“復(fù)星式 ”并購
過去的經(jīng)歷證明復(fù)星是非常成功的逆周期投資者，很多人都知道逆周期投資理論，但很少有人能真正執(zhí)行
發(fā)現(xiàn)并緊跟“中國動(dòng)力”是復(fù)星一貫的思路，在中國經(jīng)濟(jì)前20年的發(fā)展中，復(fù)星牢牢抓住了鋼鐵、醫(yī)藥、房地產(chǎn)等機(jī)會(huì)，進(jìn)入這些產(chǎn)業(yè)的時(shí)間點(diǎn)都踏準(zhǔn)了行業(yè)低谷期。
例如由復(fù)星集團(tuán)控股的復(fù)地在1998年成立，此時(shí)正是房地產(chǎn)行業(yè)的低谷期；復(fù)星亦在2003年前后控股或參股了一批醫(yī)藥公司，那時(shí)正是醫(yī)藥行業(yè)受產(chǎn)能擴(kuò)張、醫(yī)改等影響，毛利率開始逐步下降的時(shí)期。
郭廣昌曾表示，復(fù)星早在2007年IPO后就提出一個(gè)策略——中國動(dòng)力嫁接全球資源，即讓全球好的企業(yè)來分享中國的成長動(dòng)力，復(fù)星來幫它們開拓中國市場(chǎng)。
2010年是復(fù)星將反周期運(yùn)用在海外收購的開端——復(fù)星在當(dāng)年完成了第一筆海外直接投資——收購Club Med（地中海俱樂部）7.1％的股權(quán)，隨后又通過在二級(jí)市場(chǎng)上不斷增持成為其第一大股東。
這是一筆漂亮的反周期收購。由于歐洲旅游業(yè)處于下行周期，Club Med在2009年虧損高達(dá)5300萬歐元，約5億元人民幣。Club Med成立于1950年，1966年在巴黎上市，其股價(jià)曾在2000年達(dá)到頂點(diǎn)147歐元，但隨后持續(xù)下跌，復(fù)星在2010年首次介入時(shí)，Club Med股價(jià)正處于歷史低點(diǎn)——跌至12.6歐元。
“這是復(fù)星第一個(gè)國際化項(xiàng)目，作投資決策需要背負(fù)很大壓力。”錢建農(nóng)告訴《財(cái)經(jīng)》記者。錢建農(nóng)曾任職于麥德龍、家樂福等多家大型零售 企業(yè)， 2009年加入復(fù)星，現(xiàn)任復(fù)星國際副總裁、復(fù)星旅游及商業(yè)集團(tuán)總裁，Club Med項(xiàng)目便由他主導(dǎo)。
Club Med當(dāng)時(shí)的虧損主要因?yàn)槠涓叨嘶?jì)劃。在2004年之前，Club Med的核心市場(chǎng)是中低端度假游，2004年新上任的CEO開啟了高端化戰(zhàn)略，陸續(xù)關(guān)閉了二三星度假村，升級(jí)和新建四五星度假村。這一計(jì)劃導(dǎo)致了Club Med的銷售額下降以及高額的資本性開支。
復(fù)星在Club Med虧損時(shí)進(jìn)入，這源于其對(duì)旅行行業(yè)升級(jí)周期的判斷。錢建農(nóng)稱Club Med從改造開始的2004年到2010年已過去六年，一個(gè)升級(jí)周期基本結(jié)束，其認(rèn)為2010年Club Med將迎來轉(zhuǎn)折。
事實(shí)證明這個(gè)判斷是正確的——復(fù)星首次持股7.1％后的第二年，Club Med就扭虧為盈。
這增強(qiáng)了復(fù)星將Club Med打造成產(chǎn)品平臺(tái)的信心。從2012年起，復(fù)星開始運(yùn)作，終于在2015年耗資9.58億歐元、溢價(jià)44％完成Club Med私有化要約，并退市。
復(fù)星收購Club Med項(xiàng)目的過程，很好地體現(xiàn)了復(fù)星海外收購的特點(diǎn)：制定計(jì)劃，小額入股，評(píng)估公司價(jià)值及團(tuán)隊(duì)，并一步一步地獲取管理層信任，再尋求控股，在持續(xù)的收購中積累平臺(tái)的輻射能力，并與中國市場(chǎng)緊密對(duì)接。
首先，復(fù)星按照“人口比例論”來篩選標(biāo)的。“人口比例論”是指，中國人口占世界人口的22％，對(duì)于跨國品牌，中國市場(chǎng)的份額就應(yīng)該占這些公司全球市場(chǎng)份額的22％，甚至更高。所以沒達(dá)到這個(gè)比例的企業(yè)都可進(jìn)入復(fù)星的篩選范圍。
先初步選出一些大行業(yè)，再根據(jù)每個(gè)行業(yè)的情況細(xì)分，把每一個(gè)細(xì)分枝杈里的第一名、第二名都找出來，然后再去判斷有沒有合作的可能，以及怎么合作。
復(fù)星的多數(shù)零售、旅游項(xiàng)目的邏輯投資就是源于此，比如法國Club Med、希臘時(shí)尚品牌Folli Follie、美國高端女裝品牌ST.JOHN，以及太陽馬戲團(tuán)等等。
復(fù)星集團(tuán)副董事長兼CEO梁信軍曾表示，復(fù)星投海外項(xiàng)目最重要的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一定要看對(duì)方未來的增長是不是大部分來自中國。這一輪，復(fù)星將賭注壓在消費(fèi)升級(jí)和金融服務(wù)上。
在確定完合適標(biāo)的后，復(fù)星會(huì)先選擇小規(guī)模入股，再增持為大股東，一步步獲取對(duì)方信任。如果雙方價(jià)值觀一致，復(fù)星對(duì)優(yōu)質(zhì)公司會(huì)尋求控股。
Club Med就是最好的例子。復(fù)星在2010年首次入股Club Med后，就與Club Med在中國的亞布力合作開發(fā)了一座滑雪度假村，這遠(yuǎn)在2013年初復(fù)星提出收購要約之前。與被收購方共同開發(fā)中國市場(chǎng)，是復(fù)星獲取對(duì)方信任的最有效途徑。
Club Med大中華區(qū)CEO Gino Andreetta是意大利人，在Club Med工作了28年，他對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，2013年時(shí)Club Med股價(jià)很低，但Club Med有良好的品牌、良好的商業(yè)模式、低負(fù)債率，這時(shí)候什么事情都可能發(fā)生，甚至?xí)龅綈阂馐召�。Club Med最終選擇復(fù)星，很大的原因是希望與復(fù)星合作，共同開發(fā)中國市場(chǎng)。
復(fù)星對(duì)Club Med的收購并非一帆風(fēng)順，意大利投資大亨安德魯·波諾米（Andrea Bonomi）聯(lián)合美國老牌投資收購集團(tuán)KKR，與復(fù)星進(jìn)行了八輪競價(jià)，以至于最終的收購價(jià)格高達(dá)24.6歐元/股，比收購前Club Med的股價(jià)高出了80％，比第一次提出的每股17歐元溢價(jià)44％。
但最終，Club Med管理層選擇支持復(fù)星，在最后一輪競價(jià)中聯(lián)名寫信反對(duì)另外兩家財(cái)團(tuán)。
有接近交易的人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，另兩家財(cái)團(tuán)具有較明顯的財(cái)務(wù)投資屬性，但復(fù)星是有戰(zhàn)略協(xié)同的，雙方的價(jià)值觀更為契合。
在確立了海外并購“方法論”之后，復(fù)星在2014年和2015年高歌猛進(jìn)，分別完成了14起和17起海外并購案，這構(gòu)建起了復(fù)星的商業(yè)帝國，但同時(shí)也帶來了隱患。
共5 上一頁 [1] [2] [3] [4] [5] 下一頁 第1頁 第2頁 第3頁 第4頁 第5頁
復(fù)星、海航求購加勒比海度假村集團(tuán)
拼贏時(shí)尚巨頭LVMH 復(fù)星入股法國時(shí)裝品牌IRO
傳復(fù)星國際擬收購莫斯科原軍事商場(chǎng) 對(duì)價(jià)約1.8億美元
復(fù)星再布局：Club Med簽約豫園商城 落戶北海道
復(fù)星人事大地震 郭廣昌的地產(chǎn)宏圖為何難以如愿
搜索更多: 復(fù)星
