大裁員的意味 大擴張變成大收縮

　　3月10日，美的電器發(fā)布2011年度報告，3萬多人的大裁員創(chuàng)下了近年來A股上市公司裁員紀錄，去年底以來在網(wǎng)上傳得沸沸揚揚的美的大裁員得到證實。年報顯示：2011年末，美的員工總數(shù)為66497人、較2010年末的員工總數(shù)98676人減少了32179人，員工人數(shù)同比降幅為32.6%，其中生產(chǎn)人員降幅最大，達34.9%。

　　網(wǎng)上相關信息顯示，直到2011年上半年美的仍然在大規(guī)模招聘員工，去年底的大裁員中，相當一部分被裁員工是2011年新入職的高校畢業(yè)生。考慮到美的電器去年上半年新招聘的員工人數(shù)，美的去年底實際裁員人數(shù)可能大幅高于32179人。

　　實際上，近年來美的電器一直在大規(guī)模擴招員工，其員工總數(shù)由2008年末的4.08萬人上升至2010年末的9.87萬人，兩年間員工人數(shù)翻了一番多。

　　2011年底媒體爆出的“裁員門”和“欠保門”事件，很有可能是美的電器迫于年報發(fā)布壓力的無奈之舉。

　　大規(guī)模投資擴張 股民的錢是否會打水漂

　　大規(guī)模擴張是美的電器多年來的發(fā)展戰(zhàn)略，與員工人數(shù)倍增相對應的是，該公司近年來固定資產(chǎn)投資的跨越式增長：2011年末美的電器固定資產(chǎn)賬面金額107.15億元，較2008年末的50.24億元增加了113%、在建工程賬面金額較2008年末增加了225%，2011年末固定資產(chǎn)與在建工程合計金額127.89億元，較2008年末增長了126%！

　　由于美的電器此前大規(guī)模擴招員工是與其生產(chǎn)線大規(guī)模投資相對應的，去年底大規(guī)模裁員且主要裁撤生產(chǎn)人員，生產(chǎn)人員裁減幅度34.9%，3萬多人因此離開生產(chǎn)線，這顯然不是季節(jié)性裁員。因此，美的大裁員很可能意味著，該公司近年來大規(guī)模投資建設的一些新投產(chǎn)以及尚未投產(chǎn)的生產(chǎn)線將面臨長期停產(chǎn)的困境。

　　對美的而言，產(chǎn)能過剩導致的巨額閑置固定資產(chǎn)則是企業(yè)未來相當長時期內(nèi)不得不面對的長痛：大量閑置產(chǎn)能不僅占用著企業(yè)的巨額資金，而且由此產(chǎn)生的折舊費用會使單位生產(chǎn)成本上升，削弱企業(yè)的成本競爭力。裁員產(chǎn)生的短期經(jīng)濟效益并不能抵消巨額閑置固定資產(chǎn)帶來的風險。

　　去年底美的電器大裁員是近年來美的電器盲目追求規(guī)模擴張釀下的苦果，隨著國家針對家電消費刺激政策的逐步退出，家電行業(yè)銷售疲軟，市場寒意漸濃，規(guī)模的盲目擴張導致產(chǎn)能嚴重過剩，美的電器也由此前的大擴張驟然間轉向大收縮。在2011年報中，美的電器表示：“面對新的發(fā)展環(huán)境，原以規(guī)模為導向的成功發(fā)展模式已難以持續(xù)，公司適時提出與推動戰(zhàn)略轉型。”這顯示，在行業(yè)劇烈變化的背景下，當前美的電器正尋求轉型，這也意味著美的電器規(guī)模擴張時代的終結。

　　銷售收入大幅下滑，盈利倍增另有玄機？

　　去年四季度，美的電器實現(xiàn)銷售收入112.3億元，與2010年四季度173.99億元的銷售收入相比，同比降幅高達35.5%，2011年四季度的銷售收入甚至低于2009年同期的銷售收入水平。然而，令人不可思議的是，在銷售疲弱、產(chǎn)能過剩的背景下，去年四季度美的電器凈利潤同比卻大幅增長，增幅高達100.7%！

　　2008年底受全球金融危機沖擊，美的電器曾裁員五千多人，2008年四季度美的電器銷售收入雖然同比增長了24.9%，但卻虧損2.02億元；去年底美的裁員3萬多人、四季度銷售收入同比下降了35.5%，無論是從裁員人數(shù)看，還是銷售收入同比情況看，美的去年四季度的情況都比2008年四季度嚴峻得多，但凈利潤居然實現(xiàn)倍增。在如此惡劣的市場環(huán)境下，美的電器是如何實現(xiàn)這一奇跡的呢？

　　1. 銷售毛利率逆市新高顯異常

　　分析顯示，銷售毛利率大幅上升是美的電器去年四季度凈利潤倍增的主要原因之一，當季毛利率為26.08%、毛利率較三季度上升5.8%，創(chuàng)下2003年以來的歷史新高。

　　以去年四季度營業(yè)收入112.3億元計算，5.8%的銷售毛利率提升對銷售利潤增量的貢獻為6.51億元。令人費解的是，在市場銷售疲軟的環(huán)境下，美的電器去年四季度銷售毛利率如何創(chuàng)下歷史新高？

　　一方面市場疲軟、銷售滑坡，美的逆市上調(diào)產(chǎn)品售價的可能性較小，另一方面，與銷量下滑相對應的是產(chǎn)量的大幅下滑，單位產(chǎn)品固定成本相應上升；且去年四季度美的裁減高達3.22萬員工，需為此支付巨額經(jīng)濟補償費，也會使其成本上升。在此背景下美的電器銷售毛利率卻創(chuàng)2003年以來歷史新高，顯然不合常理，在市場銷售遭遇寒流、員工遭大規(guī)模裁減的困境下，為了穩(wěn)定軍心、提振信心，不能排除美的電器人為調(diào)節(jié)利潤、粉飾業(yè)績的可能性。

　　2.巨額股權轉讓收益現(xiàn)蹊蹺

　　報表分析顯示，去年四季度美的電器獲得投資收益3.49億元，其中轉讓股權獲得投資收益2.9億元，是該公司四季度利潤大幅增長的另一個重要原因。

　　雖然去年四季度美的電器獲得股權轉讓收益2.9億元、對當期凈利潤貢獻約2.4億元，相當于其去年四季度凈利潤的28.9%，但筆者查閱該公司去年四季度的公告，并沒有查詢到相關股權轉讓事項，美的2011年報中也未提及股權轉讓事項。

　　美的電器2011年報注釋“長期股權投資”明細顯示，“Midea Do Brasil AR Condicionado S.A。(巴西)”和“博西威家用電器有限公司”兩家子公司的期末賬面余額為0，美的電器去年四季度轉讓的很可能是其持有的這兩家公司的股權。兩家公司股權賬面金額合計1.62億元、股權轉讓收益2.9億元，這意味著股權轉讓價款約4.52億元、轉讓溢價率179%。

　　令人困惑的是，美的電器去年四季度收購了由開利公司實際管理的美國聯(lián)合技術公司在巴西、阿根廷、智利三個拉丁美洲地區(qū)國家的空調(diào)業(yè)務公司51%的權益，并在相關公告及年報中高調(diào)對外宣布并購成果，認為拉美市場潛力巨大；而幾乎與此同時，卻低調(diào)出售了其持有的巴西子公司的股權(該公司2010年銷售收入8.51億元)。如果進軍拉美市場是公司的戰(zhàn)略方向，那么出售其在該地區(qū)運營多年的子公司，顯然與這一戰(zhàn)略是相沖突的。

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