北京時間9月3日，《華爾街日報》刊文稱，全球投資者對中國股市動蕩和經(jīng)濟減速的恐懼很可能已經(jīng)大大過頭了，情況并沒有想象那么可怕，因為：中國股市估值對中國經(jīng)濟增長而言是個糟糕的指標；人民幣貶值很可能并不是因為北京想要靠競爭性貶值來挽救經(jīng)濟；國內(nèi)生產(chǎn)總值增長情況恐怕不會如猜想那么糟糕；中國政府并未退回舊日政策，而是要推進市場改革。
在說到眼下的全球市場劇烈波動時，幾乎所有人都會提到中國的股市動蕩和經(jīng)濟減速�？瓷先ィ@個全球第二大經(jīng)濟體正站在懸崖邊上，岌岌可危……但是，等等，如果這整個邏輯和敘事都完全錯了呢？
那這就意味著全球市場的騷動，意味著股票、商品和貨幣所遭受的沖擊全都過頭了。
國際金融協(xié)會是一個全球五百家左右最大的銀行、基金和其他金融機構(gòu)組成的行業(yè)組織，其全球資本市場部門負責(zé)人洪川(Hung Tran)就認為：“我們或許已經(jīng)反應(yīng)過度了。”
甚至，本周早些時候，國際貨幣基金也做出了類似的表態(tài)。
�。ㄔ庥鲋卮笞児剩瑸榍榫w尋求一個出口，甚至尋找替罪羊，都是人的正常反應(yīng)，但是，冷靜下來之后，還是必須客觀分析問題，積極解決問題）
主要的難題之一就在于，外間對中國經(jīng)濟的實際情況依然不甚了然。由于一系列統(tǒng)計學(xué)層面的因素，中國經(jīng)濟的真實增長情況一直像個猜謎游戲。正因為如此，對于中國經(jīng)濟增長情況的看法總會跨越若干個百分點。比如，Lombard Street Research估計，中國經(jīng)濟今年的真實增長速度將只有3.7%，大約相當于官方預(yù)期的一半。
即便中國經(jīng)濟的情況沒有大家擔(dān)心的那么嚴重，不確定性依然會給市場造成波動。如果北京能夠更多提升增長前景和危機應(yīng)對計劃等方面的透明度，必然會獲得很大收效。正因如此，美國才打算在全球二十個最大經(jīng)濟體的央行和財長的會議上向中國施加壓力，希望中國官方能夠提供更多關(guān)于他們政策計劃的細節(jié)。
如果我們能夠了解以下這些，或許市場的情緒就不會那么夸張。
——中國股市估值對中國經(jīng)濟增長而言是個糟糕的指標。
�。ㄖ袊墒须m然總市值已經(jīng)非常龐大，但是實事求是地說，作為一個市場，依然處于其成長的早期階段，與經(jīng)濟之間的關(guān)聯(lián)也絕對沒有成熟市場那樣密切）
“投資者不應(yīng)該因為上證指數(shù)的崩潰而喪失理智。”凱投宏觀的德波諾(Melanie Debono)在研究報告當中指出，“至少我們應(yīng)該明白，由于估值的狂野波動，那里的具體表現(xiàn)常常與經(jīng)濟毫無關(guān)聯(lián)。”
彼得森國際經(jīng)濟研究所中國專家拉迪(Nick Lardy)強調(diào)，市場在暴跌之前的上漲就已經(jīng)和經(jīng)濟現(xiàn)實脫節(jié)，從這個角度思考，后來的下跌當然不能說沒有道理。
——人民幣貶值很可能并不是因為北京想要靠競爭性貶值來挽救經(jīng)濟。
�。ㄈ嗣駧艊H化是中國政府長期以來致力的目標，而眼下的人民幣貶值，準確說其實是人民幣匯率政策變得更自由時遇到貶值壓力的客觀產(chǎn)物）
關(guān)于北京的貶值決定，更加合乎情理的解釋其實應(yīng)該是為了安撫國際貨幣基金最關(guān)鍵的一個憂慮，讓人民幣能夠更加順暢地進入特別提款權(quán)，而不是想要靠刺激出口來重振經(jīng)濟。
8月11日，北京改變了人民幣的定價，允許市場在匯率機制當中發(fā)揮更大作用。長期以來，市場要求人民幣貶值的壓力一直存在，因此允許市場獲得更大的影響力，在短期之內(nèi)，很自然地就會使得人民幣匯率走低。
過去一年當中，人民幣針對一籃子全球貨幣的匯率已經(jīng)增長了近15%。幾個月時間當中，北京曾經(jīng)不止一次出手干預(yù)，防止人民幣貶值。
前美國財政部和聯(lián)儲負責(zé)國際金融事務(wù)的高官杜魯門(Ted Truman)做出結(jié)論：“因此，事實應(yīng)該是，哪怕人民幣貶值3%到4%，其實也不會帶來任何不同。”
——國內(nèi)生產(chǎn)總值增長情況恐怕不會如猜想那么糟糕。
�。ò殡S中國自身的發(fā)展和全球情勢的變化，中國不可能，也不應(yīng)該再繼續(xù)扮演單純的世界工廠角色，中國消費者遲早將要經(jīng)濟發(fā)展的最主要驅(qū)動力）
牛津經(jīng)濟學(xué)院的經(jīng)濟學(xué)家們，比如豪沃斯(Clare Howarth)等人都指出，即便拋開官方的工業(yè)產(chǎn)出數(shù)字不論，汽車和手機等銷售情況的不理想，也都反映了中國增長停止風(fēng)險的大大增加。
可是，“評判家們真的是忽視了一個重要事實，即中國的增長模式已經(jīng)發(fā)生了變化”。拉迪強調(diào)，“服務(wù)部門現(xiàn)在已經(jīng)成為增長的引擎。因此，工業(yè)增長減速固然是事實，但是其意義已經(jīng)遠沒有十年前重大了，當時這可能意味著經(jīng)濟要跌落懸崖，但是現(xiàn)在卻大不相同。”
德意志銀行首席國際經(jīng)濟學(xué)家斯洛克(Torsten Slok)表示，從電力消費情況看來，“我沒有發(fā)現(xiàn)任何中國經(jīng)濟正經(jīng)歷硬著陸的跡象”。
霍基(Joe Hockey)是一家與中國和澳大利亞都有密切生意往來的公司的司庫，他也相信市場是反應(yīng)過度了。
“對于我們對中國經(jīng)濟現(xiàn)實的理解，我們有充分的自信。我們認為，長期角度而言，成長的機會還是巨大的。”
——中國政府并未退回舊日政策，而是要推進市場改革。
�。ㄖ袊罨母镏啡沃氐肋h，而且注定將遍布荊棘，但舍此之外，別無其他更好地發(fā)展經(jīng)濟，謀求全民福祉，推進全球繁榮的方法）
北京的經(jīng)濟政策制定者們清楚地知道，盡管結(jié)構(gòu)性大修會在近期內(nèi)抑制增長，但是卻會在長期內(nèi)推動增長，并且?guī)椭档蛧乐販p速的可能性。
事實上，北京已經(jīng)按照許諾的計劃，在經(jīng)濟自由化的道路上前進了。比如，哪怕是在股市重大盤整期間，中國還是對外國央行、主權(quán)財富基金和金融機構(gòu)開放了銀行間市場。中國人民銀行[微博]也在推動利率自由化，只是前進的速度或許沒有滿足許多美國人的預(yù)期。
“顯然，目前所出現(xiàn)的挑戰(zhàn)正是結(jié)構(gòu)性政策缺陷的產(chǎn)物。”中國全國政協(xié)經(jīng)濟委員會副主任鄭新立上周對外交關(guān)系協(xié)會表示，“深化改革和政策的正確調(diào)整必定可以增大經(jīng)濟長期健康增長的潛力。”(新浪美股 子衿)
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