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三、按照科技公司估值，還是按照金融公司估值？
小米上市過程中，對于其定價邏輯爭議最大的點就在于：這是一家生產(chǎn)硬件的公司還是一家科技公司，對此市場一度形成了強(qiáng)烈的分歧。
在小米的收入構(gòu)成中，硬件銷售帶來了大部分收益，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的比例并不高，盡管雷軍一度揚(yáng)言小米估值應(yīng)是“蘋果*騰訊”,但并不能改變二級市場投資人的估值邏輯。
現(xiàn)在京東金融也面臨同樣的問題。京東金融到底是一家科技公司，還是一家金融公司？
從收入情況來看，據(jù)《中信證券-京東金融1號京東金條信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃》中的信息，從2016年一季度到2017年四季度，消費金融業(yè)務(wù)在京東金融總營收中的占比一路從34%上升到55%，已經(jīng)超過一半。
而根據(jù)此前公開的一份融資材料，收入位列第二、第三的也都是金融業(yè)務(wù)，分別是供應(yīng)鏈金融和支付業(yè)務(wù)。
所以，對市場而言，如何說服投資人按照科技公司的模型來為京東金融估值，恐怕還需要進(jìn)一步努力。
不過可以看到，京東金融已經(jīng)意識到了這方面的問題，并著手改善。例如，將云計算的板塊裝進(jìn)了京東金融等等，但是在云計算、人工智能、大數(shù)據(jù)這些領(lǐng)域，京東金融目前和BAT差距巨大，各項在市場上的份額都很小。
另外，根據(jù)Analysys易觀發(fā)布的《中國第三方支付移動支付市場季度監(jiān)測報告2018年第1季度》數(shù)據(jù)顯示，2018年1季度支付寶占據(jù)53.76%市場份額，騰訊金融則以38.95%市場份額屈居第二，兩大支付巨頭市場份額達(dá)到92.71%，而京東支付則位于其他企業(yè)行列，市場份額小得可憐。這也意味著，京東支付在第三方移動支付市場幾乎沒有什么立足之地了。京東金融想要依靠金融科技實現(xiàn)“逆襲”，在短時間內(nèi)恐怕很難實現(xiàn)。
四、資本市場環(huán)境
互聯(lián)網(wǎng)公司的扎堆上市以及小米在上市前估值不斷的下調(diào)，已經(jīng)宣告了外部市場的變化，總結(jié)起來一個字：缺錢。已經(jīng)融到B輪的京東金融，下一步該如何走，取決于市場、取決于用戶，更取決于投資人的耐心。
這不，剛剛宣布了融資，京東一哥劉強(qiáng)東就公開表示說，“借的超級高利貸！都要數(shù)倍還回去的！”雖然調(diào)侃的成分居多，但是這種非正式表態(tài)后顯然也懷揣著一種情緒：資本并不善良，資本追求的是遠(yuǎn)高于市場平均收益的超高利潤。
但在如今的市場行情下，對資方來說這筆投資能否變成高利貸更像是一場豪賭。今年年初小米的一輪融資進(jìn)程中，號稱上市后市值最低1000億美金的BP，最終吸引了諸多投資人以760億美元的高估值入場，最終證明超高的估值大多數(shù)是泡沫，上市后的小米市值比宣稱的估值低了一半。部分投資人坦言，是該重新評估互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資邏輯了。
小米的事故，讓很多投資人開始警覺，面粉比面包貴的情形。一級市場炒高估值再尋求脫手的擊鼓傳花游戲，二級市場不想接著玩了，韭菜被割了一茬又一茬，也感覺出刀口有些隱隱作痛了。在估值與真實價值偏離巨大的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，類似的一二級市場估值倒掛的現(xiàn)象會越來越頻繁的出現(xiàn)。在二級市場上的成熟投資人，更看重當(dāng)期盈利。一位二級市場投資人坦言，現(xiàn)在市場化的機(jī)構(gòu)基本都覺得近期上市的互聯(lián)網(wǎng)公司價格偏貴。
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