在文旅行業(yè)，宋城演藝（300144.SZ）是一家獨特的企業(yè)，其超高毛利率和凈利潤率不僅在國內文旅企業(yè)中一騎絕塵，甚至甩開了全球第一旅游巨頭迪士尼。業(yè)績之好，甚至到了反常的程度，這為其招來諸多質疑。
6月6日，深交所向宋城演藝發(fā)出關注函，要求后者解釋其在投資者交流會上發(fā)布的以下內容：“我們獨特的商業(yè)模式使公司每個成熟項目的毛利率都能達到80%左右，凈利率接近45%”，“宋城景區(qū)近十多年來，單體收入復合增長率25%左右，加上異地拓展的項目，上市公司近十年來的收入和利潤的復合增長率達到了40%左右”，“我們有信心在未來的幾年內將公司的利潤總量、公園的規(guī)模體量翻二至三番”。
80%的毛利率，十年利潤復合增長率40%，未來幾年翻二到三番，不管在旅游行業(yè)還是其他任何行業(yè)，這都是夢寐以求的投資標的。而上市公司高管向投資人做這樣的描述，難免讓人懷疑有“吹牛皮”之嫌。
宋城演藝吹牛了嗎？上市公司的財務數據都是公開的，且經過審計，真實性可以保證，宋城演藝王牌景區(qū)杭州宋城景區(qū)1996年開業(yè)，自上市后的八年來平均毛利率為80.57%；三亞千古情和麗江千古情開業(yè)時間并不長，近三年的平均毛利率也已經達到了76.20%、68.78%。
宋城演藝回應稱，“我們提出‘有信心在未來的幾年內將公司的利潤總量、公園的規(guī)模體量翻二至三番’的說法，是基于對中國經濟中長期發(fā)展的美好展望，以及對文化旅游演藝行業(yè)發(fā)展現狀及未來前景的認識和預期，并結合產業(yè)發(fā)展規(guī)律，和公司歷史項目運營經驗、項目管理能力、項目拓展能力、項目所在地的市場環(huán)境等因素所作出的判斷。”
宋城超高毛利之謎
問題是，如此亮眼的業(yè)績，宋城演藝是如何做到的？事實上，這是其將傳統(tǒng)的旅游演藝做到極致的結果。
相對于其他旅游項目，旅游演藝本身投資不高，運營成本不高，劇場最大容量范圍內多接待游客也不增加成本，是天然有高毛利、高增長潛質的業(yè)務。
1994年，受《清明上河圖》的啟發(fā)，宋城演藝董事長黃巧靈決定投資1.8億元，開發(fā)一座仿宋文化實景主題樂園，1997年《宋城千古情》演藝推出，2003年杭州宋城修建大劇院，露天演出變?yōu)閯鲅莩�。自此，杭州宋�?ldquo;主題樂園+旅游演藝”的模式基本確立。
與同時代的科技型主題公園深圳歡樂谷相比，1998年開業(yè)的深圳歡樂谷，初始投資8億元，是杭州宋城的4.5倍。面積上，深圳歡樂谷約500畝，杭州宋城最初為30畝，后續(xù)擴張至90畝。運營成本上，深圳歡樂谷的復雜的重型設備，消耗了大量的維護、檢修、能耗費用，而杭州宋城僅需簡單維護舞臺及訪古建筑。
然而在接待游客人次上，杭州宋城一年超過600萬人次，深圳歡樂谷約330萬人次，僅為前者的一半。
兩者客流量的差距是源于，杭州宋城以旅行社批量帶客，旅行社為其貢獻了85%以上的客流，而歡樂谷需要吸引一個個的散客。
幾乎所有的旅游演藝都依賴旅行團。杭州宋城緊鄰西湖景區(qū)，對于游客來說，逛完西湖看一場演出，能豐富游客的行程體驗，滿足“看熱鬧”的需求，并緩解游覽的疲勞。對于旅行社來說，旅游演藝是一大盈利來源，地接社由于價格戰(zhàn)，需要靠購物及自費景區(qū)返點獲得利潤，其通常將杭州宋城列為自費景點，并向游客大力推薦，游客購票后，杭州宋城再給旅行社高額返傭，返傭比例可達50%以上，年底還會根據帶客量等級進行返點。
由于杭州宋城的演藝品質過硬，游客自費觀演后也認可“錢花的值”，這是該模式得以長期穩(wěn)定運轉的關鍵。
能把旅游演藝打造出過硬的品質并不容易，杭州宋城并非沒有競爭對手，西湖區(qū)域還有《印象西湖》、《西湖之夜》等演藝。《印象西湖》有知名導演張藝謀的光環(huán)加持，大名鼎鼎，但由于是實景演藝，僅在晚上演出2場，且受刮風下雨等天氣影響，場次不穩(wěn)定，由其冬季停演，嚴重影響了營收規(guī)模�！端纬乔Ч徘椤凡粌H風雨無阻，且能根據淡旺季調節(jié)場次，旺季一天可演7、8場，最高曾有一天演出16場的記錄。
除此之外，實景演藝雖然形式新穎、藝術感強，但戶外環(huán)境下，燈光、音效、舞臺設備等效果難以充分發(fā)揮，場景的華麗和熱鬧程度遠不如室內。曾有部分游客抱怨《印象西湖》，場面朦朧，看不清。
九寨千古情
其他劇場演藝難以撼動宋城演藝的原因在于，宋城演藝的先發(fā)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢，以及品質上的精益求精。“在目前景區(qū)所做的旅游演藝項目中，并沒有哪一個企業(yè)的董事長，像宋城演藝的黃巧靈一樣親自抓旅游演藝，這是造成發(fā)展差距的一個主要原因”，某旅游演藝專家表示。
黃巧靈是個醉心于演藝事業(yè)的人，一直擔任千古情系列每一部作品的總策劃和總導演，從創(chuàng)意到設計到排練，每一個環(huán)節(jié)都親自把控，精益求精。“他把所有的精力都用在設計主題公園、創(chuàng)作劇作上，平時不是在劇場和就是在工地上，生活簡樸的不像個老板，不講究吃穿用度，2015年了還在用諾基亞老舊的功能機，經常在地攤上買日用品”，接近宋城演藝的人士向新旅界（LvJieMedia）表示。
黃巧靈并非科班出身，其所有的創(chuàng)作本事都是在市場上歷練出來的，這讓其作品高度貼合市場需求。品質及口碑的提升帶來規(guī)模效應，宋城演藝不斷的擴大劇場，從最初幾百個座位，到如今4700個座位，遠超一般的旅游演藝，如《西湖之夜》僅有800個座位。演出的邊際成本極低，保證上座率的前提下，規(guī)模越大成本越低，超大的劇場能支撐其更高的旅行社返傭，激勵旅行社更賣力輸送游客。
2017年，以杭州宋城景區(qū)為主的杭州宋城旅游區(qū)貢獻營收8.42億元，占宋城演藝總營收的28%。
2017年宋城演藝各業(yè)務營收占比情況
在異地擴張方面，這套模式也更加輕松，只需要占據跟團游集中的旅游目的地，例如三亞千古情、麗江千古情、九寨溝千古情，每個項目僅需投資約3-5億元，運營正常后毛利高達70%，風險低回報高。2017年這三個項目合計營收約7億元，這構成了持續(xù)高速增長的動力之一。
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