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力帆股份:盈利前景不明 估值早已透支
http://ssvihum.com 2011-02-28 紅商網(wǎng) 發(fā)布稿件

  2009年,力帆的微型客車銷量同比增長(zhǎng)83.4%。力帆內(nèi)部銷售人員認(rèn)為,微車可以借用摩托車龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)。

  雖然2011年,汽車下鄉(xiāng)補(bǔ)貼和汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠被取消,農(nóng)村購(gòu)車的政策推動(dòng)力會(huì)有所減弱,力帆股份對(duì)自身在農(nóng)村的銷售渠道和銷售能力信心滿滿。

  不過(guò),相對(duì)于自主品牌同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的農(nóng)村市場(chǎng),吉利的李書(shū)福和力帆董事長(zhǎng)尹明善,似乎都對(duì)出口更情有獨(dú)鐘。

  “五年后,年銷200萬(wàn)輛的吉利將有一半實(shí)現(xiàn)出口。”李書(shū)福公開(kāi)表示。

  尹明善也公開(kāi)表示:“現(xiàn)在高價(jià)的車在國(guó)內(nèi)賣很貴,在國(guó)外卻很便宜;而經(jīng)濟(jì)型轎車國(guó)外價(jià)格高國(guó)內(nèi)價(jià)格低。”像力帆620,在國(guó)內(nèi)一輛只能賺2000人民幣,在非洲可以賺2000美元。力帆轎車在國(guó)內(nèi)銷售只排十幾名,但出口是第三名。

  強(qiáng)化出口提升毛利率

  2010年前10個(gè)月,力帆在俄羅斯汽車銷量增幅同比高達(dá)136%,居自主品牌之首。根據(jù)搜狐汽車研究院的數(shù)據(jù),力帆在俄羅斯的出口量,占到其總出口的45%。2010年,汽車出口俄羅斯得到強(qiáng)力恢復(fù),俄羅斯市場(chǎng)成為轎車第一大出口市場(chǎng)。同時(shí),2010年1~12月,狹義乘用車出口實(shí)現(xiàn)83%的增長(zhǎng)。

  搜狐汽車研究院認(rèn)為:2011年自主品牌必將強(qiáng)化出口。尤其是在11年的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)調(diào)整階段,出口成為很多企業(yè)的救命稻草,雖然面臨人民幣升值等壓力。而如果有政策支持,國(guó)產(chǎn)車的出口應(yīng)該能超越40%的增速,遠(yuǎn)高于國(guó)產(chǎn)車的國(guó)內(nèi)零售。

  對(duì)于力帆來(lái)說(shuō),出口的盈利能力還高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù),出口產(chǎn)品毛利率比國(guó)內(nèi)高,負(fù)擔(dān)的稅費(fèi)也較低。

  同時(shí),出口產(chǎn)品負(fù)擔(dān)的銷售費(fèi)用也較低。即便是乘用車為打開(kāi)國(guó)外市場(chǎng),銷售費(fèi)用比國(guó)內(nèi)稍高,毛利率卻仍然高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

  2010 年上半年,雖然力帆乘用車在國(guó)內(nèi)的單車毛利有所下降,但是出口的單車毛利卻有所上升,出口的主銷車型由力帆520 調(diào)整為毛利較高的力帆620。

  2010 年上半年,力帆620 占出口整車銷售額的比重由2009 年的25.85%升至54.58%。

  另外,根據(jù)J.D. Power 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2010年力帆銷售乘用車58400輛。這一數(shù)字,相比2009年同比增長(zhǎng)40%。而在力帆的招股說(shuō)明書(shū)中,2009年力帆銷售的乘用車還是41699輛,同比僅增長(zhǎng)22%。

  或許正因?yàn)樯鲜鲈鲩L(zhǎng)勢(shì)頭,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是摩托車的力帆股份,上市的目的卻是為了募集資金發(fā)展盈利能力更強(qiáng)的乘用車板塊。力帆股份所募得的14.8億元資金中有8.5億元是用于把目前5萬(wàn)輛乘用車整車生產(chǎn)能力擴(kuò)大到10萬(wàn)輛,預(yù)計(jì)2012年達(dá)產(chǎn),其中新增產(chǎn)能正是用于生產(chǎn)出口主銷車型:力帆620及即將推出的力帆720。而另有2.8億元,也是為乘用車配套的發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目。

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