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來源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 文/夏蟲工作室
核心觀點(diǎn)：華廈眼科近期稱將通過產(chǎn)業(yè)基金新建醫(yī)院的方式進(jìn)行擴(kuò)張，這似乎是在復(fù)制愛爾眼科的增長模式。這背后或折射出華廈眼科面臨增長的三大焦慮，其一，過度依賴福建等華東單一區(qū)域市場，突破地域增長天花板有待打開；其二，華東市場大本營似乎被愛爾眼科擊穿，市場營收份額增速不敵愛爾眼科，規(guī)模被其迎頭趕上；其三，消費(fèi)眼科業(yè)務(wù)收入占比在同行中墊底，消費(fèi)屬性有待提升。
近期，華廈眼科似乎想要復(fù)制愛爾眼科模式。
5月15日，華廈眼科召開2022年年度股東大會，針對全國醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張策略，公司董事長蘇慶燦表示：“我們正在積極與其他社會資本合作，推進(jìn)設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，華廈集團(tuán)（華廈眼科）可以作為LP少量出資參與，以產(chǎn)業(yè)基金新開醫(yī)院，等各方面條件成熟后再由上市公司擇機(jī)收購并表。”
華廈眼科方面表示，這種通過產(chǎn)業(yè)基金新建醫(yī)院的方式，可以在加快擴(kuò)張速度，為上市公司未來發(fā)展大量儲備項(xiàng)目的同時(shí)，減少對上市公司日常經(jīng)營成果的影響，有利于上市公司業(yè)績的持續(xù)平穩(wěn)增長。
以上信息似乎折射了公司增長心切的信號。為何公司需要加快擴(kuò)張步伐，華夏眼科有何難言之隱？
隱憂一：單一區(qū)域收入依賴
自 2004 年成立至今，公司專注于眼科醫(yī)療服務(wù)，已迅速發(fā)展成為在國內(nèi)占據(jù)領(lǐng)先市場地位的大型眼科�？七B鎖醫(yī)院集團(tuán)。截至2022年報(bào)告期末，公司已在國內(nèi)開設(shè) 57 家眼科專科醫(yī)院，覆蓋 17 個(gè)省及 46 個(gè)城市，輻射國內(nèi)華東、華中、華南、西南、華北等廣大地區(qū)。
從核心指標(biāo)看，華廈眼科目前無疑處于行業(yè)第二梯隊(duì)。
然而，華廈眼科的業(yè)務(wù)似乎形成了單一區(qū)域依賴。
2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為32.33億元，其中華東區(qū)域市場收入占比高達(dá)71%，具體如下圖：
來源：wind
需要指出的，像愛爾眼科、普瑞眼科等全國性布局，區(qū)域業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)較為均衡。這一定程度反映公司業(yè)務(wù)可復(fù)制性強(qiáng)，未來增長空間大。換言之，華廈眼科是否存在單一依賴華東市場風(fēng)險(xiǎn)？其業(yè)務(wù)可復(fù)制性及成長空間有待進(jìn)一步打開。
我們再從公司凈利潤看，招股書顯示，2019 年度、 2020 年度及 2021 年度，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.18億元、 3.34億元及4.55億元，公司凈利潤主要來源于廈門眼科中心，其他部分下屬醫(yī)院處于虧損狀態(tài)。
公司開設(shè)的 56 家眼科�？漆t(yī)院中，尚有 18 家開展眼科診療服務(wù)的眼科�？漆t(yī)院2021 年度處于虧損狀態(tài)，主要原因系部分醫(yī)院尚處于市場培育期，在前期經(jīng)營中醫(yī)院裝修支出、設(shè)備購置的折舊攤銷規(guī)模較大，同時(shí)面臨醫(yī)生、護(hù)士等人員的人工成本，在未能實(shí)現(xiàn)一定規(guī)模的營業(yè)收入之前，醫(yī)院將處于虧損狀態(tài)。若下屬醫(yī)院在當(dāng)?shù)厥袌鑫茨芙⑵鹨欢ǖ钠放浦群头�(wěn)定的獲客渠道，或未能及時(shí)有效地實(shí)現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略的調(diào)整以建立起競爭優(yōu)勢，則可能面臨持續(xù)虧損。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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