|
在估值方面，六間房此次的估值約為34億元，凈資產(chǎn)約7.27億元，增值約26.73億元，溢價約5倍。而密境和風整體估值51億元，其賬面資產(chǎn)凈額約4.10億元，增值約46.90億元，溢價約12倍。
對此，深交所下發(fā)問詢函指出六間房及密境和風同屬一個行業(yè)，但盈利能力存在巨大差異，要求宋城演藝說明其原因及合理性，以及公司保障原有業(yè)績承諾的可執(zhí)行性所采取的具體措施，而且須說明本次交易估值的合理性等。
在直播企業(yè)人士看來，秀場直播主要營收靠打賞提成，目前流量向頭部集中，秀場第一應該是YY。根據(jù)小葫蘆主播大數(shù)據(jù)查詢，2018年6月主播收入前十基本都被YY占據(jù)。
6月29日在投資者關(guān)系活動會上，六間房CEO劉巖認為此次重組的原因是追求規(guī)模效應，看好花椒的增長潛力。雙方認為雖然花椒直播尚未盈利，但是達到一定規(guī)模之后，有望獲得20%左右的利潤率，其51億元的估值是合理的。
7月2日，宋城演藝發(fā)布《2018年6月29日投資者關(guān)系活動記錄表》，其中表示，從行業(yè)層面來看花椒直播的估值是公允的，收入、用戶、影響力、IP等指標非常有價值，重組水到渠成、符合各方利益。新的集團公司整合后主要任務是做大規(guī)模，預計新公司后續(xù)會有新的融資進入，新一輪融資的估值情況目前還未確定，不會一味地追求高估值，但關(guān)于未來的資本市場計劃目前還沒有明確的安排。
化解商譽減值風險
陳寶勝告訴經(jīng)濟觀察報，本次重組功能之一，就是有效解決公司的商譽問題，六間房不再并表后，23.7億商譽的賬面價值將轉(zhuǎn)成長期股權(quán)投資，有效轉(zhuǎn)移商譽減值風險。
據(jù)公司財報計算，直播業(yè)務重組交易將給宋城演藝預計帶來超過5億元凈利潤。
宋城演藝2015年收購六間房時，交易溢價高達6818.24%，致使宋城演藝新增23.7億元的商譽。這意味著一旦六間房業(yè)績未達預期，將會給宋城演藝帶來巨額商譽減值，嚴重拖累企業(yè)業(yè)績。
盡管六間房因連續(xù)三年完成對賭而未曾引發(fā)商譽減值，但日前證監(jiān)會發(fā)布的問詢函中指出，2017年六間房其實并未實現(xiàn)承諾業(yè)績。2017年3月，六間房以3.8億元收購靈動時空100%股權(quán)，后者當年貢獻凈利潤0.41億元。剔除靈動時空影響，六間房當年實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤實際為2.44億元，低于業(yè)績承諾的2.75億元，業(yè)績完成率為88.73%。對此，宋城演藝未對六間房進行商譽減值測試，也因此，宋城演藝被監(jiān)管要求闡明未計提商譽減值損失的合理性。
宋城演藝在公告中提出，直播行業(yè)進入成熟期，增速放緩但仍保持較快增長，監(jiān)管日趨成熟和常態(tài)化，競爭格局上呈現(xiàn)出典型的寡頭壟斷特征。艾媒咨詢發(fā)布的《2017-2018中國在線直播行業(yè)研究報告》顯示，2017年直播行業(yè)用戶規(guī)模增速明顯放緩，增長率為28.4%。2017年，六間房凈利潤2.89億元，凈利增速6.08%，遠低于2016年。然而根據(jù)收購之時的業(yè)績對賭，六間房2018年的凈利潤要達到3.57億元，以2017年2.85億元為基數(shù)，增速需達到25.26%。
陳寶勝表示，“由于完成轉(zhuǎn)讓后宋城演藝在重組后集團公司的持股比例將低于30%，從而實現(xiàn)財務的出表，公司僅作為重組后新公司的重要股東，可以使對應權(quán)益利潤以以投資收益形式進入報表，同時六間房4 億元分紅以及約70%股權(quán)將形成約5.6億元公允價值變動收益，可以有效增厚公司2018年報表。”
東吳證券分析師湯軍認為，分紅和股權(quán)出售將為宋城演藝帶來超10億現(xiàn)金流。
在6月27日宋城演藝公告重組事項后，該股短暫上行，從21.8元附近升至最高24.55元，隨后幾日又掉頭向下，7月6日收盤定格于22.07元。
經(jīng)濟觀察報 記者 黃一帆 王方 共2頁 上一頁 [1] [2] 宋城演藝溢價8億轉(zhuǎn)手六間房 23億商譽秒兌18億現(xiàn)金 宋城演藝謎團：旅行社貢獻85%以上客流 返傭超50% 宋城演藝利潤翻番目標底氣何來？資金負擔不容忽視 宋城演藝：幾年利潤翻兩三番被指炒作 深交所發(fā)關(guān)注函 宋城演藝稱未來幾年利潤翻兩翻 被疑“割洋韭菜“ 搜索更多: 宋城演藝 |
