導(dǎo)語：歌爾股份上市10年，直接融資近百億，分紅17億。其中實控人姜濱家族借發(fā)債、員工持股隱秘套現(xiàn)累計達65億。
從年內(nèi)低點走出近兩倍行情的歌爾股份（SZ：002241）玩起了“騷操作”。
10月21日晚間，歌爾股份一口氣發(fā)布15條公告�？偨Y(jié)起來就是：實控人擬大額減持同時，公司將進行回購用于員工持股計劃。
減持和回購是完全相反的兩種操作方式，“金風(fēng)玉露一相逢”，碰撞出的火花讓投資者看懵了。
這一記“左右互搏”組合拳，看起來似乎是為了彼此對沖以維穩(wěn)股價；但揭開蓋子向里望，里邊卻藏著一只要被“薅禿了的羔羊”。
1、 10億回購 “接盤”減持？
根據(jù)歌爾股份發(fā)布的公告，公司實控人兼董事長姜濱和副總裁劉春發(fā)布，計劃在未來六個月以集中競價的方式合計減持公司股份3281.1萬股，占公司總股本的1.01%；此外，姜濱還將以大宗交易的方式，轉(zhuǎn)讓1.84%的股份給其一致行動人——也似自己的兄弟——姜龍。
如果以公告發(fā)布日收盤價（18.27元/股）計算，董事長姜濱和副總裁劉春合計減持的金額約為6億元，其中有99%的減持都來自董事長姜濱。
至于減持理由，姜濱方面稱將用于償還質(zhì)押融資貸款及滿足個人資金需要。
與減持公告同時公布的還有股份回購計劃。
按照歌爾股份的公告，公司計劃使用自有資金以集中競價的方式進行股份回購，用于后期實施員工持股計劃或者股權(quán)激勵計劃。
本次回購的金額下限為5億元，而上限則為10億元，回購價格不超過21元/股。
來源：公司公告
表面看，如是“左右互博”目的很明顯，就是希望通過股份回購計劃，來減緩管理層股份減持帶來的對股價的沖擊。
但混跡A股多年的經(jīng)驗告訴筆者，事情的真相可能并沒有那么簡單。
02 中小股東買單
從總體的交易價值來看，管理層股份減持金額的大約估值6億元，與股份回購計劃的金額區(qū)間大致相當(dāng)，甚至股份回購計劃的上限還遠遠超過減持金額。
難道這一進一退的操作，是為了變相推升上市公司的股價？
非也！
僅通過數(shù)額的對比來甄別上市公司的目的并不客觀，如果將眼光進一步放大，就會發(fā)現(xiàn)這一進一退的組合拳背后別有洞天。
首先，管理層減持計劃過后，減持所獲得的資金會直接進入到他們的口袋，大約6億的銀子這樣一減持就到手了。
而上市公司股份回購，卻是利用公司的自有資金——也就是說，如此回購，是用所有股東的錢來對沖由自身減持可能造成的股價下跌風(fēng)險。
至于將5-10億現(xiàn)金回購后的股份，用于后期實施員工持股計劃或者股權(quán)激勵計劃，就更有“門道”了。
要知道，無論是實施員工持股計劃或者股權(quán)激勵計劃，目前市場上的普遍做法都是折價發(fā)行給公司的員工。歌爾股份即很有可能延續(xù)這種做法。
如此一番花式操作，歌爾股份的管理層套現(xiàn)了大量資金，并且利用上市公司的錢完成了員工的股權(quán)激勵，員工獲得了低價的股票——只剩下上市公司的中小股東，被迫淪為最后的買單者。
03 花式減持“慣犯”
實際上，花式減持這一問題上，歌爾股份已是“慣犯”：
2015年6月23日， A股轟轟烈烈的股災(zāi)時期，實控人姜濱通過大宗交易向“家園1號”員工持股計劃專戶減持其持有的股份2957.95萬股，占公司總股本的1.94%，參考市值約9.85億元。
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