但是事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)或者早已醞釀，一位業(yè)內(nèi)人士就對記者指出，凱石投資為雅戈?duì)柌俚锻顿Y定向增發(fā)的一些選擇或?yàn)閿」P。比如在光伏行業(yè)明顯產(chǎn)能已經(jīng)過剩的2011年之際，參與精功科技的定向增發(fā);在同樣汽車行業(yè)景氣度開始轉(zhuǎn)向之際，參與福田汽車的定向增發(fā)。其中，雅戈?duì)枀⑴c精功科技的定向增發(fā)價格為60.10元，而截至9月6日精功科技的收盤價(復(fù)權(quán))為50.89元;而雅戈?duì)?011年年報(bào)顯示，其所投資的福田汽車最后以虧本清空收場，最終雅戈?duì)栐诟Ｌ锲囈还P投資上虧損3628.88萬元。
事實(shí)上，雅戈?duì)栒w的投資收益情況也確實(shí)開始發(fā)生變化。
雅戈?duì)柹鲜泄镜?009年年報(bào)顯示，其在2010年參與的12家上市公司定向增發(fā)中，截至2010年底全部實(shí)現(xiàn)浮盈;而在2011年年報(bào)中，雅戈?duì)柍钟械?3家上市公司股權(quán)投資中，其中有25家在報(bào)告期末處于浮虧狀態(tài)，當(dāng)年雅戈?duì)栯m然在金融投資上實(shí)現(xiàn)了4.87億元的收益，但與前兩年十多億的收益相比，已經(jīng)明顯下滑。
在這種情況下，雅戈?duì)栭_始對定向增發(fā)為代表的投資萌生退意。雅戈?duì)栐?011年下半年，就已經(jīng)消失于定向增發(fā)市場，在其2011年年報(bào)中更是指出：“金融投資方面，為避免二級市場波動影響，公司將權(quán)衡現(xiàn)有投資項(xiàng)目的持有和置換，并逐步縮減投資規(guī)模，加大對品牌服裝投入力度。”
而凱石投資公司人士對記者指出，此次雅戈?duì)柍烦龅馁Y金主要是委托凱石投資做定向增發(fā)的資金。
雖然雅戈?duì)柕耐顿Y情況較為明朗，但凱石投資的投資情況此前仍有多方猜測。此前曾有消息指出，凱石投資將資本金12億元虧損到6億元，蒸發(fā)近半。同時也有傳言指出，凱石旗下的一只定向增發(fā)基金凈值已經(jīng)跌破7毛錢。
而根據(jù)凱石投資提供給本報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，凱石投資在2011年年底的管理規(guī)模為63.87億元，其公司人士強(qiáng)調(diào)這為全市場私募規(guī)模第一，但這與其鼎盛時期號稱超百億的規(guī)模已經(jīng)有所回落。
凱石投資的內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，凱石定增基金在2010年的收益率為23.15%，但在2011年的收益率急速下降，為-15.23%，而2010年和2011年滬深300指數(shù)的漲跌幅分別為-12.15%和-25.01%。
凱石投資以前所擅長的定向增發(fā)，在目前的市場環(huán)境下已經(jīng)難以獲得以往的輝煌，陳繼武也承認(rèn)這一點(diǎn)，指出目前轉(zhuǎn)型往PE等方向的原因在于市場沒有機(jī)會，但其指出，如果以后有機(jī)會，凱石投資還會繼續(xù)參與定向增發(fā)。
事實(shí)上，未來雅戈?duì)枀⑴c定向增發(fā)的資金減少甚至撤退之后，凱石投資能否繼續(xù)找到定向增發(fā)基金的客戶或存在疑問。
一位參與過定向增發(fā)項(xiàng)目推介會的人士就指出，目前類似的項(xiàng)目數(shù)不勝數(shù)，但是在目前資金緊縮的大環(huán)境下，投資人已經(jīng)越來越謹(jǐn)慎，不太愿意輕易把錢投入到類似的項(xiàng)目中。
凱石轉(zhuǎn)型之疑
陳繼武與李如成的合作發(fā)生調(diào)整已成定局，無論是李如成的雅戈?duì)枌σ酝?jīng)帶來的輝煌的金融投資開始心灰意冷，還是陳繼武想要進(jìn)一步打造自己的投資管理公司，有一點(diǎn)可以肯定的是，凱石投資要面臨著轉(zhuǎn)型。
如前述潘中寧所說的，未來凱石投資的主營業(yè)務(wù)將在此前的定向增發(fā)與二級市場投資之外，增加PE和私有化業(yè)務(wù)。
其中私有化業(yè)務(wù)主要指的是中資概念股的私有化，即幫助中概股從海外退市回歸A股，目前這塊業(yè)務(wù)由潘中寧負(fù)責(zé)，另一塊業(yè)務(wù)則是PE投資。
值得注意的是，在大多數(shù)中概股開始遭到獵殺，國內(nèi)外上市條件存在巨大差異的情況下，前一塊私有化業(yè)務(wù)目前的市場前景仍未明朗。
而PE業(yè)務(wù)方面，目前雅戈?duì)柶煜乱呀?jīng)有專門的PE平臺，這或與陳繼武的PE投資產(chǎn)生沖突;此外，二級市場的低迷已經(jīng)傳導(dǎo)至了PE投資領(lǐng)域，越來越低的賬面回報(bào)使得PE開始進(jìn)入了風(fēng)聲鶴唳期，陳繼武選擇在此時大舉進(jìn)入PE市場，是否明智?
對此陳繼武表示，凱石投資未來的PE業(yè)務(wù)與雅戈?duì)柕腜E平臺互不影響。“我認(rèn)為今年是做大PE最好的時間。以前年是一群瘋子在做，很多PE在談項(xiàng)目價格時市盈率能到15-16倍，今年我們談，價格只有8-9倍。現(xiàn)在市場整體不景氣，但是如果你能找到一個很合適的投資對象逆勢而上，不是很賺錢，很好嗎?”他指出。
但是陳繼武的信心能否支撐起他對轉(zhuǎn)型的野心，在市場看來則有著很多不同的觀點(diǎn)。
有業(yè)內(nèi)人士就對記者指出，此前凱石投資的攤子就已經(jīng)鋪得太大，整體投資業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜，投研團(tuán)隊(duì)不見得能支撐起那么復(fù)雜的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
事實(shí)上，市場的這種質(zhì)疑不無道理，此前凱石投資的業(yè)務(wù)范圍廣泛，包括投資管理、PE股權(quán)投資和金融衍生創(chuàng)新服務(wù)三大類，其中投資管理下面又有專戶理財(cái)、QDII基金、陽光私募、定向增發(fā)、市值管理和咨詢服務(wù)等六大類。
而當(dāng)其時凱石投資雖然有著號稱業(yè)內(nèi)最豪華的投研團(tuán)隊(duì)，但是也很難支撐如此復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，事實(shí)上，凱石投資此前也只是以定向增發(fā)聞名為主。
而未來，進(jìn)軍私有化這個陌生的領(lǐng)域以及PE這個競爭已經(jīng)日漸殘酷的領(lǐng)域，凱石投資還要面臨更多的未知之?dāng)?shù)。
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