不到兩年時(shí)間，迅速斬獲三輪5.5億美元融資，但也毫不手軟地虧掉22億元，對(duì)瑞幸咖啡而言，還有多少錢、支撐幾個(gè)月？突擊上市，難道是“不成功便成仁”？
狂奔一年多，瑞幸咖啡直沖資本市場(chǎng)而去。
美東時(shí)間4月22日，瑞幸咖啡（以下簡(jiǎn)稱瑞幸）向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交IPO申請(qǐng)，擬在納斯達(dá)克上市，最高融資1億美元。
而在此四天前，瑞幸才剛剛完成新一輪1.5億美元融資，領(lǐng)投者為星巴克第二大股東兼最大主動(dòng)投資人貝萊德，其投后估值29億美元。
自2017年10月成立以來(lái)，瑞幸在短短一年半時(shí)間內(nèi)獲得三輪總計(jì)5.5億美元融資，而根據(jù)招股書，瑞幸僅在去年就虧損超過(guò)16億元，總計(jì)虧損22.26億元。
燒錢燒到上市，加之其背后大股東是神州系掌舵者陸正耀，瑞幸此番上市在意料之中，但各種質(zhì)疑聲不斷。
“瑞幸肯定是要上市的，因?yàn)榻衲晔亲詈玫臅r(shí)機(jī)。”中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向無(wú)冕財(cái)經(jīng)表示，瑞幸今年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)4500家門店擴(kuò)張，將成為中國(guó)最大的咖啡連鎖品牌，再加上銷售杯量的雙重利好，“來(lái)自資本市場(chǎng)的青睞與追捧，無(wú)疑將成為瑞幸今年能把握住的最大機(jī)會(huì)。”
問(wèn)題是，上市之后，瑞幸的“幸運(yùn)”還能持續(xù)多久？
資本燒出什么？
瑞幸是含著神州系的金湯匙出生的。
創(chuàng)始人錢治亞是原神州優(yōu)車COO，自2004年起便跟著現(xiàn)在的神州優(yōu)車董事長(zhǎng)兼CEO陸正耀一路打拼。
錢治亞獨(dú)立創(chuàng)業(yè)后，陸正耀不僅攜上億資金主導(dǎo)瑞幸天使輪投資，更是從神州總部劃撥部分空置辦公空間為瑞幸提供辦公場(chǎng)地，并通過(guò)關(guān)系為瑞幸請(qǐng)來(lái)兩大靈魂代言人張震及湯唯。
待2018年7月瑞幸完成A輪融資后，陸正耀正式受邀出任瑞幸非執(zhí)行董事長(zhǎng)，負(fù)責(zé)公司的戰(zhàn)略及資本運(yùn)作。正是在陸正耀的運(yùn)作下，不足半年，瑞幸于去年12月再次宣布2億美元B輪融資。
據(jù)公開(kāi)資料顯示，瑞幸連續(xù)兩輪融資吸引的投資方，均與神州系有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。如愉悅資本、君聯(lián)資本及新加坡政府投資公司（GIC），均曾是參與過(guò)神州租車及神州優(yōu)車等項(xiàng)目投資的“老面孔”，而大鉦資本創(chuàng)始人黎輝是原神州優(yōu)車副董事長(zhǎng)，中金資本董事總經(jīng)理丁瑋目前仍是神州租車獨(dú)立董事。
對(duì)于陸正耀主導(dǎo)的資本構(gòu)成，錢治亞曾得意地說(shuō)，“現(xiàn)在市場(chǎng)也挺亂的，我們不想過(guò)早地暴露我們的商業(yè)信息，考慮到保密性和融資確定性，就選擇了他們。GIC是緊趕慢趕放進(jìn)來(lái)的，他們還是非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y公司。但即便是熟人，大家為了爭(zhēng)搶投資份額還是爭(zhēng)得面紅耳赤。”
外界質(zhì)疑，瑞幸與神州之間，資本做局痕跡明顯。此外，其二者間商業(yè)打法也如出一轍。正如2019年9月一次分享會(huì)上，瑞幸咖啡CMO楊飛曾公開(kāi)表示，“咖啡比出行行業(yè)掙錢容易得多，而且我們團(tuán)隊(duì)改造傳統(tǒng)行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)可以得到復(fù)制，先用補(bǔ)貼‘破壞’一個(gè)行業(yè)，再用互聯(lián)網(wǎng)的手段去重造”。
不破不立，破的是巨額補(bǔ)貼及便捷外賣服務(wù)下廣大消費(fèi)者對(duì)于自稱“比肩”星巴克咖啡卻能做到“每個(gè)人都喝得起且喝的到”的認(rèn)知，立的是結(jié)合社交裂變下如“氣質(zhì)女神”湯唯手握小藍(lán)杯的瑞幸小資品牌形象。無(wú)論哪一項(xiàng)都需要充足的資本支持。
數(shù)據(jù)顯示，瑞幸的虧損主要來(lái)自于租金運(yùn)營(yíng)及廣告營(yíng)銷支出。其中2018年3月底，瑞幸僅有290家線下店鋪，到了2019年3月已增至2370家，一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了超過(guò)700%的增長(zhǎng)率，尤其是2018年第四季度，瑞幸開(kāi)店最為迅速，三個(gè)月內(nèi)增長(zhǎng)884家店，相當(dāng)于一天之內(nèi)即有近10家店開(kāi)張。
▲瑞幸咖啡開(kāi)店情況。
2019年第一季度，僅在商店租金和其他運(yùn)營(yíng)費(fèi)用（以店員及外送人員工資為主）、材料等方面，瑞幸就已產(chǎn)生5.6億元成本，超出同期營(yíng)業(yè)收入。此外，自2018年初開(kāi)始，席卷各大寫字樓電梯的廣告與各種花式補(bǔ)貼，也成為瑞幸虧損的大頭。
據(jù)招股書顯示，僅在2018年5月至2019年3月間，瑞幸至少進(jìn)行了三次信貸活動(dòng)，這還不包括自2017年就開(kāi)始的瑞幸與公司不同高層人員及關(guān)聯(lián)方間的數(shù)次關(guān)聯(lián)交易。
今年4月初，瑞幸新增一條動(dòng)產(chǎn)抵押信息，顯示其以北京、上海、深圳、廣州等多地門店咖啡機(jī)、奶箱、粉倉(cāng)等為抵押物，質(zhì)押給中關(guān)村科技租賃有限公司，簽署融資租賃合同，回收人民幣4500萬(wàn)元。對(duì)此，外界紛紛猜測(cè)瑞幸資金鏈可能斷裂。
▲瑞幸咖啡持續(xù)虧損。
瑞幸只能再覓“續(xù)命錢”。4月18日，瑞幸宣布在此前B輪融資基礎(chǔ)上，額外獲得1.5億美元新投資，其中貝萊德所管理的私募基金投資1.25億美元。
但資本從來(lái)都是雙刃劍，數(shù)億融資背后，逐利的資本未必不會(huì)對(duì)瑞幸提出要求。自2018年12月瑞幸完成B輪融資后，便不時(shí)傳出將要赴港或赴美上市的消息。
但對(duì)比近兩年依靠互聯(lián)網(wǎng)燒錢模式成長(zhǎng)起來(lái)的支付、團(tuán)購(gòu)、網(wǎng)約車及共享單車等項(xiàng)目，瑞幸本身的投資價(jià)值仍引得不少投資人懷疑。金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎曾說(shuō)過(guò)，“好的需求，完全是靠自發(fā)，靠口碑產(chǎn)生出病毒式的傳播，靠錢燒出來(lái)的，基本都是偽需求。”
而朱丹蓬卻認(rèn)為，“參考世界五百?gòu)?qiáng)都在加碼布局全球咖啡市場(chǎng)，如可口可樂(lè)大手筆將Costa收入囊中，速溶咖啡巨頭雀巢咖啡加大旗下高端膠囊咖啡的投資力度等，消費(fèi)者的咖啡需求并不是問(wèn)題。”
趁著市場(chǎng)對(duì)于總體需求的不確定性，迅速用資本滾雪球打造規(guī)模壁壘最終實(shí)現(xiàn)利益收割無(wú)疑是瑞幸的上上之策，若不成，瑞幸接下來(lái)對(duì)債務(wù)方的償還能力將大受打擊，企業(yè)更有可能無(wú)法繼續(xù)維持健康的增長(zhǎng)速度。由此，上市對(duì)于現(xiàn)階段的瑞幸來(lái)說(shuō)，是一件不成功便成仁的事情。
截至2019年3月31日，瑞幸賬上的現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物為11.59億元，但近一年內(nèi)需要支付的短期債務(wù)就高達(dá)8.12億元。不過(guò)新一輪融資和上市募資顯然解了瑞幸的資金饑渴，算上新一輪1.5億美元融資，從二級(jí)上市募得的1億美元，以及潛在的2億美元銀行貸款，預(yù)計(jì)共獲得約30億元的資金，按此前的燒錢速度，也許能再堅(jiān)持燒錢一年。
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