兩次沖擊A股上市無果之后，亞朵商業(yè)管理集團(tuán)（下稱“亞朵”或“亞朵酒店”）轉(zhuǎn)投美股市場。
6月8日，亞朵酒店赴美提交招股書，擬在納斯達(dá)克上市，代碼“ATAT”，美銀、花旗、中金公司和招銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。從此前外媒發(fā)布的消息來看，亞朵酒店的估值在20億美元左右。
2021年第一季度，亞朵酒店凈營收約為4.2億元，凈利潤1146.9萬元。作為主打中端酒店的品牌，亞朵以人文和新中產(chǎn)生活方式為賣點(diǎn)，并聯(lián)合多個生活方式品牌（IP）推出主題酒店。
但這一差異化戰(zhàn)略目前已露出了弊端，有酒店投資人稱，亞朵單純依靠酒店IP化，很難做到標(biāo)準(zhǔn)復(fù)制，投資成本并不可控。
01
自媒體稱上市前夕創(chuàng)始團(tuán)隊散伙
資料顯示，亞朵成立于2013年，定位中高端連鎖酒店，主打“人文”以及“生活方式”的文創(chuàng)屬性，聯(lián)名IP玩跨界是其主要差異化策略。
亞朵創(chuàng)始人兼CEO王海軍旅游管理專業(yè)出身，畢業(yè)后進(jìn)入酒店行業(yè)，曾是漢庭酒店（華住集團(tuán)的前身）創(chuàng)始人之一。為了避開當(dāng)時發(fā)力中端酒店的巨頭們，亞朵采用輕資產(chǎn)加盟模式降低成本，并且選擇二線城市為突破點(diǎn)。
從位于西安南門第一家亞朵酒店起步，到截至2021年3月31日，亞朵酒店擁有608家酒店，共71121間客房，其中包括33家租賃酒店和575家管理加盟酒店。
天眼查顯示，2015至2017年，亞朵進(jìn)行了三輪融資，共計獲得1億4600萬美元資金，投資方包括德輝資本、去哪兒、君聯(lián)資本、阿里巴巴榮譽(yù)合伙人陸兆禧等。公司最近一次D輪融資發(fā)生在2017年2月，距今已經(jīng)四年之久，且未透露具體金額。
最近4年，亞朵未能在一級市場拿錢，或許影響到了公司的擴(kuò)張規(guī)模，讓其開店數(shù)量不及競爭對手。比如，華住旗下與亞朵定位相似的全季酒店已經(jīng)開出1100家店，截至今年一季度華住還有1369家待開業(yè)的中高端酒店；錦江酒店2020年全年已開業(yè)的中端酒店達(dá)4422家、客房51.25萬間，中端客房占比同比提升至55.74%；同時，首旅如家方面也表示，將繼續(xù)加大中高端的拓展力度，提升中高端酒店占比。
就連與亞朵同樣定位中端市場的尚美生活，門店總數(shù)已突破5500家，覆蓋全國333座城市，為亞朵的10倍。
一位酒店投資人稱，在頭部酒店集團(tuán)的壓力下，亞朵開店速度有放緩的趨勢，一方面是因?yàn)閱畏砍杀咎�，投資者很難在短期內(nèi)收回成本，另一方面是其高端酒店布局遲遲未能打開局面，資金鏈?zhǔn)芟蕖?/p>
一級市場融資遇冷后，亞朵IPO之路同樣充滿曲折。早在2017年，亞朵集團(tuán)董事周宏斌就公開表示，公司已有明確的上市計劃，希望三年左右在A股完成上市。隨后在2019年6月，亞朵與中信建投簽訂輔導(dǎo)協(xié)議并報送了備案文件。6個月后，亞朵與中信建投經(jīng)過友好協(xié)商后一致同意終止了上市輔導(dǎo)工作，轉(zhuǎn)而由中金公司擔(dān)任輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，依然擬申請A股創(chuàng)業(yè)板上市。
然而一年多時間過去，亞朵酒店的上市進(jìn)程并未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。今年4月份，有消息稱公司放棄A股上市，改道赴美IPO。某中端酒店高管透露，亞朵在A股上市遇阻，可能由于其加盟業(yè)務(wù)和部分門店的股東結(jié)構(gòu)存在問題，短時間內(nèi)很難成功上市A股。
就在亞朵轉(zhuǎn)投納斯達(dá)克前夕，酒店業(yè)自媒體旅界文章稱，去年12月底，王海軍兩個聯(lián)合創(chuàng)始人大漠和摩卡已離開亞朵，酒店開發(fā)部總負(fù)責(zé)人大悟也于今年3月正式辭職。去年8月，亞朵前市場副總裁康韋加盟尚美生活擔(dān)任集團(tuán)CMO。
截至本次IPO申請前，王海軍持股31.3%，為最大股東。君聯(lián)資本持股30.4%，Diviner Limited持股16.2%，攜程持股14.8%，GLV Holding Limited持股5.5%，Engine Holdings Limited持股5.2%
02
資產(chǎn)負(fù)債率超過70%
作為酒店連鎖品牌，亞朵旗下共有6個酒店品牌，覆蓋中端到奢華的四個等級，同時還有4個場景零售品牌。其收入主要來自受管酒店的特許經(jīng)營費(fèi)和管理費(fèi)以及向受管酒店銷售酒店用品；租賃酒店的運(yùn)營，以及與酒店情景相關(guān)的零售產(chǎn)品的銷售等。
根據(jù)招股書，2019年-2020年亞朵酒店分別實(shí)現(xiàn)營收15.67億元、15.66億元，凈利潤分別為6083萬元、3782萬元。2021年第一季度，亞朵酒店凈營收約為4.2億元，同比增長107.9%；凈利潤1146.9萬元，上年同期受疫情影響，凈虧損為7607.8萬元。
分業(yè)務(wù)來看，2020年全年，亞朵管理加盟酒店實(shí)現(xiàn)收入9.26億元，約占營收59%；租賃經(jīng)營酒店實(shí)現(xiàn)收入4.96億元，約占營收32%；零售收入及其他實(shí)現(xiàn)收入1.44億元，占比9%。
運(yùn)營成本方面，2019年和2020年，亞朵酒店運(yùn)營成本分別為3.1億元、3.3億元；銷售和營銷成本分別為2433萬元、2032萬元；技術(shù)開發(fā)成本分別為4.38億元、4.29億元；行政成本分別為4005萬元、3566萬元。
王海軍曾證實(shí)，亞朵在一線城市毛利率在70%左右，每家酒店開業(yè)6個月左右能盈利。不過招股顯示，亞朵2019年綜合毛利率24.78%，2020年綜合毛利率21.56%，2021年第一季度綜合毛利率20.78%。2019年至2021年第一季度，亞朵凈利潤率分別為3.88%、2.41%和2.37%。
隨著長期借款、遞延收入、應(yīng)計費(fèi)用和其他應(yīng)付款項的持續(xù)增長，亞朵的負(fù)債出現(xiàn)不小增長。數(shù)據(jù)顯示，亞朵2020年負(fù)債總額已增至14.20億元，2021年第一季度增至15.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率則從去年的71.51%增長至今年第一季度的72.59 %。這一負(fù)債水平在同行中并不算低，A股上市的首旅酒店資產(chǎn)負(fù)債率在50%左右，錦江酒店也在65%以下。
截至2020年底，亞朵現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約為8.25億元，同比增長了8%。截至今年第一季度末，這一數(shù)字增長到了8.85億元。
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