2013年以來，張?jiān)凈利潤一直在10億元上下徘徊，百億營收的目標(biāo)意味著正常年份基礎(chǔ)上翻番，目前尚看不出有何妙計。
在公布了2020年歸母凈利潤將腰斬式下滑的業(yè)績預(yù)告后，張?jiān)1月25日以下跌0.25%收盤。
疫情影響慘烈
作為國內(nèi)葡萄酒行業(yè)的龍頭，通過張?jiān)的業(yè)績和市場表現(xiàn)，基本可以窺見整個行業(yè)的狀況了。
張?jiān)預(yù)計2020年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.68億元-5.71億元，同比下降59%-50%；基本每股收益0.68元/股-0.83元/股，而上年同期為1.66元/股。
而造成業(yè)績下滑的主要原因是疫情。
2020年受新冠（2019-nCoV）疫情等因素影響，國內(nèi)葡萄酒市場整體持續(xù)萎縮，導(dǎo)致公司營業(yè)收入同比出現(xiàn)較大幅度下滑，削弱了盈利能力。
其實(shí)，在半年報中，疫情對國內(nèi)葡萄酒行業(yè)的慘烈影響已經(jīng)表現(xiàn)出來。上半年張?jiān)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.01億元，同比下降45%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤3.07億元，同比下降49%。
在國內(nèi)疫情形勢轉(zhuǎn)好的三季度，張?jiān)營收狀況稍好轉(zhuǎn)，扭轉(zhuǎn)幅度不大。2020年前三季度，張?jiān)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為21.93億元，同比下滑38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤接近4.04億元，同比降幅45%。
就往年數(shù)據(jù)看看，每年的第四季度會產(chǎn)生15億元的營收、2億元凈利潤，然而去年第四季度遠(yuǎn)不及預(yù)期。除了疫情的影響，還有天氣的因素。去年12月，張?jiān)Ｋ诘纳綎|省內(nèi)多地發(fā)生特大暴雪，物流運(yùn)輸中斷數(shù)日，導(dǎo)致較大數(shù)量的旺季訂貨產(chǎn)品滯留倉庫，也影響了年內(nèi)交付和收入實(shí)現(xiàn)。
而其他葡萄酒企業(yè)的日子也并不好過。據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會公布的2020年1-11月數(shù)據(jù)，155家規(guī)模以上葡萄酒企業(yè)利潤總額為2.56億元、同比下降51.85%。如果刨除張?jiān)Ｇ叭径壤麧櫩傤~4.04億元，其他154家葡萄酒企業(yè)已呈現(xiàn)出整體性虧損。
商標(biāo)糾葛暫停
除了疫情，讓張?jiān)?020年利潤大減還跟上市公司張?jiān)Ｅc張?jiān)＜瘓F(tuán)之間的商標(biāo)糾葛有關(guān)。
此事說來話長， 此前被消費(fèi)者熟知的“張?jiān)?rdquo;“解百納”商標(biāo)，并不歸屬于上市公司，而歸屬于張?jiān)＜瘓F(tuán)，張?jiān)９煞菪枰磕晗蚣瘓F(tuán)繳納商標(biāo)使用費(fèi)。集團(tuán)拿到這筆錢后，應(yīng)該用于宣傳張?jiān)５壬虡?biāo)。
而實(shí)際上，只有一小部分錢用于宣傳張?jiān)Ｉ虡?biāo)。2013年至2019年，張?jiān)＜瘓F(tuán)用于宣傳張?jiān)５壬虡?biāo)和本合同產(chǎn)品的商標(biāo)使用費(fèi)差額（與商標(biāo)使用費(fèi)總額51%的宣傳費(fèi)用劃撥比較）累計達(dá)2.32億元。
張?jiān)９煞菝髅饔袟l件注冊商標(biāo)，卻仍由張?jiān)＜瘓F(tuán)注冊后特許使用，影響上市公司獨(dú)立性的問題，為此，山東證監(jiān)局的多次督促集團(tuán)將商標(biāo)轉(zhuǎn)給上市公司。
2019年，張?jiān)＜瘓F(tuán)承諾，將應(yīng)用于宣傳張?jiān)５壬虡?biāo)和《商標(biāo)許可使用合同》產(chǎn)品的商標(biāo)使用費(fèi)差額累計2.32億元（含增值稅金額）以應(yīng)收取的2019至2022年4個年度的商標(biāo)使用費(fèi)予以抵頂，如有不足則不足部分在2023年一次性補(bǔ)齊，如有多余則從出現(xiàn)多余的年度開始收取多余部分的商標(biāo)使用費(fèi)。
為此，按照企業(yè)會計準(zhǔn)則和相關(guān)會計制度，張?jiān)９煞菀延?019年將上述商標(biāo)使用費(fèi)差額扣除增值稅后的金額2.19億元計入了2019年度損益，因該事項(xiàng)計入2020年度損益的金額為零。這也是造成張?jiān)業(yè)績下滑的原因之一。
目前，事情已經(jīng)取得了重要進(jìn)展。
2021年1月15日，張?jiān)９娣Q，截至2019年底，符合無償轉(zhuǎn)讓條件的180件國內(nèi)商標(biāo)中，張?jiān)＜瘓F(tuán)已無償向張?jiān)９煞蒉D(zhuǎn)讓166件；對于1997年至2010年之間注冊的余下82件商標(biāo)（不屬于上述承諾的轉(zhuǎn)讓商標(biāo)范圍），張?jiān)＜瘓F(tuán)已無償向張?jiān)９煞蒉D(zhuǎn)讓56件。
另外，造成2020年凈利潤同比增長率下降的另一個原因是2019年凈利潤基數(shù)增大。
2020年，公司收購了張?jiān)＜瘓F(tuán)旅游業(yè)務(wù)。張?jiān)在披露2020年度財務(wù)數(shù)據(jù)時，將對上年度（即2019年度）已披露的2019年度數(shù)據(jù)進(jìn)行追溯調(diào)整，歸屬于上市公司股東的凈利潤上年同期數(shù)預(yù)計調(diào)整增加1152萬元，每股收益上年同期數(shù)預(yù)計調(diào)整增加0.1元。
基于上述三方面原因，2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤和每股收益與上年同比出現(xiàn)較大幅度下降。
凈利8年徘徊
除了不可預(yù)期的因素，還應(yīng)該看到影響張?jiān)０l(fā)展的自身原因。
作為一個120多年歷史的品牌，自2000年上市以來，張?jiān)Ｈ〉昧搜杆侔l(fā)展，在2011年達(dá)到頂峰，營業(yè)收入從8.74億元增至60.28億元，凈利潤由1.27億元增至19.07億元。
2012年，張?jiān)１黄剞r(nóng)藥殘留超標(biāo)，在中國葡萄酒行業(yè)掀起軒然大波，又恰逢進(jìn)口葡萄酒在國內(nèi)打起市場爭奪戰(zhàn)，張?jiān)Ａ己玫脑鲩L勢頭被打破。2012年至2014年是張?jiān)７浅ＦD難的三年，營收和利潤連年下滑，倒退至2009年的水平。
2015年張?jiān)０l(fā)展重拾升勢，但是好景不長。2019年張?jiān)＝?jīng)歷了管理層動蕩，2020年增長勢頭再次停滯。
如果再進(jìn)一步觀察，可以發(fā)現(xiàn)，張?jiān)?018年和2019年的扣非凈利潤已經(jīng)開始下滑，分別同比下降2.1%和7.6%。
但對于未來，張?jiān)Ｋ坪鯖]有那么悲觀，仍堅(jiān)持認(rèn)為，中國葡萄酒行業(yè)尚處于成長期， 雖然短期內(nèi)新冠疫情影響，葡萄酒消費(fèi)量暫時出現(xiàn)大幅下滑，但從長遠(yuǎn)來看，國內(nèi)葡萄酒市場總體處于上升趨勢。
2020年11月17日，張?jiān)６麻L周洪江甚至還表示，到“十四五”末，公司主營業(yè)務(wù)銷售收入過百億，這是張?jiān)r隔十年重提百億目標(biāo)。
站在50億的起點(diǎn)上望百億，目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，目前尚不可知。但現(xiàn)狀確實(shí)不容樂觀。雖然中國的潛在消費(fèi)群體巨大，但現(xiàn)階段葡萄酒人均消費(fèi)量遠(yuǎn)低于世界人均水平，葡萄酒產(chǎn)量下滑明顯。
葡萄酒行業(yè)過去幾年整體表現(xiàn)遜色于白酒，面臨其他酒種和國際成熟葡萄品牌的雙重競爭壓力。
券商對于張?jiān)Ｎ磥肀憩F(xiàn)也充滿期待。中銀證券稱，由于2020年報表張?jiān)Ｕ鎸?shí)體現(xiàn)了疫情的影響，隨著消費(fèi)場景恢復(fù)正常，預(yù)計2021年業(yè)績將展現(xiàn)出較高彈性。另外，在反傾銷的背景下，國產(chǎn)酒面臨的市場環(huán)境將逐步改善，當(dāng)澳洲酒庫存消化至低位時，張?jiān)Ｈ裟軗尩讲糠质袌龇蓊~，則業(yè)績存在超預(yù)期的可能。
來源： 富凱財經(jīng) 作者|孜齋
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