這種保守使得資本市場(chǎng)甚至對(duì)復(fù)地喪失了信心，復(fù)地的股價(jià)在2008年一度低于每股1港元，其中緣由，一方面在于復(fù)地本身的資產(chǎn)規(guī)模有限，另一方面則在于投資者對(duì)復(fù)地成長(zhǎng)性的質(zhì)疑。復(fù)地本身的價(jià)值并未在資本市場(chǎng)上得到放大。

　　從某種意義上而言，低于1元的股價(jià)使得復(fù)地基本上是一個(gè)喪失了融資能力的上市公司，于是復(fù)地不得不選擇將下一步融資計(jì)劃放回A股，其開始寄希望于A股IPO獲得更多的融資。

低效率的杠桿

　　分析復(fù)地在上市之后的土地儲(chǔ)備我們可以很顯然的發(fā)現(xiàn)復(fù)地對(duì)于金融杠桿的運(yùn)用效率。

　　2003-2004年的復(fù)地在企業(yè)經(jīng)營(yíng)上極端的保守，這體現(xiàn)在其物業(yè)銷售與土地儲(chǔ)備的數(shù)字對(duì)比上。盡管2002年復(fù)地已經(jīng)進(jìn)入了南京和武漢兩個(gè)城市，但復(fù)地的2003年報(bào)依然顯示，復(fù)地當(dāng)年的銷售面積為51萬(wàn)平米，而當(dāng)年新增的土地儲(chǔ)備面積為44萬(wàn)平米。而且，2003年復(fù)地沒有選擇繼續(xù)擴(kuò)張的策略，其新購(gòu)13個(gè)項(xiàng)目全部位于上海市。2004年復(fù)地的經(jīng)營(yíng)策略與2003年相當(dāng)，2004年復(fù)地新增土地儲(chǔ)備52萬(wàn)平米，而銷售面積則為56萬(wàn)平米。

　　這是土地招拍掛之前的事情，土地招拍掛之后的2005年，復(fù)地的土地儲(chǔ)備開始急劇上升。2005年復(fù)地新增土地儲(chǔ)備146萬(wàn)平米，銷售則維持了比較均衡的水平，2005年受長(zhǎng)三角市場(chǎng)調(diào)整影響，復(fù)地銷售為42萬(wàn)平米。銷售與土地儲(chǔ)備出現(xiàn)差距的情況之下，2005年復(fù)地進(jìn)行了一次配股和短期的債券融資，融資額大概是10億元左右。

　　2006年復(fù)地的土地儲(chǔ)備有所回落，為85萬(wàn)平米，但2007年復(fù)地的新增土地儲(chǔ)備卻高達(dá)475萬(wàn)平米，這是復(fù)地上市之后土地儲(chǔ)備最為“瘋狂”的一年。不過這并不意味著復(fù)地的土地儲(chǔ)備規(guī)模與開發(fā)規(guī)模之間出現(xiàn)了差距，2003年復(fù)地總土地儲(chǔ)備規(guī)模為722萬(wàn)平米，而2007年末的總土地儲(chǔ)備則為950萬(wàn)平米。

　　一種理解在于復(fù)地的銷售規(guī)模與新納入的土地儲(chǔ)備規(guī)模上的數(shù)據(jù)不足以支撐復(fù)地在4年間的土地儲(chǔ)備僅僅增加了230萬(wàn)平米。但是復(fù)地不僅僅進(jìn)行住宅物業(yè)的開發(fā)，同樣進(jìn)行商用物業(yè)的持有，甚至是工業(yè)地產(chǎn)的開發(fā)。

　　土地儲(chǔ)備的消化能力與新增土地儲(chǔ)備的控制顯示著復(fù)地本身對(duì)于土地儲(chǔ)備及項(xiàng)目選擇的保守性，復(fù)地消化土地儲(chǔ)備的能力總與其開竣工規(guī)模保持相當(dāng)程度的一致性。但即便是如此，復(fù)地大多數(shù)項(xiàng)目依然選擇了合作的方式。與大多數(shù)中國(guó)房地產(chǎn)公司一樣，他們通過合作獲得土地儲(chǔ)備，或是通過出售股權(quán)給國(guó)外基金而獲得項(xiàng)目資金的支持。事實(shí)上復(fù)地土地儲(chǔ)備的權(quán)益面積大約是總土地儲(chǔ)備面積的50%-60%之間。

　　復(fù)地幾乎所有的重點(diǎn)項(xiàng)目當(dāng)中均擁有境外基金的身影。例如，2004年的復(fù)地雅園是與摩根士丹利合作，復(fù)地香堤苑是與ING合作；2005年的復(fù)城國(guó)際同樣是與ING合作；2006年無(wú)錫新城項(xiàng)目是與加拿大某國(guó)際基金合作，天津環(huán)貿(mào)商務(wù)中心是與士邦魏理仕合作。

　　從另外一個(gè)層面而言，復(fù)地本身用于抵押貸款的企業(yè)資產(chǎn)總額在2003-2008年的過程當(dāng)中，從未超過50億元人民幣。

　　所有的事實(shí)證明復(fù)地是一個(gè)杠桿運(yùn)用效率極低的房地產(chǎn)企業(yè)，復(fù)地保守地選擇了開發(fā)規(guī)模與土地儲(chǔ)備之間的平衡，復(fù)地選擇了銀行貸款以及國(guó)際基金合作的方式進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)，但是在項(xiàng)目的啟動(dòng)資金上，復(fù)地少有負(fù)債融資的舉動(dòng)。也許這正是復(fù)地發(fā)展速度顯得異常緩慢的原因。

　　復(fù)地的確有較高的負(fù)債率，但是這種負(fù)債率并非表現(xiàn)在復(fù)地消化土地儲(chǔ)備與納入土地儲(chǔ)備之間的平衡上，更多的時(shí)候是體現(xiàn)在復(fù)地在住宅與商業(yè)乃至其他房地產(chǎn)產(chǎn)品的多元化配置上。復(fù)地不是一個(gè)純粹的住宅開發(fā)商，同時(shí)也經(jīng)營(yíng)商業(yè)地產(chǎn)。

　　無(wú)論如何，復(fù)地的保守被許多人認(rèn)為是其落后于其他諸多房地產(chǎn)上市公司的原因之一。