急需上市輸血
紅星美凱龍招股文件顯示，此次發(fā)行的5.44億股全部為新股，占發(fā)行后公司總股本的15%。綠鞋期權(quán)規(guī)模不超過初始發(fā)行規(guī)模的15%，全部行使后總發(fā)行規(guī)模是6.6億股。
所得集資中，40%用于開發(fā)9個(gè)新的自營(yíng)商場(chǎng)；約26%將用于投資或收購其他家具零售商；約14%用于現(xiàn)有債務(wù)再融資；約10%用作電子商務(wù)業(yè)務(wù)及信息技術(shù)系統(tǒng)的開發(fā)資金；約10%用作一般營(yíng)運(yùn)資金。
另外，一直被外界認(rèn)為是紅星美凱龍尋求轉(zhuǎn)型的平臺(tái)紅星地產(chǎn)，并未納入此次紅星美凱龍IPO范圍之內(nèi)。
在紅星美凱龍的基石投資者中，已鎖定Falcon Edge Capital、格力電器 、中國(guó)建材、山東國(guó)有資產(chǎn)投資公司以及資產(chǎn)管理公司Bosvalen等5家公司，合共認(rèn)購其3.3億美元(約25.74億港元)的股份。
6月16日，在紅星美凱龍于香港舉辦的IPO全球發(fā)售媒體會(huì)上，公司創(chuàng)始人車建新不斷強(qiáng)調(diào)紅星美凱龍?jiān)诩揖有袠I(yè)龍頭老大的地位。“無論從門店數(shù)量，還是經(jīng)營(yíng)面積來看，紅星美凱龍都是這個(gè)行業(yè)中第二位到第五位之和。”車建新稱。
據(jù)悉，紅星美凱龍覓得中金、高盛、摩根士丹利作為聯(lián)席保薦人。保薦人和承銷商將紅星美凱龍定義為百安居或美國(guó)的HOME DEPOT（全球最大建材零售企業(yè)美國(guó)家居貨棧），而這一概念對(duì)美國(guó)投資者將比較有吸引力。
“但香港投資者并不會(huì)那么認(rèn)可。因?yàn)榧t星美凱龍的優(yōu)勢(shì)主要還是在于獲得了一些低成本的土地，在過去中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的爆發(fā)性增長(zhǎng)過程中受益了。”黃立沖告訴中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者，“而且紅星美凱龍的目標(biāo)市場(chǎng)及其所面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，其實(shí)都和百安居或HOME DEPOT有較大差異。”
數(shù)據(jù)顯示，截至2014年年底，其商場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)增至158個(gè)，遍布中國(guó)26個(gè)省份115個(gè)城市。急速擴(kuò)張為紅星帶來高增長(zhǎng)，但隨之而來的是高負(fù)債。
此次紅星美凱龍披露的信息顯示，2011年~2013年，紅星美凱龍公司合并口徑的凈營(yíng)運(yùn)資金分別為-33.46億元、-13.73億元、-39.28億元，合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為74.29%、72.29%、75.59%。處于同行業(yè)較高水平。另外，該公司及其子公司為融資而抵押擔(dān)保的資產(chǎn)總計(jì)126.24億元，合計(jì)占公司資產(chǎn)總額的42.42%。
中投顧問董事、研究總監(jiān)郭凡禮指出，公司負(fù)債率較高，而且正在向三四線城市擴(kuò)張，同時(shí)力推線上平臺(tái)，急需大量資金注入，紅星美凱龍必須盡快上市，否則將面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)整體發(fā)展造成較大阻礙。
而紅星美凱龍的上市之路則要追溯到2007年，當(dāng)時(shí)車建新就透露，準(zhǔn)備在兩到三年內(nèi)IPO，在上海證券交易所上市。
然而直到2014年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站正式公布紅星美凱龍首次公開發(fā)行的預(yù)披露材料，紅星美凱龍的上市才首次納入軌道。但隨后，紅星美凱龍就被證監(jiān)會(huì)貼上了“中止審查”標(biāo)簽。
2015年3月紅星美凱龍向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回A股上市申請(qǐng)，同時(shí)，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交有關(guān)于香港聯(lián)交所上市的申請(qǐng)，并已于2015年5月7日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。
盡管在新聞發(fā)布會(huì)上車建新強(qiáng)調(diào)2014年的公司凈資本負(fù)債率已經(jīng)降低到30.9%，低于行業(yè)平均水平，財(cái)務(wù)健康，但公司計(jì)劃中25家直營(yíng)店的建設(shè)依然高度依賴后續(xù)資金的支撐。2009年紅星美凱龍董事總經(jīng)理遲淼曾公開坦言，紅星美凱龍每家直營(yíng)店至少需投入10億元，隨著人力成本提升，單是新增的25家直營(yíng)店預(yù)計(jì)就需要300億元左右的投資，更何況，150多家賣場(chǎng)還面臨轉(zhuǎn)型的重?fù)?dān)，紅星美凱龍對(duì)資本的渴求可見一斑。
“從行業(yè)角度講，家居企業(yè)上市肯定是好事，通過資本市場(chǎng)直接融資，可以進(jìn)行行業(yè)重新整合。”秦占學(xué)說，企業(yè)上市融資后可以在國(guó)內(nèi)兼并重組、改造升級(jí)，也可以拿錢去國(guó)外搭上“一帶一路”的順風(fēng)車。“這兩年行業(yè)大勢(shì)不景氣，沒有錢就阻擋了很多可能的出路，我們希望A股能考慮減少一些限制，否則家居賣場(chǎng)也去H股融資了，A股會(huì)失去很多優(yōu)質(zhì)資源。”
在黃立沖看來，渴求上市也是因?yàn)榧t星美凱龍的PE急需退出通道。由于高速擴(kuò)張，紅星美凱龍?jiān)噍喨谫Y。“上市后，PE可以通過二級(jí)市場(chǎng)行為建立退出機(jī)制。”
“短時(shí)間內(nèi)該股票對(duì)資本吸引力不是很大。除了家居賣場(chǎng)的持續(xù)衰敗，類商業(yè)地產(chǎn)的模式也在受到?jīng)_擊。”黃立沖表示，雖然主承銷商一廂情愿地把紅星美凱龍定義為純賣場(chǎng)公司，但其類似萬達(dá)的模式擺脫不了商業(yè)地產(chǎn)的烙印。
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