永輝經(jīng)營概況
1、行業(yè)分析
據(jù)國家統(tǒng)計局披露，2017年全年，社會消費品零售總額366262億元，比上年增長10.2%,居民消費價格指數(shù)1.6%。其中，限額以上單位消費品零售額160613億元，增長8.1%。
可見，上規(guī)模的傳統(tǒng)零售企業(yè)增速達不到全國平均數(shù)，零售新力量異軍突起。
全國網(wǎng)上零售額71751億元，比上年增長32.2%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額54806億元，增長28.0%，占社會消費品零售總額的比重為15.0%。
可見，網(wǎng)上零售增速一改前兩年下滑的趨勢，重回上升態(tài)勢。
根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會數(shù)據(jù)，2017年連鎖百強企業(yè)銷售規(guī)模達到2.2萬億，同比增長8.0%，占社會消費品零售總額6.0%。百強連鎖門店總數(shù)10.98萬家，同比增長9.1%。
受到經(jīng)濟形勢低迷的影響，整個行業(yè)處在持續(xù)波動、中低速發(fā)展的時期，近日中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的2017年中國連鎖百強榜單，排名前列的公司年度增速大多在10%以內(nèi)，只有少數(shù)的頭部公司發(fā)展迅速。
2、企業(yè)經(jīng)營情況
�、侔l(fā)展歷程
04年：重慶
05年：福建其它地區(qū)
07年：北京
10-11年：天津、江蘇、河南、四川、東三省
13年：廣東、浙江、上海
14年：山西
15年：江西、云南
永輝全國布局最激進的時期，出現(xiàn)在2010年至2013年，每個省份平均三至四年實現(xiàn)盈利，最快的山西當年盈利，最慢的五六年盈利。
截至17年末，已進入全國21個省份，全國店面超800家，經(jīng)營面積超過500萬平方米，是中國行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的依然在擴張，并能夠在大部分地區(qū)盈利的超市企業(yè)。
應(yīng)該說永輝目前在全國的戰(zhàn)略布局已經(jīng)接近尾聲，即將轉(zhuǎn)向增加區(qū)域門店密度、提升單店績效階段。
目前，永輝在內(nèi)部分云超、云創(chuàng)、云商、云金四個板塊。
“云超”板塊涉及紅標店、綠標店，覆蓋二十一個省市；“云創(chuàng)”包含永輝生活店、超級物種、永輝生活app等業(yè)務(wù)；“云商”重組原有總部職能部門及事業(yè)部，主要負責(zé)供應(yīng)鏈和管理工作；“云金”包括永輝金融業(yè)務(wù)。
②17年業(yè)績概況
截止17年末，永輝實現(xiàn)營業(yè)總收入585.91億元，同比增長19.01%，歸屬于上市公司股東的合并凈利潤18.17億元，同比增長46.28%。
17年收入的增速明顯高于成本的增加，規(guī)模優(yōu)勢及品牌優(yōu)勢提升了綜合毛利率，2015年、2016年、2017年毛利率分別為19.83%、20.19%、20.84%。
銷售費用率控制良好，2015年、2016年、2017年為15.13%、14.55%、14.42%，成遞減態(tài)勢，主要是因為薪酬總額和房租的增長率遠低于營業(yè)收入的增長。
管理費用率3.04%，比去年高了0.42%，主要是因為職能部門搬遷上海、吸引高端人才等費用增加所致。
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額近三年分別為15億元、19億元、26億元，成逐年遞增的良好態(tài)勢，為持續(xù)高速開店擴張奠定了良好的資金基礎(chǔ)。
2017年重慶、福建、北京收入、利潤穩(wěn)固，浙江、上海、廣東、四川、陜西等地獲得超過30%的營業(yè)收入增長，浙江、上海、廣東、四川、河南、河北、陜西、黑龍江等地獲得超80%的利潤增長。
虧損省份除了江西、湖北、云南為當年新進省份外、遼寧減虧超過50%，吉林減虧依然不達預(yù)期。
�、叟c國內(nèi)超市企業(yè)的對比
在12家A股上市超市企業(yè)中，除毛利率居第11位（原因后面會有說明，實際不過是一個百分點差距）外，永輝其它所有指標包括ROE、凈利率、負債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、收入增速、利潤增速均位列前兩名。
在如此龐大的規(guī)模、如此快的增長速度之下，還能夠保持如此出色的經(jīng)營管理能力，可以肯定地說，永輝在國內(nèi)超市行業(yè)完全沒有對手。
在此不得不提一句，有一家偏居山東威海的超市企業(yè)——家家悅(SH:603708)，市值只有百億，但運營、管理效率極高，取得了非常好的成績，所以在以下的報告中一并分析，不感興趣的投資者可忽略。
全球超市龍頭對比
1、規(guī)模數(shù)據(jù)概覽
營收規(guī)模：沃爾瑪、COSTCO兩個巨無霸營收分別達到31691億和8504億，永輝超市收入規(guī)模只有它們的1/54和1/15，但已經(jīng)達到高鑫營收的一半。
利潤規(guī)模：永輝超市分別是沃爾瑪、COSTCO、高鑫的1/35、1/10、2/3。
2、收入和利潤增速
營收增速：2015、16、17年永輝的營收增速分別為14.74%、16.78%和19.12%，遠遠高于三家對標企業(yè)，而且呈現(xiàn)出加速增長的趨勢。
利潤增速：2015、16、17年永輝的利潤增速分別為-28%、105%和46%，同期沃爾瑪連續(xù)三年利潤增速均為負值，COSTCO情況相對較好，15、16、17年分別為15.5%、-1.14%、14%。
2015年永輝利潤下滑主要原因是投資收益同比大幅下滑，其中15年投資收益-7336萬(14年為+2.2億)，剔除投資收益影響，反映主業(yè)的凈利潤同比增長6%左右。
可見，三家成熟期的超市龍頭增長乏力，而永輝則處在高增長階段，這一趨勢很可能會延續(xù)下去。
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