人工智能、機(jī)器人對制造業(yè)革命的呼聲越來越大，在多數(shù)傳統(tǒng)制造業(yè)尋求技術(shù)突破之際，全球最大的服裝制造商晶苑國際（下文簡稱“晶苑”）仍押注于人類勞動者，不認(rèn)為處于初期階段的機(jī)器人能與低成本國家的人類勞動者競爭。如今，晶苑正在將產(chǎn)業(yè)向孟加拉國和越南轉(zhuǎn)移。
2016年《財富》雜志發(fā)布的“2016年50家改變世界的公司”，晶苑居第17位（另一家中國公司滴滴居第30位），大多數(shù)人對晶苑這家公司很陌生，但它的主要客戶優(yōu)衣庫、H&M、GAP等，我們?nèi)粘４┲母鞣N快時尚品牌都耳熟能詳。
本文通過晶苑這個已有近50年歷史的服裝制造業(yè)龍頭，看一看服裝制造業(yè)的發(fā)展方向，從側(cè)面看一看快時尚的發(fā)展和服裝產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移。
老牌服飾快時尚的代工廠的東南亞轉(zhuǎn)移
晶苑于1970年由羅樂風(fēng)（其父親是有“針織大王”之稱、休閑品牌Bossini堡獅龍創(chuàng)始人羅定邦）在香港建立，如今已成為全球服裝制造商的龍頭，在五個國家有20個自有工廠，員工7萬人，每年生產(chǎn)約3.5億件服裝成衣。
根據(jù)Euromonitor International的數(shù)據(jù)，按產(chǎn)量計，晶苑2016年成為全球最大服裝制造商，在這個高度分散的行業(yè)所占市場份額為0.4%。不過按產(chǎn)值計，晶苑在全球排名第二，約占市場份額的0.3%，可見晶苑的單位產(chǎn)值是低于平均線的，即其生產(chǎn)的服裝成本都比較低。
在2017年11月3日晶苑正式在港交所主板掛牌，股票代碼：02232.HK，根據(jù)招股書披露，晶苑服務(wù)30多個服裝公司，覆蓋超過50個品牌，而其主要客戶都是我們耳熟能詳?shù)娜蝽敿饪鞎r尚品牌，很多都和晶苑有二三十年的合作關(guān)系。
從招股書披露看，目前晶苑整體健康，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)保持在46天左右，現(xiàn)金流平穩(wěn)充足，原材料存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也保持在50天左右，近幾年隨著南下擴(kuò)張建廠營收也隨之增長，下面就撿重點(diǎn)說一下。
看上圖，晶苑的營收是比較平穩(wěn)的。晶苑與其客戶有非常穩(wěn)定的合作關(guān)系，其產(chǎn)能使用率維持在90%以上的水平。在服裝產(chǎn)業(yè)鏈中，供款能力、產(chǎn)能、價格、質(zhì)量、貨期等每一項都能形成較好的競爭力和慣性，尤其是快時尚這種強(qiáng)調(diào)供應(yīng)鏈寬度、速度和穩(wěn)定性的客戶，維持穩(wěn)定的周轉(zhuǎn)速度非常重要，所以綜合判斷，在同行業(yè)中晶苑的競爭力是較強(qiáng)的。
晶苑的毛利率和凈利率整體呈上升狀態(tài)，這與晶苑將產(chǎn)業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移是同步的。服裝制造業(yè)屬于勞動力密集型產(chǎn)業(yè)，因為需要在縫紉和后處理環(huán)節(jié)投入大量人力。2014年到2016年晶苑的員工成本分別占其收益的16.9%、18.5%和17.9%，可以明顯看到2015年員工成本的突增使晶苑的盈利能力有一個明顯的下降。
目前晶苑在中國、越南、柬埔寨、孟加拉和斯里蘭卡這五國設(shè)有生產(chǎn)基地，其中國的產(chǎn)能占比2014年到2016年從43.9%降至34.3%，產(chǎn)能大量向越南、柬埔寨轉(zhuǎn)移。
上圖是晶苑各品類成衣的產(chǎn)量及平均售價，價格等同品質(zhì)，能看到晶苑的產(chǎn)能在不斷大，各品類的變化也反映出快時尚消費(fèi)者的消費(fèi)偏好在變化，變化明顯的是內(nèi)衣、毛衣和運(yùn)動戶外服裝。內(nèi)衣的產(chǎn)量和品質(zhì)在持續(xù)上升，這一市場也是目前服飾品類中較為看好的市場，易細(xì)分，高頻剛需。
毛衣很反映年輕消費(fèi)者的喜好，這一品類被衛(wèi)衣和輕便防寒技術(shù)產(chǎn)品侵占。運(yùn)動服和戶外服則是目前增長迅速的服飾品類，為此晶苑在2016年12月收購Vista（一家制造運(yùn)動服的新加坡公司），擴(kuò)展至這個快速增長的領(lǐng)域。
上圖是晶苑生產(chǎn)各品類產(chǎn)品的毛利和毛利率，對照可以看到晶苑的產(chǎn)品不光平均售價低，制造毛利率也非常低，大部分品類毛利都不到足20%。實際上這個毛利率是不錯的，國內(nèi)服裝制造平均毛利率應(yīng)該是個位數(shù)，晶苑做ODM有產(chǎn)品設(shè)計附加利潤才能高一些。
這是服裝制造商在產(chǎn)業(yè)鏈的位置決定的，目前整個價值鏈的大頭在品牌方，然后是渠道方和面料技術(shù)開發(fā)。
總體來看，晶苑的情況中規(guī)中矩，體量巨大，其業(yè)務(wù)來源基本來自類似快消品的快時尚服裝品牌，屬于低毛利高周轉(zhuǎn)的盈利模式，慣性很大，幾乎是被釘在大規(guī)模中低端生產(chǎn)制造這條路上。
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