在經(jīng)歷了三年多的波折之后，三只松鼠終于成功過會(huì)，預(yù)計(jì)6月12日正式發(fā)行。
這家網(wǎng)紅零食公司發(fā)展可謂神速，2014年?duì)I收僅9.24億元，2018年?duì)I收達(dá)到70.01億元，增長(zhǎng)7.58倍;2014年虧損1286.49萬(wàn)元，而2018年凈利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到3.04億元。
然而不容忽視的是，相比同行業(yè)公司，三只松鼠一直保持著低于均值的毛利率和凈利潤(rùn)率。
依靠線上模式，三只松鼠獲得了爆發(fā)式增長(zhǎng)，弊端也很明顯，過高的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)蠶食毛利率。與此同時(shí)，由于堅(jiān)果領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，本身又屬價(jià)格敏感性商品，提價(jià)困難。
在毛利率水平基本穩(wěn)定的前提下，只有不斷擴(kuò)大銷售規(guī)模來(lái)提高凈利潤(rùn)，那么三只松鼠的高速擴(kuò)張會(huì)一直持續(xù)下去嗎?
線上收入占比近90% 毛利率低于行業(yè)均值
依賴線上紅利，三只松鼠的營(yíng)業(yè)收入在過去幾年出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。然而過度依賴線上的弊端也很明顯，相比同行業(yè)公司，三只松鼠的凈利潤(rùn)率始終保持在偏低水平。
2018年三只松鼠線上銷售收入86.67%，而其中通過天貓平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的銷售收入占到主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的57.26%。
先比較下毛利率，目前休閑食品行業(yè)有六家上市公司，六家公司2018年毛利率均值為36.92%，而三只松鼠只有30.49%。
六家公司2018年凈利潤(rùn)率均值為6.78%，三只松鼠為4.34%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于毛利率相當(dāng)?shù)那⑶⑹称?/p>
造成毛利率與凈利潤(rùn)率分化的其中一個(gè)原因就是銷售渠道。目前A股上市的休閑零食企業(yè)中，與三只松鼠最具有可比性的是好想你，這兩家公司2018年線上占比分別為89.32%和83.25%。
與此相反，洽洽食品、來(lái)伊份是以線下銷售為主的，兩家線上占比分別為6.99%、9.27%，桂發(fā)祥、鹽津鋪?zhàn)右彩且跃�下為主。良品鋪?zhàn)犹幵谥虚g位置，線上與線下分別占44.49%與55.51%。
從上表可以看出，無(wú)論是毛利率還是凈利潤(rùn)率，線下占比高的企業(yè)要高于線上占比高的企業(yè)。
在天貓商城等第三方銷售平臺(tái)開設(shè)自營(yíng)旗艦店時(shí)，需要根據(jù)銷售流水向平臺(tái)支付一定比例的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)。對(duì)于特定銷售平臺(tái)，還需要定期支付固定金額的平臺(tái)使用年費(fèi)。同時(shí)，商家還需要購(gòu)買平臺(tái)的營(yíng)銷推廣服務(wù)。
從三只松鼠披露的招股書來(lái)看，平臺(tái)服務(wù)費(fèi)在銷售費(fèi)用中占比越來(lái)越高。2018年銷售費(fèi)用中金額最大的是運(yùn)費(fèi)，金額為4.72億元，占比32.29%;其次就是平臺(tái)服務(wù)費(fèi)，金額達(dá)2.49億元，占比17.03%，而2016年占比為14.86%。這導(dǎo)致三只松鼠的銷售費(fèi)用率過高大。
跟洽洽食品做個(gè)對(duì)比，2018年洽洽食品銷售費(fèi)用率為13.58%，三只松鼠達(dá)到了20.86%。而在毛利率接近的情況下，三只松鼠凈利潤(rùn)率僅為洽洽食品的41%。
此外，入倉(cāng)模式的主營(yíng)收入占比近年來(lái)在迅速提高，也在拉低整體毛利率。入倉(cāng)模式類似于寄售，公司直接向平臺(tái)發(fā)貨，由平臺(tái)面向終端消費(fèi)者銷售、發(fā)貨和收款。
三只松鼠是從2015年開始開展入倉(cāng)模式的，主要面向天貓和京東。2016年入倉(cāng)模式占主營(yíng)收入比重為14.4%，2017年提高到29.52%，2018年為26.56%。
入倉(cāng)模式不需要承擔(dān)運(yùn)費(fèi)、平臺(tái)服務(wù)費(fèi)，僅有少量推廣費(fèi)。但是，入倉(cāng)模式的毛利率要顯著低于自營(yíng)。以2018年為例，自營(yíng)毛利率為29.97%，入倉(cāng)模式毛利率為23.34%，低于前者6.63%個(gè)百分點(diǎn)
值得注意的是堅(jiān)果領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多，加之消費(fèi)者對(duì)價(jià)格比較敏感，短期內(nèi)很難通過提價(jià)提高毛利率。
共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè)
搜索更多: 三只松鼠
