頭頂“盲盒第一股”光環(huán)的泡泡瑪特，在上市不到兩年的時(shí)間里，上演了一出市值蒸發(fā)超千億港元的大戲。
截至8月26日收盤，泡泡瑪特最新市值不足300億港元，相比其巔峰時(shí)期約1500億港元的高光時(shí)刻，眼下的泡泡瑪特正遭到資本市場(chǎng)的“冷眼”。
市值大幅蒸發(fā)背后，今年上半年泡泡瑪特的營收增速同比下滑了83.62個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營利潤、凈利潤同比分別下滑8.3%、7.2%。與此同時(shí)，泡泡瑪特上半年的存貨及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均有所增加。
而被泡泡瑪特寄予厚望的出海業(yè)務(wù)，目前也并未形成足夠的體量。上半年，泡泡瑪特在港澳臺(tái)地區(qū)及海外取得的收入為1.57億元，占總營收的占比僅為6.6%，與創(chuàng)始人王寧希望的50%占比的美好期待仍存在較大差距。
遭到不少年輕人“退坑”
日前，泡泡瑪特發(fā)布了其2022年上半年的財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，上半年泡泡瑪特錄得23.59億元，上年同期為17.73億元，同比上升33.1%。雖然泡泡瑪特在今年上半年仍保持住了營收的增長勢(shì)頭，但這一增速與上年同期116.75%的增速相比，下滑了近84個(gè)百分點(diǎn)。
營收增長放緩的同時(shí)，泡泡瑪特的多項(xiàng)利潤指標(biāo)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑。財(cái)報(bào)顯示，泡泡瑪特上半年的經(jīng)營利潤為4.46億元，上年同期為4.87億元，同比減少8.3%；泡泡瑪特上半年的凈利潤為3.33億元，上年同期為3.59億元，同比減少7.2%。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，這是公司2020年上市以來，首次出現(xiàn)中報(bào)利潤負(fù)增長。
上半年，泡泡瑪特的毛利率也出現(xiàn)下滑，從去年上半年的63.02%降至58.1%。實(shí)際上，自2019年起，泡泡瑪特的毛利率便連續(xù)三年呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，2019年至2021年泡泡瑪特的毛利率分別為64.77%、63.42%、61.43%。
對(duì)于上半年毛利率的下滑，泡泡瑪特解釋稱，主要是由于自主產(chǎn)品的毛利率下降所致，上半年泡泡瑪特自主產(chǎn)品的毛利率為60.5%，同比下降6.4個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)一步來看，造成泡泡瑪特自主產(chǎn)品毛利率有所下滑的原因主要有兩個(gè)：其一，產(chǎn)品工藝的愈發(fā)復(fù)雜及原材料價(jià)格的上漲導(dǎo)致OEM廠每道工序的加工成本上升；其二，泡泡瑪特為了刺激銷售，疫情期間做了一系列的促銷活動(dòng)。
然而，即便泡泡瑪特開展了促銷活動(dòng)，但泡泡瑪特的存貨在半年時(shí)間里仍增加了1.68億元，由上一年末的7.89億元上升至上半年末的9.57億元。與此同時(shí)，泡泡瑪特的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也從去年的128天增長至截至上半年末的160天，增加了一個(gè)月左右的時(shí)間。
存貨及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同步增加，泡泡瑪特是賣不動(dòng)了嗎？泡泡瑪特對(duì)此解釋稱，這主要是由于公司增加了產(chǎn)品庫存，以滿足不斷增長的產(chǎn)品需求，另外上半年疫情的影響使得銷售未及預(yù)期，導(dǎo)致庫存余額增加。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，目前確實(shí)有不少年輕人對(duì)泡泡瑪特的熱情開始冷卻。雷達(dá)財(cái)經(jīng)在小紅書上搜索“泡泡瑪特退坑”詞條，可以獲取到多達(dá)1萬篇以上的相關(guān)筆記；二手交易平臺(tái)閑魚上，也可以輕易地搜到大量含有“泡泡瑪特退坑”標(biāo)注的交易貼。
泡泡瑪特遭到不少年輕人退坑的同時(shí)，也有不少消費(fèi)者對(duì)其發(fā)起投訴。截至發(fā)稿，黑貓投訴平臺(tái)上與泡泡瑪特有關(guān)的投訴超過9000條，僅近30天內(nèi)新增的投訴就達(dá)到159條，消費(fèi)者對(duì)于泡泡瑪特的質(zhì)量品控、售后服務(wù)、抽盒機(jī)制等方面存在不滿。
泡泡瑪特被高估了嗎？
除了增收不增利和毛利率下滑的現(xiàn)狀，讓泡泡瑪特更為頭疼的是，此前曾曇花一現(xiàn)的千億市值，如今已不復(fù)存在。
天眼查顯示，泡泡瑪特在上市前累計(jì)共獲得過8輪融資，其中最后一筆融資金額超過1億美元。泡泡瑪特多輪融資的背后，可以看到紅杉中國、正心谷資本、華興新經(jīng)濟(jì)基金等投資機(jī)構(gòu)的身影。據(jù)悉，騰訊也曾有意向?qū)ε菖莠斕剡M(jìn)行投資，但因?yàn)轵v訊想要一票否決權(quán)，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧不愿放手，最終該合作沒能談妥。
2020年4月完成超1億美元的戰(zhàn)略融資之后，泡泡瑪特再次向資本市場(chǎng)邁進(jìn)一大步，成功于同年12月登陸港交所掛牌上市，成為“盲盒第一股”。
上市之后，泡泡瑪特一度有過自己的高光時(shí)刻。2021年2月，泡泡瑪特巔峰時(shí)期的股價(jià)曾達(dá)到107港元/股，彼時(shí)泡泡瑪特的市值約為1500億港元左右。
然而，有著“盲盒第一股”光環(huán)的泡泡瑪特，卻沒能將好運(yùn)延續(xù)下去。截至8月26日收盤，泡泡瑪特報(bào)收19.52港元/股，最新市值為272.81億港元，與巔峰時(shí)期的1500億港元相比，泡泡瑪特市值慘遭“腳踝斬”。
從上市不久后便成為星光矚目的千億級(jí)企業(yè)，到如今市值蒸發(fā)超千億港元、從神壇跌下，有關(guān)泡泡瑪特估值是否被高估的討論越來越多。據(jù)界面新聞報(bào)道，日本的盲盒經(jīng)濟(jì)鼻祖萬代公司估值歷史高位為36倍市盈率，而與之相對(duì)比的是，泡泡瑪特的市盈率最高時(shí)為280倍。與此同時(shí)，約六成左右的毛利率和黃牛市場(chǎng)上哄抬的高價(jià)，也讓外界不少人對(duì)泡泡瑪特的“暴利”產(chǎn)生質(zhì)疑。
作為一家經(jīng)營潮玩的企業(yè)，產(chǎn)品是支撐泡泡瑪特的立足之本，那泡泡瑪特的產(chǎn)品能成為其護(hù)城河嗎？在泡泡瑪特看來，IP是其業(yè)務(wù)的核心，泡泡瑪特希望通過創(chuàng)意的產(chǎn)品、精致的設(shè)計(jì)和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，給消費(fèi)者帶來更好的體驗(yàn)；同時(shí)，泡泡瑪特通過提升品牌價(jià)值，增加用戶對(duì)泡泡瑪特的品牌忠誠度，保持其強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)地位及競(jìng)爭(zhēng)力。
財(cái)報(bào)顯示，上半年，泡泡瑪特自有IP貢獻(xiàn)的收入為15.28億元，占比高達(dá)64.8%，上年占比為50.9%，同比上升近14個(gè)百分點(diǎn)；泡泡瑪特上半年獨(dú)家IP及非獨(dú)家IP貢獻(xiàn)的收入分別為3.27億元、3.01億元，占比分別為13.9%、12.7%；外采及代銷貢獻(xiàn)的收入占比為8.6%。
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