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紅商網(wǎng)訊：公司前身為"第一鉛筆"，2009年更名，2010年9月完成資產(chǎn)重組，上市公司對老鳳祥有限的控股比例由50.44%提升至78.01%，老鳳祥有限是由創(chuàng)建于1848年的"老鳳祥銀樓"發(fā)展而來，已有160余年的歷史，已發(fā)展為中國首飾業(yè)歷史最久、規(guī)模最大、珠寶門類最全、文化底蘊最深的珠寶首飾龍頭企業(yè)。
老鳳祥主要從事黃金珠寶的生產(chǎn)和銷售，2010年該業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的比重為79.74%，貢獻了82.4%的營業(yè)利潤；黃金交易業(yè)務(wù)收入占比14.3%，營業(yè)利潤占比僅為0.2%；筆類制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入4.37億元，同比增速47.0%，占比僅為3.40%，實現(xiàn)營業(yè)利潤1.32億元，增長31.1%，貢獻了10.6%營業(yè)利潤。
我們判斷公司未來市值上升仍有很大空間：（1）從行業(yè)整體來看，全行業(yè)的快速增長有望繼續(xù)保持；（2）"老鳳祥"品牌優(yōu)勢將繼續(xù)保持并有望進一步加強；（3）老鳳祥批發(fā)業(yè)務(wù)完成全國布局，并取得了不錯的市場份額，我們預(yù)期其重心將逐步向零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，渠道擴張勢在必行，公司將強化專賣店的渠道優(yōu)勢，對經(jīng)銷商進行優(yōu)勝劣汰，并且加強對終端的控制。公司還不斷加快自營業(yè)務(wù)的擴張步伐；公司與當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商合資開辦分公司的河南模式取得很大成功，將逐步推廣，這將有助于增強公司的終端控制能力和盈利能力；（4）公司將在鞏固"金、銀、鉑、鉆"老四類產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進一步提高毛利高的"翠、珠、玉、寶"新四類產(chǎn)品的比重。
投資建議及評級
老鳳祥作為中國黃金第一品牌，品牌優(yōu)勢明顯，生產(chǎn)設(shè)計能力較強，多渠道拓展享受行業(yè)高增長，綜合實力是國內(nèi)行業(yè)中毋庸置疑的龍頭。預(yù)計未來幾年行業(yè)將會延續(xù)較快增長態(tài)勢，公司在行業(yè)內(nèi)將會最為受益。我們預(yù)計公司2011-2013年收入210億元、269億元、329億元，同比增47%、28%、23%；凈利潤5.45億元、7.41億元、9.22億元，同比增86%、36%、25%；對應(yīng)EPS1.25元、1.70元、2.12元。維持"增持"評級。按照2012年EPS1.70元，參考25倍市盈率，給予一年目標(biāo)價42.5元。
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