)業(yè)績最近三年增速下降

　　紅商網(wǎng)訊：奧康股份的業(yè)績增速在2010年有所下滑。在償債能力方面，奧康股份流動比率、速動比率均顯著低于同行業(yè)上市公司，過去近4年的時間，奧康自產(chǎn)皮鞋的數(shù)量基本保持不變，自身產(chǎn)能利用率也從未飽和過。種種的“不優(yōu)”不禁讓人懷疑，為什么奧康鞋業(yè)在如此疲軟的大環(huán)境中依然可以順利通過審核，這樣的存在種種疑點的上市公司在A股市場中又有多少？投資者的利益在一個企業(yè)的上市之路中究竟算什么

　　在投資者記憶中，A股市場上專注于鞋業(yè)制造的上市公司寥寥無幾，泰亞股份專注于鞋底生產(chǎn)，星期六則專注于品牌經(jīng)營，但隨著奧康鞋業(yè)成功闖關(guān)證監(jiān)會審核，A股市場上又出現(xiàn)一家專注男鞋制造的上市公司。

　　浙江奧康鞋業(yè)股份有限公司于9月23日“闖關(guān)”滬市主板，計劃發(fā)行不超過8100萬股，募集資金10.22億元。這也是奧康股份的保薦人國信證券第二次攜手關(guān)聯(lián)方紅嶺創(chuàng)投“闖關(guān)”發(fā)審委。

　　雖然“闖關(guān)”成功，但是這家號稱中國男鞋第一股的浙江制鞋企業(yè)，卻遭到了媒體的強烈質(zhì)疑，認為它的招股說明書存在著各種疑點，這其中包括毛利率低于行業(yè)平均水平、高新企業(yè)資格認證存疑等多項疑問。奧康不得不面臨著嚴(yán)重的信任危機。

　　低毛利率VS“高新企業(yè)”

　　根據(jù)招股說明，奧康鞋業(yè)成立于2001年11月12日，注冊資本7000萬元，是一家從事皮鞋及皮具產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、分銷及零售業(yè)務(wù)，并涉足商業(yè)地產(chǎn)、生物制品等領(lǐng)域的企業(yè)，賣的皮鞋售價從200元-3000元不等。

　　2010年，“奧康”是國內(nèi)僅次于“森達”的男皮鞋第二品牌，市場占有率為5.7%。但是，雖然公司貴為行業(yè)龍頭，但奧康產(chǎn)品的毛利率卻非常低。

　　招股書顯示，2008-2010年，奧康股份的毛利率僅僅在30%以下，而去年，其他的包括百麗國際、達芙妮國際、盈進集團等制鞋公司毛利率達到了60%左右，幾乎高出奧康股份一倍。奧康股份表示，公司銷售渠道主要為經(jīng)銷商，部分利潤需要讓給經(jīng)銷商，所以毛利率較低。而同行業(yè)的上市公司多采用直營模式，因此毛利率較高。

　　有業(yè)內(nèi)人士稱，奧康股份的答復(fù)并不能令人滿意，另一家國內(nèi)制鞋業(yè)上市公司星期六，它的平均利潤達到了45%左右，超出奧康股份一半。

　　毛利率如此之低的奧康鞋業(yè)卻還是一家“高新技術(shù)企業(yè)”，并享受有15%的高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)惠稅率。有媒體質(zhì)疑，按照《高新技術(shù)企業(yè)認定管理辦法》規(guī)定來講，高新技術(shù)企業(yè)認定，必須同時滿足六大條件。高新企業(yè)的“產(chǎn)品(服務(wù))屬于《國家重點支持的高新技術(shù)領(lǐng)域》規(guī)定的范圍”�！秶抑攸c支持的高新技術(shù)領(lǐng)域》將扶持領(lǐng)域分為八大類，依次為“電子信息技術(shù)、生物與新醫(yī)藥技術(shù)、航空航天技術(shù)、新材料技術(shù)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)、新能源及節(jié)能技術(shù)、資源與環(huán)境技術(shù)、高新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”。但是比對這些規(guī)定，奧康鞋業(yè)卻沒有一條能夠與奧康股份從事的皮鞋、皮具生產(chǎn)掛鉤。

　　同領(lǐng)域的企業(yè)中，擁有更高盈利能力的星期六并不是高新企業(yè)，其企業(yè)所得稅率是25%。此外，在中國香港上市的百麗國際、達芙妮國際等鞋企的所得稅情況，他們也均不享受高新企業(yè)15%的所得稅優(yōu)惠稅率。

　　另外，高新企業(yè)須“具有大學(xué)�？埔陨蠈W(xué)歷的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的30%以上，其中研發(fā)人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的10%以上”。奧康股份招股書顯示，截至2011年6月30日，研發(fā)人員，即技術(shù)人員的人數(shù)為242人，占公司總?cè)藬?shù)的3.21%——這與高新企業(yè)要求的10%相去甚遠；而學(xué)歷方面，奧康股份本科以上學(xué)歷的人數(shù)只有250人，占比3.32%。值得注意的是，公司并沒有披露“�？萍耙陨�”學(xué)歷的人數(shù)，而是披露了“�？萍耙韵�”學(xué)歷的人數(shù)。

　　事實上，奧康股份招股書寫明，公司2008年-2011年上半年，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為0.16%、0.79%、1.05%、0.88%。由于2008年以來，奧康股份的營業(yè)收入均超過10億元，根據(jù)高新企業(yè)的認定規(guī)則，研發(fā)費用的占比應(yīng)該不低于3%，顯然，公司與上述規(guī)定嚴(yán)重不符。

　　家族暴富VS集團虧損

　　奧康鞋業(yè)的招股說明書還顯示，如果成功上市，奧康鞋業(yè)將投入募集資金中的主要部分用于建設(shè)直營店鋪。該公司未來將在一、二、三線城市開設(shè)348家直營店鋪，總投資金額將達到8.76億元。

　　但是從過往的業(yè)績來看，奧康鞋業(yè)對直營店的把控能力并不強，以至于該公司的營業(yè)收入越來越依靠經(jīng)銷商渠道。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)銷商為奧康鞋業(yè)貢獻的收入呈直線上升趨勢，上述三年一期經(jīng)銷商渠道占奧康鞋業(yè)收入的比例分別是66.88%、65.85%、58.33%和36.85%，作為對應(yīng)，同期奧康鞋業(yè)直營渠道收入占比則是21.44%、20.17%、21.75%、28.67%。中國人民大學(xué)教授商學(xué)院教授牛海鵬近日指出，奧康鞋業(yè)之所以要擴大直營店，只不過是以擴店為名進行圈地。

　　經(jīng)營能力不善并沒有影響奧康鞋業(yè)大股東家族的暴富。設(shè)立初期，奧康集團有限公司(奧康集團)持股占比50%，王振滔及其弟王進權(quán)分別持股30%、10%，繆彥樞持股5%，潘長忠持股5%。奧康鞋業(yè)設(shè)立時股本總額為7000萬股。在隨后的10年間，奧康鞋業(yè)進行了3次增資和1次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

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