最新消息，海底撈將于9月中旬正式上市，定價(jià)90~120億美元。此前已經(jīng)曝出：機(jī)構(gòu)下單超過10倍超額認(rèn)購，張勇決定不使用“綠鞋機(jī)制”……這背后究竟意味著什么？?jī)?nèi)參君梳理出了餐飲人不容忽視的5大亮點(diǎn)。
10年一股海底撈
10倍超額認(rèn)購，成10年來稀缺題材
海底撈將于9月中下旬正式在港交所上市。上周有消息曝出，海底撈已通過港交所聆訊，并啟動(dòng)分析師路演，本周確認(rèn)基石投資者名單和完成基石協(xié)議的簽署。
海底撈在港交所上市的股票代碼是1994.HK，背后的含義是海底撈成立于1994年。24年來，海底撈發(fā)展至320家餐廳，年服務(wù)客戶超過1億人。當(dāng)之無愧成為中國(guó)餐飲界的頭把交椅。
目前，海底撈的機(jī)構(gòu)意向下單已經(jīng)超過10倍超額認(rèn)購。而在4年前，上市的火鍋企業(yè)呷哺呷哺，招股獲超額認(rèn)購也只有3.07倍。
媒體解讀稱：“海底撈是近期最受機(jī)構(gòu)投資者歡迎的IPO”、“十年一股，稀缺題材”……
投資人為什么看好海底撈？
國(guó)內(nèi)知名投資機(jī)構(gòu)的分析人士認(rèn)為主要有3點(diǎn)：
市場(chǎng)規(guī)模大
從規(guī)模和門店數(shù)上，火鍋均為中餐第一大單一品類，市場(chǎng)規(guī)模超過20%；從口味上來講，火鍋是東南西北“通吃”的一個(gè)品類；從投資邏輯上來說，大市場(chǎng)才有大機(jī)會(huì)。
△ 過去4年，火鍋業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率10.2%，高于其他中式餐飲8.7%
行業(yè)頭部?jī)?yōu)勢(shì)明顯
根據(jù)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的數(shù)據(jù)，全國(guó)火鍋店鋪數(shù)2016年保持增長(zhǎng)，但2017年轉(zhuǎn)向下跌，細(xì)分行業(yè)增速低于大盤增速。重點(diǎn)城市競(jìng)爭(zhēng)激烈，近兩年門店數(shù)都呈下降趨勢(shì)，而其中，中高價(jià)位的門店數(shù)增加，而中低價(jià)位的門店數(shù)減少。
行業(yè)淘汰中體現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)，而海底撈作為中高價(jià)位的品牌，享受了這一趨勢(shì)的紅利，根據(jù)招股書，過去三年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。從投資邏輯來說，行業(yè)第一通常會(huì)享受高溢價(jià)。
△ 海底撈占中高端火鍋細(xì)分市場(chǎng)額的 8.5%，約占川式中高端火鍋市場(chǎng)的13.3%
中國(guó)中式餐飲市場(chǎng)高度分散，在2017年，前5大經(jīng)營(yíng)者僅占總市場(chǎng)份額的0.7%。從收入、年客流量、增長(zhǎng)率等關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)看，海底撈在主要中式餐飲品牌中排名第一。在全球的中餐市場(chǎng)，也占據(jù)領(lǐng)先地位。
下圖列舉了中國(guó)5大火鍋餐飲集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)�；疱伿袌�(chǎng)和中式餐飲市場(chǎng)一樣也高度分散，前5大經(jīng)營(yíng)者僅占市場(chǎng)份額5.5%，海底撈在整個(gè)火鍋市場(chǎng)的市場(chǎng)份額為2.2%，排名第一。
△ 而其余大型連鎖火鍋品牌的市占率均不超過1%
獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式
火鍋行業(yè)普遍是加盟形態(tài)，而海底撈是全直營(yíng)，這體現(xiàn)了海底撈卓越的組織力。近3年內(nèi)在火鍋企業(yè)20強(qiáng)內(nèi)的川渝火鍋品牌中，僅海底撈和巴奴為純直營(yíng)形態(tài)。
火鍋行業(yè)加盟較難掌控食材和服務(wù)品質(zhì)的一致性。根據(jù)九個(gè)重點(diǎn)城市的大眾點(diǎn)評(píng)火鍋品類門店數(shù)據(jù)分析，加盟模式的評(píng)分普遍偏低。海底撈在門店數(shù)領(lǐng)先的同時(shí)，總體評(píng)分也是最高的（平均高達(dá)9.0）。
△ 自營(yíng)連鎖餐廳的復(fù)合年增長(zhǎng)率較強(qiáng)
而海底撈在招股說明書中也非常明確地指出：之所以能實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的規(guī)�；鲩L(zhǎng)，在于獨(dú)特的管理理念——“連住利益，鎖住管理”。
連住利益指的是，高度統(tǒng)一員工與公司的利益，充分激發(fā)增長(zhǎng)活力。主要體現(xiàn)在：
“用雙手改變命運(yùn)”——是海底撈的核心價(jià)值觀。清晰的晉升通道、計(jì)件工資等公平的薪酬制度，有效調(diào)動(dòng)員工積極性；
“師徒制”——綁定了店長(zhǎng)與海底撈之間的利益。店長(zhǎng)不僅可以對(duì)本店享有業(yè)績(jī)提成，還能在其徒弟、徒孫管理的門店中獲得更高比例的業(yè)績(jī)提成。
師徒制是海底撈自下而上發(fā)展的核心，從而實(shí)現(xiàn)裂變式增長(zhǎng)。所以海底撈也并不在總部制定固定開店目標(biāo)，而是根據(jù)后備店長(zhǎng)儲(chǔ)備等因素來合理估算開店能力。
在師徒制下，師傅和徒弟、徒孫之間的利益高度統(tǒng)一，門店與門店的關(guān)系形成有效合理的互助關(guān)系，能顯著提高效率。
鎖住管理，指的是控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。海底撈給予店長(zhǎng)較大的門店經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，如門店員工聘用、解約、晉升、折扣、個(gè)性化服務(wù)等，但總部統(tǒng)一控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為門店提供核心資源和可選服務(wù)。
還有一點(diǎn)很重要，海底撈陸續(xù)成立了從事相關(guān)業(yè)務(wù)的獨(dú)立專業(yè)化公司，如頤海集團(tuán)、蜀海集團(tuán)、蜀韻東方及微海咨詢等。受益于與這些公司的市場(chǎng)化合作，海底撈得以專注于核心業(yè)務(wù)，提升經(jīng)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化增長(zhǎng)。
漂亮的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)
“資本看好最根本的原因還在于它的核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)非常漂亮，包括總體的收入增速、同店增長(zhǎng)、利潤(rùn)率、翻臺(tái)率等，是個(gè)很優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。”內(nèi)參君了解到，二級(jí)市場(chǎng)基石投資者們最看重的就是這些數(shù)據(jù)。（以下數(shù)據(jù)來自“IPO早知道”引用某知名金融集團(tuán)分析報(bào)告）
2015到2017年，海底撈收益分別是57.57億元、78.08億元、106.37億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為35.9%；
海底撈年度利潤(rùn)由2015年的4.11億元增至2017年的11.94億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為70.5%。
海底撈的同店銷售額在2016年度同比增長(zhǎng)14.1%；2017年度同比增長(zhǎng)14.0%。
整體翻臺(tái)率由2015年的每天4.0次，平穩(wěn)增加至2016年的每天4.5次，以及2017年的每天5.0次。
海底撈招股書顯示，根據(jù)沙利文調(diào)查，在海底撈的顧客有約99.3%滿意而歸，有98.2%會(huì)再次光顧。68.3%的顧客至少每月光顧一次海底撈。
所以，用投行人士的話說，海底撈是少有的一盤一盤菜端出來的上市企業(yè)（一桌桌掙出來的辛苦錢，不是靠投資、收購做大估值的）。近十年來隨著市場(chǎng)上TMT行業(yè)新貴的出現(xiàn)，香港市場(chǎng)已經(jīng)鮮有這樣優(yōu)秀的投資標(biāo)的出現(xiàn)。
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