前幾年在港交所順利上市的周黑鴨（01458-HK），一上市就遭受資本市場(chǎng)的追捧，可是好景不長(zhǎng)，這家公司的營(yíng)收就止步不前，凈利潤(rùn)則出現(xiàn)大幅下滑，股價(jià)也跟著出現(xiàn)了腰斬。
具體看，根據(jù)周黑鴨2018年財(cái)報(bào)顯示，公司自營(yíng)門店由2017年的1027家，增長(zhǎng)至2018年的1288家，增幅超過25%，而同期周黑鴨的營(yíng)業(yè)總收入由2017年的32.49億元（人民幣，下同），下滑至2018年的32.12億元，歸母凈利潤(rùn)則更是由2017年的7.62億元下滑至2018年的5.40億元。
2019年上半年周黑鴨這種門店規(guī)模擴(kuò)張，但是收入不增加，凈利潤(rùn)大幅下滑的趨勢(shì)進(jìn)一步加劇，這是什么原因?qū)е碌模?/p>
毛利率下滑，費(fèi)用占比大幅提升
周黑鴨門店數(shù)量快速擴(kuò)張，如果營(yíng)收也可以基本同步，凈利潤(rùn)一般不會(huì)太差，但是，如果一旦門店數(shù)增加了，營(yíng)收卻沒有增長(zhǎng)，則可能出現(xiàn)兩個(gè)原因，一是公司平均每個(gè)門店的銷量大幅減少了，要不然就是，公司產(chǎn)品為了上量，被迫降價(jià)了。
根據(jù)周黑鴨近三年報(bào)表顯示，公司的毛利率由2016年的最高點(diǎn)62.3%，下降至2017年的60.9%，下降至2018年的57.5%，2019年上半年進(jìn)一步下降至55.9%。
2016年至2017年周黑鴨的毛利率只能算正常波動(dòng)，但是到2017年之后，周黑鴨的毛利率就開始大幅下滑，一直到2019年上半年，已經(jīng)至2017年高點(diǎn)的62.3%，下滑6.4個(gè)百分點(diǎn)，直接影響公司凈利率6.4個(gè)百分點(diǎn)。
毛利率下滑并沒有給公司帶來(lái)收入的增加，那么問題就更嚴(yán)重了，由于周黑鴨門店全部采取直營(yíng)模式，單店賣出的金額下降，本店員工、折舊等費(fèi)用并不會(huì)因?yàn)槭杖胂陆�，而出現(xiàn)下降。
我們?cè)賮?lái)看兩組數(shù)據(jù)，2016年至2018年周黑鴨的銷售及分銷成本占營(yíng)收比例分別為25%、29%和34%，2016年至2018年行政開支占營(yíng)收比例分別為5.0%、4.4%和5.5%，費(fèi)用占比大幅上漲，費(fèi)用占比提升吃掉公司利潤(rùn)比毛利率下滑吃掉的利潤(rùn)更多。
到這里，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)比較明顯的問題，近三年周黑鴨經(jīng)營(yíng)狀態(tài)在快速惡化，產(chǎn)品定價(jià)能力在下滑，公司大幅加大營(yíng)銷投入的力度，但也沒有改變產(chǎn)品賣不動(dòng)事實(shí)，如果不是因?yàn)楣咀陨韮衾时容^高、盈利能力比較強(qiáng)，恐怕現(xiàn)在已經(jīng)就處于虧損狀態(tài)了。
放開特許經(jīng)營(yíng)，可以改變利潤(rùn)大幅下滑的趨勢(shì)？
2019年上半年周黑鴨實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.8%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑32.4%，凈利率為13.78%，很明顯周黑鴨靠直營(yíng)模式擴(kuò)張規(guī)模、提升利潤(rùn)這條路走不通了。
在2019年11月18日，周黑鴨在武漢總部舉行新聞發(fā)布會(huì)，正式放開特許經(jīng)營(yíng)，實(shí)行直營(yíng)加特許經(jīng)營(yíng)的模式，這就有點(diǎn)意思了，公司產(chǎn)品賺錢能力最強(qiáng)的時(shí)候，全部采取直營(yíng)，現(xiàn)在賣不動(dòng)了，開始放開特許經(jīng)營(yíng)了。
但從公司角度來(lái)看，總歸是好事，最起碼為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)找到了新的突破口。另外，周黑鴨在選擇特許經(jīng)營(yíng)商上，對(duì)特許經(jīng)營(yíng)商的要求并不低1．必須擁有優(yōu)質(zhì)的物業(yè)以及選址資源，保障門店良好的經(jīng)營(yíng)效益2．具有連鎖經(jīng)營(yíng)管理的成功經(jīng)驗(yàn)和追求卓越的精神3．具有當(dāng)?shù)厣鐣?huì)資源，能為特許經(jīng)營(yíng)開始提供有力支持，保障門店經(jīng)營(yíng)的順暢4．具有足夠的資金條件，能夠持續(xù)高質(zhì)量開放和拓展市場(chǎng)。
周黑鴨對(duì)特許經(jīng)營(yíng)對(duì)象要求那么高，其主要還是因?yàn)楣咀銐蛸嶅X、有底氣，就算公司凈利率大幅下滑，但也高達(dá)13.78%，盈利能力秒殺一批制造業(yè)公司。特許經(jīng)營(yíng)對(duì)象資源足夠強(qiáng)大，對(duì)公司來(lái)說肯定是好事，意味著特許經(jīng)營(yíng)商從各方面可以幫助公司營(yíng)銷、建立品牌形象。
現(xiàn)在公司把以往直營(yíng)模式改為直營(yíng)加特許經(jīng)營(yíng)模式之后，能否扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下滑的問題，這需要觀察，因?yàn)楝F(xiàn)在周黑鴨的問題是，市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品認(rèn)可度不夠，這點(diǎn)從近兩年周黑鴨的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就已經(jīng)體現(xiàn)。
周黑鴨放開特許經(jīng)營(yíng)，公司股價(jià)在港交所次日上漲21.88%。
來(lái)源：財(cái)華社
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