高超財(cái)技背后的資金壓力
不過(guò)，相比于甩包袱“瘦身”沖擊IPO的萬(wàn)達(dá)商業(yè)，融創(chuàng)在這筆交易中最終能取得成果，彈性更大。一方面，這給了融創(chuàng)晉升行業(yè)老大的機(jī)會(huì)，另一方面，市場(chǎng)也擔(dān)心融創(chuàng)近兩年來(lái)的瘋狂并購(gòu)，可能會(huì)出現(xiàn)類似當(dāng)年順馳一樣的隱憂。雖然，孫宏斌當(dāng)下的財(cái)技和與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系，已是今非昔比。
根據(jù)融創(chuàng)2016年年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)合同銷售金額1506億元，同比增長(zhǎng)121%；營(yíng)業(yè)收入353.4億元，同比增長(zhǎng)53.6%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為24.8億元，同比減少25%。同時(shí)，由于去年大規(guī)模的資產(chǎn)并購(gòu)，公司的凈負(fù)債率已升至121.5%，2015年同期為75.9%，如果把99.57億元的永續(xù)債也作為負(fù)債處理，其凈負(fù)債率將會(huì)超過(guò)200%。
同期，融創(chuàng)手持現(xiàn)金698億元，較2015年底的271億元提升158%，對(duì)短期借款的覆蓋倍數(shù)達(dá)到2.1倍，經(jīng)營(yíng)安全穩(wěn)定性較高。同時(shí)，在這698億元現(xiàn)金中，剔除無(wú)法隨意動(dòng)用受限制的資金后，公司實(shí)際可自由支配的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為520.86億元。
而2017年，融創(chuàng)的并購(gòu)腳步越邁越大，僅一季度便入股了樂視、鏈家、金科，并收購(gòu)了4家公司的股權(quán)及債權(quán)，總共花費(fèi)194.38億元。這意味著，融創(chuàng)彼時(shí)可自由支配的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為326.48億元，截至2016年年末，融創(chuàng)一年到期的浮息負(fù)債為129.54億元，定息負(fù)債為196.9億元，合計(jì)326.44億元，兩者幾乎相差無(wú)幾。
如果想要繼續(xù)并購(gòu)，增加借款無(wú)疑是最為方便的途徑。根據(jù)國(guó)泰君安的托管報(bào)告顯示，截至今年4月30日，融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)（收購(gòu)萬(wàn)達(dá)76個(gè)酒店項(xiàng)目的主體）借款余額1291.90 億元，年內(nèi)累計(jì)新增借款金額370.59 億元。
果然，補(bǔ)充彈藥后的融創(chuàng)在時(shí)隔2個(gè)多月后，又一次出手，以102.54億元收購(gòu)了天津著名的爛尾樓項(xiàng)目星耀五洲；隨后的5月31日，融創(chuàng)又以21億元收購(gòu)了重慶華城富麗，這也是融創(chuàng)首次并購(gòu)自持項(xiàng)目；6月5日，其又以32.32億元收購(gòu)大連潤(rùn)德乾城的全部股權(quán)及債權(quán)，整個(gè)二季度，融創(chuàng)用于并購(gòu)的資金為155.86億元。如果再算上與萬(wàn)達(dá)的本次交易，2017年前7個(gè)月，融創(chuàng)在并購(gòu)上的總花費(fèi)便高達(dá)891.94億元。而這一數(shù)字，尚未加入融創(chuàng)需承擔(dān)的13個(gè)萬(wàn)達(dá)文旅城的全部貸款。根據(jù)萬(wàn)達(dá)彼時(shí)的公告顯示，每個(gè)萬(wàn)達(dá)文旅城的投資都超過(guò)百億元。
此外，孫宏斌透露，交易涉及資金完全來(lái)自融創(chuàng)自有資金，當(dāng)下融創(chuàng)賬上還有900多億元現(xiàn)金。如果根據(jù)孫宏斌所言計(jì)算，融創(chuàng)在完成與萬(wàn)達(dá)的交易后，所持有現(xiàn)金應(yīng)該在300億元上下，繼續(xù)維持和短期負(fù)債相近的水平。
“融創(chuàng)的融資手段非常豐富，渠道多元化，包括銀行借款、優(yōu)先票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、公司債券、信托貸款等等，而這種高超的財(cái)技也是支撐其快速并購(gòu)擴(kuò)張的重要原因。但這種大規(guī)模并購(gòu)也吞噬了融創(chuàng)的利潤(rùn)，去年融創(chuàng)的利息成本高達(dá)27.98億元，超過(guò)了歸屬股東的凈利潤(rùn)。”上述業(yè)內(nèi)人士稱，現(xiàn)在的孫宏斌顯然是處于要規(guī)模的階段，是為了緊跟房企第一集團(tuán)，至少不能掉隊(duì)，至于利潤(rùn)，目前這個(gè)階段只能暫時(shí)犧牲一下。
實(shí)際上，讓孫宏斌敢于大筆借錢的底氣還來(lái)自于融創(chuàng)快速增長(zhǎng)的銷售規(guī)模。據(jù)悉，2017年上半年，融創(chuàng)實(shí)現(xiàn)合約銷售金額1118.4億元，同比增長(zhǎng)89%，歸屬于公司的權(quán)益合約銷售金額為770.6億元，預(yù)計(jì)全年銷售額可達(dá)到3000億元。“保持這個(gè)銷售增速，融創(chuàng)的資金鏈還是可以轉(zhuǎn)起來(lái)的，不過(guò)市場(chǎng)一旦出現(xiàn)大的變化，融創(chuàng)高杠桿高負(fù)債的發(fā)展模式就將受到挑戰(zhàn)”。有不愿具名的行業(yè)分析師稱。
此外，需要注意的是，本次與萬(wàn)達(dá)的交易金額，已經(jīng)超過(guò)了融創(chuàng)的凈資產(chǎn)，構(gòu)成重大資產(chǎn)交易，根據(jù)融創(chuàng)的公司章程與相關(guān)法律文件，尚需股東大會(huì)批準(zhǔn)。
證券日?qǐng)?bào) 記者 王麗新 王 崢
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