明天（9月20日）美團(tuán)將正式登陸港交所，創(chuàng)業(yè)十四年，王興終于將把一家企業(yè)帶到上市。
自6月25日發(fā)布招股書后，圍繞在美團(tuán)身邊的有肯定也有爭(zhēng)議�；⑿峤Y(jié)合市場(chǎng)反饋、行業(yè)動(dòng)態(tài)，整理提煉了美團(tuán)上市前的四個(gè)看點(diǎn)。
1、認(rèn)購(gòu)情況怎么樣？
在香港IPO的通常做法是拿10%股票在香港發(fā)售，其余90%走“國(guó)際發(fā)售”。如果香港本地認(rèn)購(gòu)火爆，再將部分國(guó)際發(fā)售股票重新分配至香港，一般可以達(dá)到50%。
美團(tuán)IPO此次在香港計(jì)劃發(fā)售4.8億股股份，其中在香港公開發(fā)售有0.24億股，僅占IPO擬發(fā)售總數(shù)的5%，發(fā)售總數(shù)的95%即4.56億股留給了基石投資者、投資機(jī)構(gòu)及專業(yè)人士。
從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，散戶反映一般。公開認(rèn)購(gòu)部分獲得約1.5倍認(rèn)購(gòu)，相當(dāng)于超額認(rèn)購(gòu)約0.5倍。此前小米參與認(rèn)購(gòu)約11萬(wàn)人，超額認(rèn)購(gòu)10倍，閱文集團(tuán)參與認(rèn)購(gòu)人數(shù)為41.81萬(wàn)人，超額認(rèn)購(gòu)600倍。
國(guó)際配售部分表現(xiàn)尚可，超額認(rèn)購(gòu)約10倍，也有香港市場(chǎng)人士稱去除水分后超額認(rèn)購(gòu)5倍。國(guó)際配售有大佬相助，有媒體報(bào)道美團(tuán)獲得長(zhǎng)和系創(chuàng)辦人李嘉誠(chéng)、利福國(guó)際主席劉鑾鴻、新世界發(fā)展執(zhí)行副主席鄭志剛的認(rèn)購(gòu)。
2、估值高還是低？
彭博社消息稱，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)港股IPO定價(jià)69港元，位于60至72港元招股區(qū)間的中部偏上位置。以此計(jì)算，此次IPO美團(tuán)點(diǎn)評(píng)將募資約331.58億港元（約42億美元），估值為524億美元。
此前美團(tuán)已經(jīng)融資了8輪。最新一輪融資是2017年10月，融資額為40億美元，由騰訊領(lǐng)投，估值達(dá)300億美元。從招股書來(lái)看，今年4月美團(tuán)27億美元收購(gòu)摩拜單車，換股估值為390億美元。
半年時(shí)間，美團(tuán)估值增長(zhǎng)34%。
對(duì)于524億美元估值是否偏高出現(xiàn)兩派意見。
天灝資本CEO侯曉天基于世界上其他外賣公司（Just Eat、GrubHub等）的估值水平，用5家公司的平均1.4X P/GTV（市值相對(duì)交易額）給予美團(tuán)最高614億美元估值（對(duì)應(yīng)19年業(yè)績(jī)），并以阿里巴巴的每用戶估值給予相應(yīng)折價(jià)后計(jì)算出美團(tuán)645億美元估值。
華盛證券在《美團(tuán)，當(dāng)飛輪轉(zhuǎn)動(dòng)之時(shí)》一文中，對(duì)標(biāo)亞馬遜，用市銷率估值美團(tuán)：
過(guò)去5年，亞馬遜交易于1.6X-4.7X PS之間，估值中樞為2.8X。而2015-2017年，美團(tuán)營(yíng)收分別為40億元、130億元、340億元，16、17年的同比增速分別為223%、161%，最新一期（2018年4月止4個(gè)月）的營(yíng)收增速為95%。假設(shè)美團(tuán)能在2019年達(dá)到1000億元營(yíng)收（只要18、19年分別滿足100%、50%的增速），那么按2.8X PS計(jì)算，美團(tuán)參考估值在430億美元左右。
但美團(tuán)還不具備亞馬遜的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和平臺(tái)地位，以及云業(yè)務(wù)等想象力，因此這一估值還要再打折扣。若按照京東的1.5倍市銷率來(lái)算，那美團(tuán)的估值在220億美元左右。
總之，互聯(lián)網(wǎng)公司的估值向來(lái)比較困難，每個(gè)人心中都有不同的稱。
3、基石投資人的情況
香港的基石投資者制度，是從2005年開始的。投資者尤其是散戶投資者，對(duì)IPO企業(yè)做投資決策所倚靠的就是招股書，判斷難度大，可以考慮的時(shí)間也很短。引入基石投資者，可以給市場(chǎng)一個(gè)相對(duì)有公信力的參考，通俗講，就是告訴市場(chǎng)，看，xxx 這樣的市場(chǎng)“意見領(lǐng)袖”都進(jìn)入了，這公司應(yīng)該信得過(guò)。
小米上市時(shí)，公布了七個(gè)基石投資者，分別是中投中財(cái)娛樂(lè)、中國(guó)移動(dòng)、高通、國(guó)開開元、保利集團(tuán)、順豐和招商局集團(tuán)。除高通外，其他都是中資。原因是外資機(jī)構(gòu)出價(jià)過(guò)低，導(dǎo)致很多外資機(jī)構(gòu)出局，最后剩下的大部分是中資機(jī)構(gòu)。
從媒體披露的信息來(lái)看，美團(tuán)的主要基石投資者有5家，分別是：騰訊、Oppenheimer、Lansdowne、Darsana及誠(chéng)通基金。5家基石投資者會(huì)獲分配共約15億美元（117.8億港元），占今次新股發(fā)行總規(guī)模約三分之一。
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