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京東的“親兒子”要上市

  緊隨螞蟻集團(tuán)的步伐,京東數(shù)科也要上市了。

  9月11日晚,科創(chuàng)板披露了京東數(shù)科招股書,擬發(fā)行不超過5.38億股,計劃募集資金總額為203.67億元。

  同樣從電商平臺“長”出來的金融科技公司,京東數(shù)科與螞蟻集團(tuán)難免成為相比較的對象。但從招股書來看,兩家的生意并不相同:京東數(shù)科濃濃的“To B”味道,讓它看起來更像阿里云一樣的公司。

  打開螞蟻的招股書,你可以看到“余額寶”、“花唄”、“借唄”等等熟悉的產(chǎn)品名稱,而京東數(shù)科除了“京東白條”,其他的產(chǎn)品服務(wù)都離普通人很遠(yuǎn)。

  作為京東的“親兒子”, 京東目前持有數(shù)科36.8%股權(quán),劉強(qiáng)東直接持股8.86%,享有74.77%的表決權(quán)。

  目前京東數(shù)科約30%的收入都是來自京東集團(tuán),但是京東數(shù)科處在虧損狀態(tài)。

  盡管如此,業(yè)內(nèi)給京東數(shù)科約2000億元人民幣的上市估值,這家劉強(qiáng)東牢牢掌控的公司靠什么賺錢,又有怎樣的想象力?

  賺服務(wù)費(fèi)和利息差的科技公司

  招股書中,京東數(shù)科把自己定位于A股首個“數(shù)字科技公司”。從它的收入構(gòu)成,我們或許能更清楚了解“數(shù)字科技”的含義。

  京東數(shù)科的收入來自對外提供數(shù)字化解決方案,和螞蟻一樣,也是賺服務(wù)費(fèi)的。但客戶群體不同,京東數(shù)科分別有三類客戶:金融機(jī)構(gòu)、商戶與企業(yè)、政府及其他客戶。

  從業(yè)務(wù)占比上看,商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案是京東數(shù)科最大的收入來源。2017年占比達(dá)到80.52%,但比例逐年下降,今年上半年降至52.37%。招股書顯示,已為超100萬家小微商戶、超20萬家中小企業(yè)、超700家大型商業(yè)中心等提供了包括業(yè)務(wù)和技術(shù)在內(nèi)的數(shù)字化解決方案。

  其中最典型的產(chǎn)品就是“京東白條”,這也可能是大家最有感知的產(chǎn)品。白條就像一種信用卡,當(dāng)用戶買東西時可以選擇延期付款或者分期付款。

  當(dāng)用戶用了京東白條時,商戶需按照交易規(guī)模的一定比例支付科技服務(wù)費(fèi),當(dāng)用戶選擇分期還款時,其所支付的分期利息及手續(xù)費(fèi),商戶與京東數(shù)科按照合同約定進(jìn)行分成。

  而京東白條背后的邏輯是,京東先墊資放貸給用戶,形成債權(quán),再將債權(quán)打包轉(zhuǎn)讓發(fā)行給金融機(jī)構(gòu),以獲得流動性。以此反復(fù),而京東的收益主要來自息差。而花唄、借唄是螞蟻?zhàn)鳛槠脚_,提供技術(shù)支持,資金來自于銀行,所以白條和花唄的產(chǎn)品邏輯并不相同。

  截至2020年6月底,京東白條的活躍用戶數(shù)為5544.61萬人。過去三年,京東白條的收入為14.73億元、27.34億元、32.10億元,2020年上半年該數(shù)字為17.94億元?梢,白條收入在總營收中的占比呈下降趨勢。

  在京東數(shù)科業(yè)務(wù)板塊中增速最快的,是金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案。其產(chǎn)品包括:信貸科技、信用卡科技、保險科技、資管科技。簡單來說,就是京東把平臺的流量引導(dǎo)至金融機(jī)構(gòu),通過各種金融產(chǎn)品實現(xiàn)變現(xiàn)。招股書表明,目前合作金融機(jī)構(gòu)超600家。

  其占比已經(jīng)從2017年的17.05%,增長至2020上半年的41.48%。

  信貸科技中的京東金條是白條之外的另一款吸金產(chǎn)品。它的邏輯是,京東數(shù)科與金融機(jī)構(gòu)合作,促成貸款業(yè)務(wù),然后機(jī)構(gòu)按一定比例向京東數(shù)科支付科技服務(wù)手續(xù)費(fèi)。

  招股說明書顯示,京東金條促成的貸款規(guī)模分別為1036.85億元、2554.92億元、4589.15億元和2612.17億元。截至2020年6月末,金條產(chǎn)品用戶量為1424.17萬,金條產(chǎn)品余額中,由金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行直接放款或已實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的比例合計約為96%。

  在政府及其他客戶服務(wù)領(lǐng)域,服務(wù)了超過40家城市公共服務(wù)機(jī)構(gòu),擁有自營和聯(lián)盟媒體點(diǎn)位數(shù)超過1500萬,覆蓋全國超過300座城市以及6 億多人次。

  但政府服務(wù)領(lǐng)域的營收占比還很少,不過增速很快,年復(fù)合增長率達(dá)到239.05%。

  半年收百億,虧損6億

  其實京東數(shù)科的毛利率水平不低。從2017年至今年上半年,毛利率從54.69%升至67.08%,逐年上升。

  但是賺錢能力并不出色。2017年、2018年、2019年,以及2020年1-6月,歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-38.20億元、1.30億元、7.90億元及-6.70億元。

  招股書解釋,2017年度和2020年1-6月,出現(xiàn)暫時性虧損的原因是受股份支付費(fèi)用的影響。但值得注意的是,營業(yè)費(fèi)用過高,也是造成平臺難以大幅盈利的重要原因。

  這幾年,京東數(shù)科的營業(yè)費(fèi)用分別為81.10億元、53.45億元、89.73億元及61.67億元;占營業(yè)收入的比例分別為89.41%、39.24%、49.29%及59.71%。

  研發(fā)成本方面,和螞蟻一樣,京東也驗證了其“科技”屬性。根據(jù)雙方招股書,2019年全年,螞蟻集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例為8.8%;京東數(shù)科同期研發(fā)費(fèi)用占比為14.1%。

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