5，阿里一年一次的“施舍”
趣店在流量上、成本、甚至是風(fēng)控上都完完全全依賴于支付寶，但問題在于這種蜜月式的合作是不是可以延續(xù)?
趣店當(dāng)然在財(cái)報(bào)中承認(rèn)，他們不能保證這種合作能夠持續(xù)。在文件的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)中，他們說，“這種戰(zhàn)略合作伙伴對于我們收入和利潤顯著的增長有顯著的貢獻(xiàn)，我們相信在未來也是如此。但我們不能向你保證，在這種合同到期后，我們未來會(huì)持續(xù)從螞蟻金服那里享受同等或者是更優(yōu)水平的服務(wù)”。
這看上去像是常規(guī)的上市前的風(fēng)險(xiǎn)陳述，但趣店面臨的實(shí)際的問題可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)非常規(guī)。
趣店和阿里的諸多合同都是一年一簽，有消息指，趣店很希望與阿里簽署長期合同，但阿里堅(jiān)持“一年一簽”。比如把趣店潛入支付寶“公共服務(wù)”窗口，一直是趣店的重要流量窗口，而這一合作在2017年2月就到期了，一直到2017年8月，趣店才和阿里簽署其他渠道的合作協(xié)約。
趣店在文件中還表明，“任何一方都有權(quán)利在提前30天通知的情況下去終止協(xié)約”。當(dāng)然，對于趣店來說，除非找到比阿里還有效以及更廉價(jià)的渠道，否則不會(huì)放棄這一天大的好事，但對于阿里來說，情況或許并非如此。
流血上市和阿里退出的壓力
一家商業(yè)模式完全依賴于另一個(gè)股東，自己幾乎沒有盈利能力的公司，相信美國資本市場也看得出它的危機(jī)所在。
中國互聯(lián)網(wǎng)金融公司在美國資本市場并不是新事物，美國市場對于這種模式有了足夠的了解，前有宜人貸(YRD)，最近又有信而富(XRF)。
就在2017年4月底，同為中國互聯(lián)網(wǎng)金融公司的信而富在紐交所掛牌，估值4.2億美元，毫無疑問，這是流血上市——上市估值低于前一輪估值。
2015年7月，信而富宣布完成3500萬美元C輪第一筆融資;2016年11月信而富融資2000萬美元，彼時(shí)公司估值為10億美元，而最終紐交所上市估值才4.2億美元，相比最后一次融資估值下降了58%。除了上市當(dāng)天上漲6.67%，此后信而富股價(jià)一路震蕩，兩個(gè)月后跌破發(fā)行價(jià)，一直到10月12日，出現(xiàn)了一次暴漲股價(jià)才拉升回來。
而趣店在這種情況下上市，而且估值高達(dá)265億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國P2P標(biāo)志性企業(yè)LendingClub市值，也超過中國同類公司信而富、宜人貸。
拿什么來說服市場支持265億人民幣估值?
盡管從賬面上看來是不錯(cuò)，利潤表顯示，2014年4月9日至2014年12月31日，趣店的總收入為2410萬元，2015年全年的收入為2.35億元人民幣，2016年全年收入達(dá)到14.428億元人民幣(2.188億美元)，比上年增長514.0%。
正如我們前面所分析，這種盈利模式是完全依賴于阿里的。
還有值得注意的一點(diǎn)是，這種利潤建立在一種不合規(guī)的利率之上。以2016年為例，全年利潤在59.5%，而最高法規(guī)定，民間借貸年利率超過36%的利息部分被視作無效，就在2017年4月，趣店將金融服務(wù)費(fèi)的年利調(diào)整到36%以下，趣店計(jì)算，如此安排之后將會(huì)減少3.07億元收入，大約是2016年總收入的21%。
除了目前這些利潤外，這家公司的確不具有其它的什么價(jià)值。
資本市場看中的數(shù)據(jù)，這家公司也完全不擁有，完完全全被阿里占有——用戶在趣店的借款以來芝麻信用授權(quán)，借款人借款和還款的資金來往都在個(gè)人的支付寶賬戶和趣店支付寶賬戶之間進(jìn)行，趣店的催收團(tuán)隊(duì)還需要將20天以上的用戶逾期行為匯報(bào)給螞蟻金服，趣店需要向螞蟻金服開放數(shù)據(jù)，相反，趣店只會(huì)得到支付寶提供的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評估結(jié)果。
在這種情況下上市，資本市場極有可能不會(huì)友好，趣店完全可以等著發(fā)展出其它的市場，而不是僅僅為了把上市數(shù)據(jù)做好看而拒絕發(fā)展其它市場渠道。
這個(gè)背后有一種可能就是他們有極大的上市壓力，來自股東的上市壓力。
市場傳言指，阿里很可能會(huì)在趣店上市后退出，其中一個(gè)原因就是難以撇清的校園貸業(yè)務(wù)——種種證據(jù)都表明趣店沒有放棄校園貸，而這種違規(guī)的做法毫無疑問會(huì)給阿里抹黑。
而對于阿里來說，這兩年最重要的一件事情就是螞蟻金服的上市。不僅僅是這種互聯(lián)網(wǎng)貸款，阿里今年不再做社交，都能夠看出阿里在打掃“房間”，迎接最終的沖刺。
撇不清的校園貸
直到現(xiàn)在，趣分期和校園貸仍然撇不清關(guān)系。
趣店在招股書中表示，“主要服務(wù)那些在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中沒有信用記錄的年輕人”，還指出，他們相信這個(gè)人群是極具價(jià)值，而且日漸增長。
但校園貸款在經(jīng)過一段時(shí)間的野蠻生長后，在2016年被整改，整改后的校園貸款簡單來說，就是只能由國家征信機(jī)構(gòu)來批準(zhǔn)，而且資金也是只能夠由國家金融機(jī)構(gòu)來提供資金，也就是說不準(zhǔn)民間機(jī)構(gòu)向校園用戶借款。
但根據(jù)《新京報(bào)》近日報(bào)道，學(xué)生仍能從“趣店”及其現(xiàn)金貸產(chǎn)品“來分期”中獲得借款。平臺(tái)故意忽略申請者的學(xué)生身份，或者是聯(lián)合申請者一起隱瞞他們的學(xué)生身份。
問題在于很多產(chǎn)品的年化利率高于民間高利貸利息，也就是說，在利率的雪球效應(yīng)下，沒有賺錢能力的學(xué)生很可能還不上這些借款，而這正是2016年3月學(xué)生自殺事件發(fā)生的根源。
一個(gè)明顯的事實(shí)是，根據(jù)趣分期目前的操作，也沒有辦法杜絕學(xué)生用戶。
要從趣分期獲得貸款唯一的門檻就是芝麻信用的分?jǐn)?shù)。在招股說明書中，趣店說，他們最開始的要求是芝麻信用的分?jǐn)?shù)最低是620分，而后來他們希望擴(kuò)大用戶群體，一些低于620分的申請者也能夠獲批，比如信用分?jǐn)?shù)在600～620分的，除此之外，他們也對600分以下的用戶做篩選，部門申請者也能夠獲批。
然而，以芝麻信用分?jǐn)?shù)來審批用戶，根本無法區(qū)別哪些用戶是學(xué)生，而哪些是合法合規(guī)用戶。
Pingwest在那篇報(bào)道中指出，“如果趣店果真像此前聲稱的那樣退出校園，在實(shí)際操作上應(yīng)該停止向已注冊的學(xué)生用戶放貸。但在趣店的招股書上，無論是總用戶數(shù)、月活躍用戶數(shù)還是活躍借款人數(shù)，其增長曲線都沒有出現(xiàn)波動(dòng)跡象”。
報(bào)道指出，趣店唯一做的就是停止了線下地推，并大規(guī)模裁撤了兼職地推員工，然而這并不影響既有的學(xué)生用戶”。
而從招股說明書來看也是如此，在2016年4月管制文件頒布后，趣店無論是新增用戶還是活躍用戶增長都保持了增速，完全沒有受到影響。
如果說趣店用戶中果真存在大量學(xué)生用戶，作為一年只能夠從趣店分享一兩千萬人民幣的股東阿里，它完全沒有理由去承擔(dān)這樣的政策和法律風(fēng)險(xiǎn)。
阿里要退出趣店，或許并非傳聞。
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