在零售百貨企業(yè)受到電商巨大沖擊的當下，一家區(qū)域零售企業(yè)——安徽安德利百貨卻謀求上市，從而進入了資本市場的視野。然而，安德利的高負債率和存貨率，又讓投資者不禁為其前景擔憂。
安徽安德利百貨股份有限公司（以下簡稱“安德利”）近日發(fā)布招股說明書，擬登陸上交所，發(fā)行不超過2000萬股，募集資金2.9億余元，用于無為安德利購物中心建設項目，及新建城鄉(xiāng)零售分店項目。
長江商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這不是安德利首次發(fā)布招股說明書，早在2014年，安德利曾力爭上市，募集資金不超過3.55億元，用途同上。
招股說明書顯示，2013年至2015年，公司實現(xiàn)凈利潤5328萬元、3609萬元和4569萬元，呈現(xiàn)波動趨勢。但在2011年及2012年，公司凈利潤分別為4639萬元及4720萬元，均高于公司近兩年的凈利潤值。
兩次發(fā)布招股說明書，高存貨率及高負債率都是安德利無法繞過的話題。招股說明書顯示，2013年至2015年，安德利存貨凈額占公司相應期末流動資產(chǎn)比重分別為65.86%、64.15%和65.63%；公司資產(chǎn)負債率（合并）分別為78.38%、76.63%及73.31%。而在2011年至2012年，負債率為78.13%和76.97%。
然而，長江商報記者在招股說明書中發(fā)現(xiàn)，安德利坦言，受營業(yè)收入增長放緩、毛利率波動、銷售費用和財務費用等期間費用不斷變化的影響，公司經(jīng)營成果存在下滑的風險。
近5年凈利潤波動較大
安德利被稱為“鄉(xiāng)村版沃爾瑪”，是安徽著名商業(yè)企業(yè)，始建于1984年，原為國有企業(yè)，2002年改制為民營企業(yè)。公司立足于安徽中部皖江流域，是服務于國內(nèi)三四線城市及農(nóng)村市場的百貨零售企業(yè)，具體零售業(yè)態(tài)包括購物中心、超市及家電專業(yè)店等。
目前，安德利共擁有包括購物中心、超市等在內(nèi)的零售百貨營業(yè)網(wǎng)點43個，主要分布在安徽廬江、巢湖、和縣、無為、含山等縣城及下轄鄉(xiāng)鎮(zhèn)，營業(yè)面積合計達122萬平方米。
此次發(fā)布招股說明書，擬登陸上交所，募集資金2.9億余元。其中，1.96億元用于無為安德利購物中心建設項目，9389萬元用于新建城鄉(xiāng)零售分店項目（49家超市，家電專業(yè)店1家）。保薦機構(gòu)為華林證券。
招股說明書數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)（2013年至2015年），公司實現(xiàn)凈利潤5328萬元、3609萬元及4569萬元，扣非后歸屬于母公司所有者凈利潤分別為3188萬元、2115萬元、4075萬元�？鄯呛蟮膬衾麧�，2014年比2013年少了1000多萬元。
報告期內(nèi)，2014年較2013年利潤值明顯減少。安德利解釋稱，一方面是因為消費者對于黃金珠寶類商品消費熱情逐步恢復理性所致。2014年度，雖然國際金價銀價仍然處于下降通道當中，但消費者2013年度那種“搶黃金、鬧金荒”等對黃金珠寶類商品高漲的消費熱情已經(jīng)不復存在。
另一方面是因巢湖市“撤市”因素影響所致。原居巢區(qū)（即新設的縣級巢湖市）內(nèi)的一些居民和流動人口有向合肥市和其他地區(qū)遷移流動的跡象，公司巢湖地區(qū)的購物中心店受消費群體變動影響出現(xiàn)營業(yè)收入等降低的情況。
但對比安德利2011年至2012年的凈利潤4639萬元及4720萬元，公司近兩年的利潤值均不如2011年及2012年，且近5年的利潤值，一直處于波動狀態(tài)。
對此，安德利百貨董秘和工作人員未就相關問題回復長江商報記者。
但安德利坦承，受營業(yè)收入增長放緩、毛利率波動、銷售費用和財務費用等期間費用不斷變化的影響，公司凈利潤在最近3年呈波動趨勢。未來若出現(xiàn)經(jīng)濟增長放緩、行業(yè)政策變化、行業(yè)競爭加劇、業(yè)務拓展不利因素影響，公司經(jīng)營成果存在下滑的風險。
自營銷售收入比重超80%
與大多百貨商場聯(lián)營模式不同，安德利以自營為主，聯(lián)營、租賃為輔的模式，自營比重超80%。自營即公司自行購入商品，并對外出售，賺取差價。
招股說明書顯示，報告期內(nèi)，公司在自營模式下實現(xiàn)銷售收入占主營業(yè)務收入比重分別為86.96%、86.21%和86.01%。
擁有商品所有權的同時，安德利百貨也面對著存貨風險大、資金占用程度高、商品采購控制難、需要大量的自有營銷、管理人才的支持等風險和管理難點。
報告期各期末，公司存貨凈額分別為3.2億元、3.1億元和3.07億元，占公司相應期末流動資產(chǎn)比重分別為65.86%、64.15%和65.63%。2011年及2012年，公司存貨凈額分別為1.88億元和2.86億元，分別占公司相應期末流動資產(chǎn)的比重為62.79%、68.53%。
“由于需要自備和買斷存貨，公司主要資產(chǎn)中的存貨占比規(guī)模要比國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)偏大。”安德利稱。
存貨率偏高，公司要承擔商品價格下跌的主要風險。安德利表示，報告期內(nèi)，隨著公司經(jīng)營網(wǎng)點布局和經(jīng)營面積的不斷增長，存貨規(guī)模呈持續(xù)增加的態(tài)勢，并且近年來商品價格波動幅度較大，已對公司的經(jīng)營業(yè)績造成一定影響。
但隨著公司主營業(yè)務保持持續(xù)增長，公司年末庫存商品余額保持在合理范圍內(nèi)。招股書顯示，報告期內(nèi)，公司主營收入分別為12.4億元、13.2億元、14億元，增幅分別為5.94%、6.0%；而庫存商品凈額增幅分別為-0.99%、-3.03%。
有業(yè)內(nèi)人士表示，安德烈存貨率高居不下，公司若經(jīng)營失誤，將導致存貨積壓、滯銷和減值。
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