IPO過會率僅45%
頻頻遭拒有內(nèi)情
2011年IPO被否的紡織服裝企業(yè)比比皆是。比如淑女屋因募投項(xiàng)目市場前景和贏利能力不確定被否；日本品牌優(yōu)衣庫的代理商上海利步瑞，主營業(yè)務(wù)毛利率及銷售凈利率明顯高于同行業(yè)水平，卻沒有合理解釋；今年二度“闖關(guān)”的維格娜絲去年首次過會因?yàn)榇尕浿苻D(zhuǎn)率問題被否……
數(shù)據(jù)顯示，2011年，服裝類企業(yè)成為A股IPO被否的重災(zāi)區(qū)，11家服裝類企業(yè)申請IPO有6家被否，過會率僅45%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，服裝行業(yè)本身門檻較低，魚龍混雜，很多公司并不具備上市的核心競爭力，缺乏業(yè)績持續(xù)增長的后勁。此外，品牌服裝的核心競爭力更多是軟實(shí)力，很難從經(jīng)營數(shù)據(jù)中全面體現(xiàn)，這也給監(jiān)管部門判斷其價(jià)值增加了難度。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，未來3~5年，服裝行業(yè)將進(jìn)入非常快速的增長階段，公司之間的競爭也會加強(qiáng)，如果技術(shù)含量缺乏、經(jīng)營狀況偏弱，業(yè)績不會有強(qiáng)而有力的增長突破點(diǎn)，到頭來會淪為被邊緣化的行業(yè)配角。
“鑒于中國服裝品牌的發(fā)展還處在萌芽階段，監(jiān)管層和投資者在考量新上市公司時(shí)要非常謹(jǐn)慎，才能挑選出真正有實(shí)力的公司。”業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，“服裝屬于快速消費(fèi)品，所以加盟商、經(jīng)銷商多，這會存在一個(gè)存貨計(jì)量和銷售收入計(jì)量的難題，也容易出現(xiàn)人為操縱存貨和收入的問題。這些都是服裝企業(yè)IPO折戟的主要原因。”
3家中小板擬上市公司
已獲“準(zhǔn)生證”
擬在中小企業(yè)板上市的公司中，已經(jīng)有3家已經(jīng)獲得“準(zhǔn)生證”，分別是海瀾之家服飾股份有限公司、廣州卡奴迪路服飾股份有限公司、浙江喬治白服飾股份有限公司，前兩者主營服裝零售，后者以生產(chǎn)、銷售中高檔男裝服飾系列為主導(dǎo)產(chǎn)品。已通過發(fā)審會的企業(yè)一家，興業(yè)皮革科技股份有限公司已通過發(fā)審會，該公司是中國皮革行業(yè)龍頭企業(yè)、福建省百家重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)。
海瀾之家服飾股份有限公司擬發(fā)行4900萬股，發(fā)行后總股本4.89億股，擬募集資金10.63億元。公司最大亮點(diǎn)則是“不差錢”。從現(xiàn)金流情況來看，海瀾之家現(xiàn)行的經(jīng)營模式下，采購環(huán)節(jié)由供應(yīng)商墊資，銷售環(huán)節(jié)回款較快并且加盟商還向公司繳納一定的保證金，公司現(xiàn)金流量充裕。并且，隨著經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司的貨幣資金將持續(xù)增加。2009年末、2010年末和2011年末，公司的貨幣資金余額分別為74494.94萬元、119300.54萬元和165003.41萬元。
卡奴迪路服飾股份有限公司擬發(fā)行2500萬股，占發(fā)行后總股本的比例為25%，發(fā)行后總股本10000.00萬股，擬募集資金3.8億元。公司最大亮點(diǎn)則是業(yè)績成長性好，自2008年以來，公司主營業(yè)收入的年均復(fù)合增長率為47.04%，2009年~2011年，公司營業(yè)收入分別為24891.05萬元、33706.76萬元和46146.87萬元。
喬治白服飾股份有限公司本次擬發(fā)行2465萬股，占發(fā)行后總股本的25.01%，發(fā)行后總股本為9857萬股，募集資金4.19億元。公司最大亮點(diǎn)則是其獨(dú)特的職業(yè)裝營銷中心帶來高效的市場開發(fā)能力。截至2011年12月31日，公司已有直營職業(yè)裝營銷中心13家，代理商6家，分別分布在國內(nèi)18個(gè)省、直轄市、自治區(qū)。完善的銷售網(wǎng)絡(luò)為公司職業(yè)裝業(yè)務(wù)的快速增長提供了強(qiáng)有力的支持。
九牧王上市遭機(jī)構(gòu)追捧
榜樣效應(yīng)最明顯
對于這些擬上市的企業(yè)來說，IPO遭拒是一面鏡子，而已經(jīng)順利上市的企業(yè)則是個(gè)榜樣。筆者發(fā)現(xiàn)，在2010年以來上市的19家紡織服裝上市公司中，沒有破發(fā)的僅有3家，包括九牧王、際華集團(tuán)、棒杰股份。而去年5月底上市的九牧王，因業(yè)績堅(jiān)挺而得到市場的追捧，成為擬上市企業(yè)的榜樣。
2011年5月30日上市的九牧王，是業(yè)績穩(wěn)定增長的典型。2010年第三季度母公司所有者凈利潤8897.18萬元，2010年第四季度這一數(shù)值達(dá)到10607.25萬元，環(huán)比增長19.22%；時(shí)至去年第三季度，母公司所有者凈利潤12596.61萬元，同比增加41.58%。
業(yè)績的穩(wěn)增，令機(jī)構(gòu)趨之若鶩。2011年三季報(bào)披露，前十大流通股東中，9家基金和1家社保持有4582萬股；其中社�；鹨涣憔沤M合持有305萬股，較上期增長199萬股。股東人數(shù)較上期減少70.97%，籌碼集中度有所提高。
東興證券3月20日最新發(fā)布的調(diào)研快報(bào)顯示，九牧王發(fā)展至今在男裝市場已經(jīng)建立了自己獨(dú)有的品牌認(rèn)知和影響力，公司只要延續(xù)當(dāng)前的定位和戰(zhàn)略并穩(wěn)健執(zhí)行，未來發(fā)展則值得持續(xù)看好。公司運(yùn)營穩(wěn)健，且所處的男裝行業(yè)由于目標(biāo)消費(fèi)群體在消費(fèi)特性和粘性上都相對穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較其他品類小，未來業(yè)績增長可實(shí)現(xiàn)性更強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2011~2013年每股收益分別為0.88、1.16和1.47元，當(dāng)前對應(yīng)2012年市盈率為20倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
筆者還注意到，九牧王擬實(shí)施股票期權(quán)與限制性股票雙并行的股權(quán)激勵(lì)方案，這穩(wěn)定了公司團(tuán)隊(duì)，力保了公司員工利益，一定程度上看“福利”性質(zhì)更為明顯。對于服裝企業(yè)來說，管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定至關(guān)重要，尤其在公司規(guī)模較大之后，穩(wěn)定持續(xù)的經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)更能確保公司以后的長期發(fā)展，這也是擬上市企業(yè)重點(diǎn)學(xué)習(xí)的一個(gè)方面。
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