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年報(bào)增速不樂(lè)觀
晨光文具的困境是短期的還是趨勢(shì)性的，目前還有待觀察。
從近些年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年-2020年晨光文具的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率一直處于下滑狀態(tài)，期間這一數(shù)據(jù)分別為36.35%、34.26%、30.53%、17.92%。
雖然這項(xiàng)數(shù)據(jù)在今年前三季度同比保持了61.43%的增長(zhǎng)率；但結(jié)合上文分析后可以得出，這部分增長(zhǎng)大多是由今年上半年貢獻(xiàn)。
而且，第三季度單季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄�，或許要延續(xù)到今年第四季度。
開(kāi)源證券認(rèn)為，晨光文具在去年上半年傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)短期承壓；因此它們預(yù)計(jì)2021年第四季度，晨光文具會(huì)以消化庫(kù)存為主，營(yíng)收增速繼續(xù)放緩。
華西證券認(rèn)為，“雙減”政策落地后，主要影響是來(lái)自小學(xué)與教輔機(jī)構(gòu)附近門(mén)店客流減少，可以通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)、提高高端定制化產(chǎn)品占比，以及門(mén)店形象升級(jí)來(lái)改善。
據(jù)該機(jī)構(gòu)估算，目前晨光文具在國(guó)內(nèi)文具市場(chǎng)份額在 8%左右，未來(lái)仍有較大提升空間，而且預(yù)期公司傳統(tǒng)核心文具主業(yè)中期仍將維持 10%-15%的增長(zhǎng)。
此外，伴隨產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存消化，以及小學(xué)汛催化下，營(yíng)銷(xiāo)趨勢(shì)正在好轉(zhuǎn)（小學(xué)汛是文具零售商發(fā)明的名詞，指開(kāi)學(xué)時(shí)很多學(xué)生買(mǎi)很多東西，寒假后開(kāi)學(xué)叫小學(xué)汛，暑假后叫大學(xué)汛）。
同時(shí)，這家文具龍頭也在積極調(diào)整以應(yīng)對(duì)行業(yè)變化。
國(guó)金證券認(rèn)為，中長(zhǎng)期在拓品類(lèi)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的成長(zhǎng)邏輯下能力邊界有望不斷延展。新業(yè)務(wù)科力普、九木雜物社有望在高成長(zhǎng)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升增長(zhǎng)質(zhì)量，保證中長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力。
浙商證券研報(bào)顯示，晨光文具，在緊抓線(xiàn)下門(mén)店基本盤(pán)的同時(shí)，加大滲透力度，提升晨光產(chǎn)品銷(xiāo)售占比，同時(shí)線(xiàn)上持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)效率，未來(lái)將成為業(yè)績(jī)?cè)隽恐匾暙I(xiàn)來(lái)源。
此外，負(fù)責(zé)晨光文具的主力業(yè)務(wù)-辦公直銷(xiāo)的科力普，正處于發(fā)力期。
開(kāi)源證券認(rèn)為，科力普預(yù)計(jì)去年第四季度依舊能夠保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2021全年?duì)I收有望突破 70 億元。此外，它們還預(yù)計(jì)科力普2022 年?duì)I收有望突破百億規(guī)模。因此，在收入體量較快提升的同時(shí)，晨光文具對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的議價(jià)能力增強(qiáng)，隨著后續(xù)客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和控費(fèi)能力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)科力普凈利率有望上行。
此外，這家機(jī)構(gòu)還認(rèn)為，負(fù)責(zé)晨光文具其他產(chǎn)品-零售大店業(yè)務(wù)的九木雜物社，在去年表現(xiàn)好于商場(chǎng)整體，明顯已步入健康軌道。預(yù)計(jì) 2021-2022 年每年新開(kāi)店數(shù)達(dá)100家，在持續(xù)優(yōu)化商品組合和標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)下，坪效（指每坪的面積可以產(chǎn)出多少營(yíng)業(yè)額）和盈利水平有望同步提升。
盡管長(zhǎng)期較為看好，但“雙減”所帶來(lái)的影響或許拖累公司去年整體業(yè)績(jī)。
隨著年報(bào)披露季的臨近，晨光文具去年的“成績(jī)單”將很快出爐；而這份“答卷”能否令市場(chǎng)滿(mǎn)意，《投資者網(wǎng)》將會(huì)持續(xù)關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）
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