東方證券01月05日研報指出，預期1Q.12年行業(yè)見底，行業(yè)下半年好于上半年：受經濟下滑及網購影響，2012年百貨行業(yè)銷售增速和凈利潤均出現下滑，尤其一季度行業(yè)將面臨嚴峻考驗，由于一季度春節(jié)較2011年提前半個月，即商家整體促銷時間大幅減少，從而影響銷售；同時1Q.11年行業(yè)景氣高點，行業(yè)基數較高，判斷一季度行業(yè)同店增速將下降至10%以內，部分上市公司同店增長或將為負，全年來看，2012年行業(yè)收入增速和凈利潤增速分別下滑至15-20%及20-25%左右。

　　估值中樞下移，行業(yè)估值分化顯著：目前百貨類零售上市公司中估值分化顯著，一線龍頭企業(yè)如王府井，大商股份估值近25倍，二三線中小區(qū)域百貨如友阿股份估值接近歷史底部17-18倍，行業(yè)平均估值不到20倍，行業(yè)最差的時候還未來臨，未來一線城市百貨龍頭估值下移至估值中樞20倍的可能性較大，而二線區(qū)域公司估值目前處于可投資區(qū)間，投資安全邊際較高。

　　投資建議：行業(yè)最差時候還未來臨，短期對百貨行業(yè)投資策略偏審慎，1H.12年百貨行業(yè)明顯大的機會或者整體板塊性機會概率不大，板塊機會在于估值絕對低谷時的反彈行情。未來受經濟下滑影響及網購沖擊，行業(yè)收入和盈利增速紛紛下滑，整體估值中樞下移，投資策略重點選擇個股，尋找抗風險能力較強公司，建議關注自有物業(yè)比重較高或業(yè)態(tài)有創(chuàng)新的企業(yè)，如歐亞集團，友阿股份，海寧皮城(未評級)，豫園商城等。

　　風險分析：經濟下滑及新業(yè)態(tài)沖擊。

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