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“呷哺呷哺”之困
“呷哺呷哺”曾經(jīng)也是網(wǎng)紅產(chǎn)品，其“一人一鍋”的單人火鍋概念是對火鍋行業(yè)的一次革新。盡管“呷哺呷哺”一度非常成功，但卻因全國推廣的失敗和外賣市場的沖擊而陷入頹勢。
在九毛九身上，同樣可以看到“呷哺呷哺”之困——公司的營收受制于地域影響。
據(jù)九毛九招股書，2016年至2019年上半年，公司來自于廣東地區(qū)的營收占總營收近七成。
截止2019年6月30日，九毛九全國共有328間門店，其中有245間門店開在廣東和海南地區(qū)，占比接近75%。目前的九毛九同樣遇到與當(dāng)初“呷哺呷哺”類似的拓展困境。以西北菜聞名的“九毛九”卻在西北地區(qū)開店寥寥無幾，不得不說是一種諷刺。
2019年上半年，“太二”共為九毛九集團(tuán)貢獻(xiàn)營收5.37億元，同比增長146%，呈現(xiàn)出極快的增長速度，整個(gè)上半年，“太二”門店的營收占比已經(jīng)達(dá)到總營收的43%，但如此重要的業(yè)務(wù)卻宣布放棄外賣市場，這種逆潮流的操作真的能任性到底嗎？
圖片來源：招股書
難以復(fù)制的“太二”
九毛九以西北餐起家，但卻意外的跨界成為酸菜魚龍頭，“太二”的成功讓九毛九集團(tuán)品嘗到了跨界網(wǎng)紅產(chǎn)品的紅利。
從九毛九各大業(yè)務(wù)起得名字來看，頗為無厘頭，就是希望將“太二”的成功復(fù)制到更多的品牌。但經(jīng)多年努力，九毛九除了“太二”外并沒有太大收獲。
除目前看到的五大品牌，九毛九還曾開設(shè)過6間“不怕虎牛腩”、1間“椰語堂”和4間“咧嘴”，但這三個(gè)品牌均因表現(xiàn)不佳而被關(guān)閉或剝離。
在招股書中，九毛九明確提示了培育新品牌的風(fēng)險(xiǎn)，可見“太二”的成功乃可遇不可求。實(shí)際上，九毛九在2019年開設(shè)的“慫”和“那未大叔是大廚”目前均處于虧損狀態(tài)，前景并不確定。
估值偏高
海底撈在2017年上市時(shí)，發(fā)行價(jià)為17.8港元，上市時(shí)的市值約為943億港元，按照2017年11.94億元的期內(nèi)盈利計(jì)算，海底撈發(fā)行時(shí)的靜態(tài)市盈率接近80倍。即使算上2018年的增長，當(dāng)時(shí)的動態(tài)市盈率也超過50倍，這樣的市盈率對于餐飲企業(yè)來說并不便宜。
與海底撈對比，九毛九的估值其實(shí)并沒有優(yōu)勢。九毛九集團(tuán)目前的認(rèn)購倍數(shù)超過174倍，預(yù)計(jì)公司將以IPO上限完成發(fā)行。以此計(jì)算，那么九毛九集團(tuán)的發(fā)行價(jià)預(yù)計(jì)為6.6港元，公司的整體市值將達(dá)到88億港元。如果以2018年盈利計(jì)算，九毛九的市盈率接近120倍。
由于2019年上半年，九毛九集團(tuán)的盈利已經(jīng)超過2018年全年，僅以2018年數(shù)據(jù)來計(jì)算公司估值有失公允。按2018年，九毛九上半年盈利占全年盈利74%的結(jié)構(gòu)來估算，預(yù)計(jì)2019公司全年盈利1.378億港元。以此計(jì)算九毛九發(fā)行時(shí)的市盈率約為64倍，這個(gè)估值即使與海底撈相比也并不算便宜。
海底撈在上市之初就已成為全國火鍋行業(yè)龍頭，且正逐漸將市場份額向海外延伸�，F(xiàn)在的九毛九，則更像是一家地域性很強(qiáng)的網(wǎng)紅餐廳，業(yè)務(wù)主要聚焦于廣東和海南地區(qū)。
盡管從數(shù)據(jù)分析，我們認(rèn)為九毛九的上市價(jià)格并不便宜，但由于其核心品牌之一“太二”酸菜魚的業(yè)績飆升，讓九毛九短期業(yè)績獲得很大支撐：2019年上半年，“太二”翻臺率高達(dá)4.9倍，營收增速達(dá)146%，且依然處于增長通道。
根據(jù)九毛九招股書，2020年和2021年公司新設(shè)門店依然集中于“太二”品牌，相信隨著門店數(shù)量的增加，不需太久“太二”就將成為九毛九營收占比最多的業(yè)務(wù)。在傳統(tǒng)品牌“九毛九”增速放緩之下，“太二”的發(fā)展將決定九毛九短期的業(yè)績。
圖片來源：招股書
（來源：阿爾法工廠 作者：林曉晨） 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 九毛九 |
